基础化工行业研究AI系列深度（三）超级芯片推动AI赋能预想，刺激高频高速树脂材料需求

市场分析 研究院化工组 价格和基差方面，4月初特朗普宣布对等关税”政策，引发市场大幅动荡，叠加OPEC+宣布逐步原油增产，原油商品大跌拖累成本下陷，而需求担忧也近一步压制产业心态。中下旬随着消息面缓和，市场低位适度震荡反弹修复。PX方面，4月上受到成本和需求端双重冲击，PX价格大跌后企稳反弹，PXN从月初较高220美元压缩至偏低160美元附近，下旬随着特朗普放松关税实行标准，聚酯需求预期改善，叠加聚酯实际开工仍将高位维持，PX供需预期修复，PXN反弹至180美元附近。PTA方面，4月PTA价格大跌后小幅反弹，上半月，受成本端拖累，PTA期货盘面大幅走低；下半月，市场情绪有所好转，PTA持续超预期去库，仓单流出加速，叠加主流供应商缩减部分合约供应和下游补货，现货基差渐进式走强。PF方面，受关税政策影响，4月上半月市场恐慌性大幅下跌，但跌幅不及原料，加工差走扩至1400附近；月中随着行情逐步走稳，下游采购增多。下旬中美关税政策向好发展，市场有所反弹，下游采购也适度增多，但持续追高意愿不足，短纤涨幅不及原料，加工差再度回落1000~1100区间。PR方面，聚酯瓶片市场价格跟随成本大幅下行，加工区间一度回升至500-600元/吨附近。上半月，上游聚酯原料成本大跌，但瓶片受对等关税影响较小，跌幅小于原料，期间下游大厂和贸易商补货放量，加工区间走扩；下旬，上游聚酯原料成本震荡回升，聚酯瓶片价格多跟涨原料，加工区间维持在450-550元附近，聚酯瓶片主流大厂前期减停装置陆续重启，负荷回归高位，聚酯瓶片工厂价格区间震荡为主。 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 汽油和芳烃方面，当前欧美和新加坡汽油裂解价差季节性表现弱于前两年，辛烷值和芳烃调油利润有反弹迹象，但调油需求依旧较弱，后续随着汽油需求旺季到来可能会季节性好转，但整体在新能源替代的背景下预计汽油裂解价差上涨空间有限。芳烃方面，今年的调油需求已不值得过多的期待。国内外间歇性调油需求依靠石脑油基本可以满足，限制芳烃进入汽油池的积极性。3~4月韩国出口到美国的芳烃调油料甲苯+MX+PX有明显下降，亚洲MX和甲苯与石脑油价差表现低迷，短流程装置仍处于亏损状态，大部分PX工厂停止外采MX生产PX。 刘启展020-83901049liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PX供应方面，3月下以来PX装置正式进入集中检修季，负荷大幅下滑，4月负荷下滑至低位。在芳烃产品效益均不佳的背景下，韩国多套PX装置也有计划外降负，海外装置也有小幅缩减。5月PX装置将陆续重启，供应预计有所增加，同时PTA5月检修依然较多，预计平衡表将小幅累库。 PTA供需方面，PTA 4月PTA负荷波动较大，整体检修依然偏多。后续5月检修计划仍多，预计负荷将再度下降，月度检修量级高于4月。库存方面，4月中国PTA社会库存去库明显，平衡表去库45万吨附近。忠朴分项目库存来看，去库兑现下，仓单陆 续流出，在港在库流通库存变动有限。后续趋势来看，5月PTA检修计划较多，PTA预计将延续去库，或在50万吨附近，去库幅度较大。 聚酯需求方面，4月织造加弹负荷加速下滑，在关税影响下，美国直接订单暂停，加工转出口订单受东南亚产能限制，坯布库存积压，库存贬值下市场心态较差，部分企业因销售和库存压力开始控制开机率，后续如果订单持续疲弱，不排除开机进一步下调可能，关注五一假期前后织造负荷变动情况以及后续中美关税谈判情况。聚酯负荷4月在93%以上高位持稳，长丝工厂逐步也开始有减产或者检修意向，但是同期短纤、瓶片仍有装置恢复，负荷还在提升。后续预期方面，由于目前当前长丝库存累积到高位，下游节前补库，长丝POY库存有所下降,但DTY\FDY库存仍高，后续关注五一假期后织造负荷变动情况，若中美关税税率没有明显下降，5月聚酯负荷或将高位下滑。 PF方面，4月PF减产实际兑现不如预期，4月上旬集中一波降负荷后，下旬负荷回升。五一期间部分纱厂减停产，需求预期下滑，纱厂开机负荷不及去年同期，同时涤纱利润不佳，订单和销售一般，库存压力累加。5月预计需求端改善空间有限，关注中美关税谈判进展，短纤自身供需面临一定压力，行情方面依旧维持震荡偏弱盘整。 PR方面，4月瓶片负荷继续回升至高位，供应明显增加，但低价和需求旺季下订单表现尚可，瓶片工厂库存维持平稳。短期而言，聚酯瓶片供需压力不大，5月负荷预计还将维持高位，但加工区间波动范围有限，价格跟随成本波动为主。 策略 PX/PTA/PF/PR短期中性偏弱，中期关注中美关税和原油变动。基本面方面，特朗普对中国关税态度有所缓和，但问题依旧没有有效解决，直接出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，聚酯减产预期压制市场心态，关注后续中美谈判情况，PX和PTA依然维持低估值和去库状态，但在汽油弱势和需求预期偏弱的情况下反弹幅度也有限，近期关注原油和宏观变动。短纤方面，当前美国关税逐步向好发展，市场心态走稳，但追高意愿不足，五一期间部分纱厂有放假计划，原料囤货意愿一般，行情维持震荡盘整。PR方面，关税政策对瓶片自身需求影响较小，但瓶片负荷回归高位，瓶片工厂加工区间有限，市场价格预计仍跟随原料成本波动。 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 PR&PX&PTA&PF价格与基差回顾..............................................................................................................................................6瓶片基本面数据................................................................................................................................................................................9汽油裂解价差&加工费....................................................................................................................................................................11海外芳烃相关价差..........................................................................................................................................................................13PX基本面情况................................................................................................................................................................................15PX新增产能计划.....................................................................................................................................................................15PX开工率与装置动态............................................................................................................................................................15亚洲&中国PX周频检修预估................................................................................................................................................17PTA基本面分析..............................................................................................................................................................................18中国PTA新增产能计划..........................................................................................................................................................18PTA开工率与月度检修损失量.............................................................................................................................................18中国PTA周度开工率预估.....................................................................................................................................................20PTA库存情况..........................................................................................................................................................................20下游织造和聚酯情况.......................................................................................................................................................................21PF与下游详细数据.......................................................................................................................................