定位新能源汽车上游，产业链布局逐步完善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 近期锂电池板块比较活跃，电池级碳酸锂价格重新回到16000元/吨以上，公司日前发布公告拟收购山东瑞福锂业，结合之前公司在正极材料、电芯等领域的布局，我们判断公司新能源汽车上游材料平台的定位逐步清晰，未来有望成为锂电池板块的生力军。 一、 二、分析与判断  定位新能源汽车上游，产业链布局逐步完善 通过一系列的收购，公司目前拥有换电站、电芯、正极材料等板块，此次公告收购山东瑞福锂业进一步完善了锂电池产业链上游的布局。我们预计公司的新能源板块18年贡献净利约5亿（其中瑞福业绩承诺约4亿）。据公告，预计德朗能动力2017年销售额10亿元，净利润1亿元；2018年销售额为12.5亿元，净利润1.25亿元；2019年销售额为15.6亿元，净利润1.56亿元。未来随着产能的提升以及动力电池的需求旺盛，德朗能动力未来的盈利能力预计将会持续增强。  油价超过60美元/桶，公司传统能源板块盈利明显改善 公司在低油价阶段继续油气资产收购，2016年一季度，公司以1990万美元的价格，陆续收购了位于美国德克萨斯州的Madison郡鹰滩(Eagle Ford)地区的SilverOak和Devon(2016) 油田区块。目前MDAE共拥有油田区块5个，总面积约303平方公里，净面积约259平方公里。国际原油供给端受到美国页岩油增产不及预期以及OPEC减产协议执行良好的影响，供给增长有限，同时需求端中美等经济体的增长好于预期，我们判断明年油价底部在60美元/桶左右。公司去年增发还了美国油田的贷款，大幅降低了财务成本。我们测算，60美元/桶油价下，单桶原油毛利约80元，预计该油价下年产量约350万桶，18年贡献净利约2.2亿。  金融板块，公司布局鑫合汇业绩进入收割期 目前公司拥有湖州银行12.5%的股权，中新力合14.24%的股权，以及德清美都小额贷款公司、民兴担保和金盛典当等。2016年8月公司收购鑫合汇34%股权，交易作价为8.5亿元。鑫合汇主要提供互联网金融信息平台及撮合业务。自2014年成立以来，鑫合汇基于对过桥金融业务的深度了解，以资金过桥业务为突破口，成为国内规模最大的专业短期理财平台之一。 二、 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.06元、0.15元、0.19元，对应PE分别为81倍、34倍、27倍。公司业绩进入增长期，维持“强烈推荐”评级。 三、 四、风险提示： 国外油田业务依然存在盈利阻力；新能源汽车推广受阻，锂电池需求出现下滑；P2P业务风险加大，监管趋严。 [Table_Invest] 强烈推荐 维持评级 合理估值： 6.0—6.3元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2017-11-17 收盘价（元） 5.15 近12个月最高/最低（元） 6.23/4.03 总股本（百万股） 3576.49 流通股本（百万股） 2451.04 流通股比例（%） 68.53 总市值（亿元） 184.19 流通市值（亿元) 126.23 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨侃 执业证号： S0100516120001 电话： 0755-22662010 邮箱： yangkan@mszq.com 研究助理：李晓辉 执业证号： S0100116040001 电话： 010-85127543 邮箱： lixiaohui@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《美都能源（600175）深度报告：进军新能源与互联网金融，打开未来成长空间》20160828 -30%-20%-10%0%10%20%30%16/11/1717/5/1717/11/17沪深300 美都能源 [Table_Title] 美都能源（600175） 公司研究/动态报告 定位新能源汽车上游，产业链布局逐步完善 动态报告/石油石化 2017年11月20日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 美都能源（600175） ） [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 4,421 6,462 11,105 13,159 增长率（%） -9.98% 46.16% 71.86% 18.50% 归属母公司股东净利润（百万元） 149 228 545 683 增长率（%） 198.69% 52.81% 139.21% 25.21% 每股收益（元） 0.05 0.06 0.15 0.19 PE（现价） 104 81 34 27 PB / 1.6 1.5 1.4 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 美都能源（600175） ） 公司财务报表数据预测汇总 利润表 资产负债表 项目（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 项目（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 一、营业总收入 4,421 6,462 11,105 13,159 货币资金 3,255 352 0 0 减：营业成本 4,142 6,010 9,664 11,329 应收票据 249 388 666 790 营业税金及附加 109 162 278 329 应收账款 220 323 555 658 销售费用 26 32 56 66 预付账款 141 194 333 395 管理费用 185 258 444 526 其他应收款 617 969 1,666 1,974 财务费用 88 90 90 90 存货 2,201 3,305 5,315 6,231 资产减值损失 25 0 0 0 其他流动资产 81 80 80 80 加：投资收益 407 400 400 400 流动资产合计 7,407 5,611 8,616 10,127 二、营业利润 164 310 973 1,219 长期股权投资 1,381 1,381 1,381 1,381 加：营业外收支净额 6 0 0 0 固定资产 169 9,789 9,270 8,750 三、利润总额 170 310 973 1,219 在建工程 0 0 0 0 减：所得税费用 8 62 195 244 无形资产 12 32 35 39 四、净利润 162 248 779 975 其他非流动资产 0 0 0 0 归属于母公司的利润 149 228 545 683 非流动资产合计 9,661 11,202 10,686 10,170 五、基本每股收益（元） 0.05 0.06 0.15 0.19 资产总计 17,068 16,814 19,302 20,297 短期借款 2,775 2,775 3,059 2,430 主要财务指标 应付票据 390 541 870 1,020 项目 2016A 2017E 2018E 2019E 应付账款 197 300 483 566 EV/EBITDA -135.44 45.45 21.63 17.92 预收账款 900 1,502 2,416 2,832 成长能力: 其他应付款 88 90 90 90 营业收入同比 -9.98% 46.16% 71.86% 18.50% 应交税费 181 180 180 180 营业利润同比 122.0% 88.9% 214.4% 25.2% 其他流动负债 0 0 0 0 净利润同比 129.25% 53.27% 214.39% 25.2% 流动负债合计 4,603 5,389 7,098 7,119 营运能力: 长期借款 0 0 0 0 应收账款周转率 21.07 23.81 25.29 21.69 其他非流动负债 0 0 0 0 存货周转率 1.73 2.35 2.58 2.28 非流动负债合计 0 0 0 0 总资产周转率 0.28 0.38 0.61 0.66 负债合计 5,862 5,389 7,098 7,119 盈利能力与收益质量: 股本 3,576 3,576 3,576 3,576 毛利率 6.3% 7.0% 13.0% 13.9% 资本公积 6,483 6,483 6,483 6,483 净利率 3.4% 3.5% 4.9% 5.2% 留存收益 822 1,049 1,594 2,277 总资产净利率ROA 1.0% 1.5% 4.3% 4.9% 少数股东权益 296 316 550 842 净资产收益率ROE 2.0% 2.2% 6.6% 7.7% 所有者权益合计 11,207 11,425 12,204 13,179 资本结构与偿债能力: 负债和股东权益合计 17,068 16,814 19,302 20,297 流动比率 1.61 1.04 1.21 1.42 资产负债率 34.3% 32.0% 36.8% 35.1% 现金流量表 长期借款/总负债 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 项目（百万元） 2016A 2017E 2018E 2019E 每股指标（元） 经营活动现金流量 865 (438) (946) 319 每股收益 0.05 0.06 0.15 0.19 投资活动现金流量 (656) 400 400 400 每股经营现金流量 0.24 (0.12) (0.26) 0.09 筹资活动现金流量 1,870 (90) 194 (719) 每股净资产 3.13 3.19 3.41 3.68 现金及等价物净增加 2,098 (128) (352) 0 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 美都能源（600175） ） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 杨 侃：南京大学地科院与美国Rutgers大学化工系联合培养博士（地球探测与信息技术专业，计算化学与