类权益周报：科技与消费的主线

2025-04-20 华西证券林菁｜Jade

权益市场：本周市场横盘震荡，观望情绪浓厚，大盘价值品种表现领先。关税反制逻辑弱化，科技板块走势分化，地产、消费和周期板块开始博弈4月下旬政治局会议的增量政策信号。
转债市场：本周中证转债指数略有回调，各价位估值边际回落。正股流动性风险充分缓解，主线模糊，转债投资者兑现情绪加重，叠加对后续光伏等重点行业评级下调的担忧，转债估值有所承压。
海外市场：美股下跌，美债上涨，降息预期小幅提升，但市场开始消化鲍威尔的鹰派表态。关税方面，中美贸易关系暂无实质性进展，市场在贸易协议达成前或倾向于观望。

科技板块自主可控逻辑：英伟达H20芯片出口受限，黄仁勋来华表示“希望与中国继续合作”，无论英伟达能否继续与我国合作，都有利于我国自主可控进程的发展。寒武纪2025Q1业绩显著增长，存货&预付账款体现增长潜能，体现出芯片产业的自主可控进程正如火如荼，市场可能在2025Q2赋予国产芯片行业更高的业绩预期和估值。
财报发布：进入4月下旬，上市公司2024年和2025年一季度业绩将密集发布，关注业绩风险较小的品种。大周期板块的农牧&非银、科技板块的电子、消费板块的汽车&食品饮料&商贸零售在2024年和2025Q1的归母净利润均同比正增。科技板块的传媒&计算机、大周期板块的有色金属&电力设备&钢铁、消费板块的社会服务&美容护理，在2024年业绩相对偏弱，而在2025Q1业绩增长亮眼，属于景气度相对改善的品种。
转债市场：转债等类权益资产短期内逐步对关税纷争脱敏，事件性冲击的学习效应下，转债指数往下空间相对有限。负债端需求仍然较为旺盛，暂未出现加速避险迹象，估值仍然具有修复空间。需要注意的是，当前对于评级下调的担忧升温，尤其体现在光伏行业，如果正股波动加剧，不排除引发转债信用风波的可能。