电新行业2025Q1基金持仓分析：蛰伏于渊，扶摇待时

电新板块总体持仓占比环比下降。根据基金的披露规则，一季报和三季报披露前十大重仓股，半年报和年报披露全部持仓，故持仓总市值存在差异，因此我们主要选取相同的数据口径即前十大重仓股进行趋势分析。从中信一级行业分类来看，截至2025Q1中信电新行业基金持仓比重为9.20%，环比-1.35Pcts，同比-0.51Pcts；中信电新行业市值在总市值中的比重为5.29%，环比+0.18Pcts，同比-0.27Pcts。 考虑到行业分类的一些误差，我们针对电新行业的304只自选股进行统计，结果显示截至2025Q1，304只电新自选股基金持仓占比为11.87%，环比-0.56Pcts，同比-0.18Pcts；电新自选股市值在A股总市值的比重为7.78%，环比+0.61Pcts，同比+0.04Pcts。 电新子板块持仓分析：新能源车、电力设备与工控板块基金持仓占比环比提升，新能源发电板块持仓占比调整较深。新能源车、电力设备与工控板块基金持仓比例环比提升。总体来看，截至25Q1电力设备与新能源板块基金持仓占比为11.87%，环比-0.56Pcts，同比-0.18Pcts。分板块看，新能源汽车板块基金持仓占比为8.65%，环比+0.11Pcts，同比+1.42Pcts；新能源发电为1.82%，环比-0.67%，同比-1.23%。电力设备与工控板块基金持仓占比为1.50%，环比+0.06Pcts，同比-0.32Pcts。 投资建议：推荐新能源车相关标的【宁德时代】【科达利】【中科电气】【尚太科技】【厦钨新能】等；电力设备与工控板块相关标的【许继电气】【平高电气】【思源电气】【宏发股份】【法拉电子】【明阳电气】等。风光储相关标的【东方电缆】【海力风电】【大金重工】【禾望电气】【盛弘股份】【阳光电源】【德业股份】等； 风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1电新板块总体持仓占比环比下降 根据基金的披露规则，一季报和三季报披露前十大重仓股，半年报和年报披露全部持仓，故持仓总市值存在差异，因此我们主要选取相同的数据口径即前十大重仓股进行趋势分析。从中信一级行业分类来看，截至2025Q1中信电新行业基金持仓比重为9.20%，环比-1.35Pcts，同比-0.51Pcts；中信电新行业市值在总市值中的比重为5.29%，环比+0.18Pcts，同比-0.27Pcts。 考虑到行业分类的一些误差，我们针对电新行业的304只自选股进行统计，结果显示截至2025Q1，304只电新自选股基金持仓占比为11.87%，环比-0.56Pcts，同比-0.18Pcts；电新自选股市值在A股总市值的比重为7.78%，环比+0.61Pcts，同比+0.04Pcts。 图1：24Q1-25Q1中信电新行业板块持仓占比情况 图2：24Q1-25Q1电新自选股持仓占比情况 持仓市值有所下降，集中度环比提升。截至2025Q1，电新自选股持仓市值约为3595.03亿元，环比-2.28%。从持仓市值前十的公司来看，宁德时代仍为电新板块第一重仓股，比亚迪、阳光电源、汇川技术和亿纬锂能位列第2-5位。集中度方面，2025Q1持仓集中度环比有所上升，TOP10持仓市值比重占电新行业公司比重为77.43%，环比+3.36Pct。 表1：2025Q1电新行业持仓市值前二十 从加仓情况来看，比亚迪、汇川技术和震裕科技加仓市值位列前三位，加仓市值分别为316.66/29.80/20.36亿元，震裕科技受小米机器人产业链关注度提升影响，基金持股总市值增长显著。减仓方面，宁德时代、阳光电源和晶科能源减仓市值位列前三位，减仓市值分别为240.47/51.56/28.55亿元，持股总市值变动比例为-14.08%/-21.61%/-55.13%。 表2：2025Q1电新行业基金持仓市值增长前十 表3：2025Q1电新行业基金持仓市值减少前十 2电新子板块持仓分析：新能源车、电力设备与工控板块基金持仓占比环比提升，新能源发电板块持仓占比调整较深 新能源车、电力设备与工控板块基金持仓比例环比提升。总体来看，截至25Q1电力设备与新能源板块基金持仓占比为11.87%，环比-0.56Pcts，同比-0.18Pcts。分板块看，新能源汽车板块基金持仓占比为8.65%，环比+0.11Pcts，同比+1.42Pcts；新能源发电为1.82%，环比-0.67%，同比-1.23%。电力设备与工控板块基金持仓占比为1.50%，环比+0.06Pcts，同比-0.32Pcts。 图3：24Q1-25Q1电新行业基金持仓变化 新能源汽车：尽管25Q1机构对宁德时代有所减持，宁德时代仍位列新能源车基金持仓TOP1，持仓市值达到1467.82亿元，占总持仓比重4.85%，占新能源车板块持仓56.07%；比亚迪、亿纬锂能、三花智控持仓市值为531.90/125.78/77.17亿元，位列2-4位，占总持仓比重为1.76%/0.42%/0.25%。从集中度来看，25Q1新能源汽车板块的基金持仓集中度环比有所下滑，新能车板块基金持仓前十名标的持股总市值占子板块基金总持仓的91.80%，环比-1.12Pcts，前十名的基金持仓占全市场总持仓为7.94%，环比基本持平。 表4：25Q1新能车持仓总市值TOP10 新能源发电：新能源发电板块基金持仓前十名标的占总持仓比重为1.52%，环比-0.46Pcts，占新能源发电板块基金总持仓的83.43%，环比+4.05Pcts。从持仓市值具体排名来看，阳光电源仍位列新能源发电板块第一，持仓市值为187.02亿元，在基金总持仓市值中占比达到0.62%，在新能源板块发电中持仓比重为33.86%；德业股份、隆基绿能位列2-3位，持仓市值为61.34/58.80亿元，占新能源发电持仓比重为11.11%/10.65%。 表5：25Q1新能源发电持仓总市值TOP10 电力设备与工控：25Q1电力设备与工控持仓市值TOP10标的中，汇川技术持仓市值达到177.67亿元，占总持仓市值的0.59%，占电力设备与工控持仓的39.09%，稳居电力设备与工控环节第一；思源电气持仓市值为38.34亿元，在总持仓中的占比达到0.13%，占电力设备与工控持仓的8.44%，位列第二；三星医疗持仓市值为33.20亿元，在总持仓中的占比达到0.11%，占电力设备与工控持仓的7.31%，位列第三，宏发股份持仓市值为25.34亿元，在总持仓中的占比达到0.08%，占电力设备与工控持仓的5.58%，位列第四；AIDC电力设备相关标的关注度较高，麦格米特持仓市值为23.54亿元，位列第五，科泰电源持仓市值为9.62亿元，位列第十。 集中度方面，电力设备与工控基金持仓集中度有所下滑，基金持仓市值前十位占电力设备与工控基金总持仓占比的80.80%，环比-5.48Pcts，占基金持仓总市值比重为1.21%，环比-0.03Pcts。 表6：25Q1电力设备与工控持仓总市值TOP10 3投资建议 3.1新能源汽车 站在当前时点，我们可以清晰看到：1）锂电产业链的全球化进度是在持续推进的，这既符合当前我们面临的海外市场经营环境，也是汽车产业发展的必然路径； 2）看似庞大无序的产能扩张，往往会因产业链超额利润消失而进入理性阶段，主要环节的如电池、6F/电解液、结构件已充分演绎了成本梯度是如何优化行业供需格局。基于以上思考，当前阶段我们重点关注格局清楚的主要环节： 思路一：电池环节的【宁德时代】、【亿纬锂能】，我们始终认为电池是相对较好的环节，主要基于以下几点核心考虑：1）中游材料价格加速下滑，原材料成本压力减小；2）电池厂锂矿自供率提升，有效平滑主机厂降价压力；3）储能电芯价格盈利坚挺。 思路二：LFP环节的【湖南裕能】，LFP加工费预期处于低位，盈利已处于相对底部，公司一体化布局加深盈利能力，成本优势持续巩固，竞争格局稳中有升，看好公司量利齐升。 思路三：电解液环节的【天赐材料】，目前电解液已处于盈利底部，产能出清阶段，看好公司一体化能力，未来市占率有望进一步提升。此外，【新宙邦】氟化工业务有望成为高增长的第二成长曲线，也建议重点关注。 思路四：结构件的【科达利】，结构件环节竞争格局较优，头部企业份额较为稳定，叠加全球化布局+4680起量，看好公司未来增长曲线。 思路五：负极的【尚太科技】，公司差异化竞争，周期下行阶段公司盈利和成本优势显现明显。 3.2新能源发电 3.2.1光伏 光伏供给侧改革有望加速行业出清，供需格局或将重塑，低能耗、高效率的优质产能有望迎来盈利修复；产业链技术迭代加速，强调差异化优势，各厂家有望通过持续研发打造差异化优势，在提升效率的同时持续扩张下游应用场景。建议关注三条主线： 1）后续关于电池效率相关的类领跑者计划出台后，行业格局有望重塑，建议关注BC领先企业【隆基绿能】【爱旭股份】以及TOPCon领先企业【晶科能源】【晶澳科技】【天合光能】等；关税背景下海外电池产能稀缺性凸显，关注【钧达股份】【仕净科技】【横店东磁】【阿特斯】等。 2）关注受益于海外市场份额提升，下游大电站起量的跟踪支架企业【中信博】、【振江股份】等；关注盈利能力稳健的辅材企业【福莱特】、【福斯特】等；建议关注受益于N型迭代的银浆【帝科股份】、【聚和材料】等；关注受益于0BB及有市占率提升逻辑的【威腾电气】、【宇邦新材】等。 3）逆变器边际向上明显，东南亚、中东等新兴市场并网和户储需求或将稳步向好，叠加欧洲库存的持续去化，我们认为逆变器行业拐点或至，后续向上趋势明显，关注龙头【阳光电源】、新兴市场占比高的【德业股份】，关注边际向上明显的【艾罗能源】、【锦浪科技】、【盛弘股份】、【上能电气】、【科华数据】、【通润装备】、【固德威】、【禾迈股份】、【昱能科技】等。 3.2.2风电 攻守兼备，向海而兴，风电兼具当前行业景气度对基本面的强支撑，和长久期由近海向深海、国内向海外、小海工向大海工的迭代。海风方面，关注【海力风电】、【大金重工】、【东方电缆】、【天顺风能】等，零部件方面关注【广大特材】、【日月股份】、【明阳电气】、【振江股份】等，整机厂方面关注【明阳智能】、【金风科技】、【运达股份】等。 3.2.3储能 主线一：国内大储招标规模持续增长，商业模式不断清晰，建议关注【上能电气】、【华自科技】、【南网科技】、【威腾电气】、【科华数据】等。国内工商储正处于萌芽期，峰谷电价差扩大趋势下部分区域项目经济性较优，新增装机需求有望持续增长，建议关注【苏文电能】、【芯能科技】、【三晖电气】、【开勒股份】。 主线二：美储壁垒较高，盈利能力较优，后续有望受益利率改善+并网流程优化+IRA政策持续落地，关注【阳光电源】、【阿特斯】、【盛弘股份】、【科陆电子】、【东方日升】、【通润装备】等。 主线三：欧洲户储当前估值水平具备较高性价比，静待积压库存消化迎来拐点，关注【德业股份】、【科士达】、【派能科技】、【鹏辉能源】、【华宝新能】等。 3.3电力设备与工控 电力设备 主线一：电力设备出海趋势明确。电力设备出海有望打开设备企业新成长空间，我国拥有完整的电力设备制造供应链体系，竞争优势明显（总承包经验丰富+报价具有竞争力+项目执行效率高），建议关注：变压器等一次设备【金盘科技】、【明阳电气】、【思源电气】、【伊戈尔】；变压器分接开关【华明装备】；变压器电磁线【金杯电工】；取向硅钢【望变电气】；电表&AMI解决方案【海兴电力】、【三星医疗】、【威胜控股】；电力通信芯片与模组【威胜信息】；线缆【华通线缆】；复合绝缘子材料【神马电力】。 主线二：特高压“十四五“线路规划明确，进度确定性高。相关公司未来有望受益于特高压建设带来的业绩弹性，关注【平高电气】、【许继电气】、【中国西电】。 主线三：配网侧投资占比有望提升。配网智能化、数字化为新型电力系统发展的必由之路，是“十四五”电网重点投资环节，关注【国电南瑞】、【四方股份】，电力数字化建议关注【国网