东兴证券研究报告：2025年第18周首席周观点总结
金属行业：宝武镁业（002182.SZ）
- 核心观点：镁铝合金产品持续放量，行业成长共振或增厚利润。
- 关键数据：
- 2024年公司营业收入89.83亿元，同比增长17.39%；归母净利润1.6亿元，同比减少47.91%。
- 镁铝合金及深加工产品产销量双增长，产量+27.81%至46万吨，销量+23.54%至45万吨。
- 铝板块结构优化，铝合金深加工产品营收+66.78%至30.57亿元，占比提升至34%。
- 研发费用由21年的3.09亿元增至24年的4.55亿元，占营收比例由3.8%增至5.1%。
- 研究结论：公司镁铝合金产品持续放量，铝合金板块盈利能力提升，但镁价低迷和期间费用增长导致利润承压。预计2025-2027年归母净利润分别为4.52亿元、7.85亿元和9.05亿元，维持“推荐”评级。
煤炭行业
- 核心观点：三港口炼焦煤库存减少明显，生铁和粗钢月度产量大幅提升。
- 关键数据：
- 综合中国炼焦煤价格指数报收1286.69元/吨，环比下跌35.09元/吨。
- 三港口炼焦煤库存量月环比下降42.2万吨，降幅为10.99%。
- 全样本独立焦企产能利用率为72.96%，环比上升2.93个百分点。
- 3月生铁产量达7529.40万吨，环比上升859.51万吨；粗钢产量达9284.14万吨，环比上升1687.22万吨。
- 研究结论：炼焦煤价格继续下跌，库存减少，产能利用率上升，焦炭产量微降，但生铁和粗钢产量大幅提升。
汽车行业：宁波高发（603788.SH）
- 核心观点：经营持续提质增效，现金资产充足。
- 关键数据：
- 2024年公司实现营业收入146,065.34万元，同比增长15.61%；归母净利润19,058.85万元，同比增长17.18%。
- 电子换挡器总成销量达310万套，同比增加31.36%；电子加速踏板总成销量达743万套，同比增加29.44%。
- 主营业务毛利率为22.62%，较2023年下降0.41pct。
- 期间费率（销售+管理+研发）合计为9.1%，同比下降2.51pct。
- 现金资产合计为10.2亿元，短期借款等有息负债合计仅为4565万元。
- 研究结论：公司经营持续提质增效，净利率和资产周转率提升，ROE持续提升。现金资产充足，2024年分红率为81.93%。预计2025-2027年归母净利润分别为2.21亿元、2.56亿元和2.99亿元，维持“推荐”评级。
交运行业：快递3月数据点评
- 核心观点：顺丰件量增速超预期，通达系价格竞争依旧激烈。
- 关键数据：
- 3月全国快递服务企业业务完成量166.56亿件，同比增长20.3%。
- 顺丰业务量增速提升至25.4%，市场份额同比提升0.3pct。
- 通达系中，圆通增速略高，申通市场份额基本持平，韵达份额下降0.3pct。
- 通达系单票收入同比降幅分别为4.3%、5.8%和7.6%，环比有所收窄。
- 顺丰单票收入同比下降11.7%，环比下降3.7%。
- 研究结论：顺丰件量增速超预期，通达系价格竞争激烈，行业龙头对市场份额的诉求强烈。预计上半年价格竞争烈度会维持较高水平。
电子行业：兴森科技（002436.SZ）
- 核心观点：深耕PCB行业，受益于AI+国产替代双轮驱动。
- 关键数据：
- 公司位列2023年全球PCB前四十大供应商第二十九名。
- IC封装基板在2023年已占总营收的15.32%，营收占比不断提升。
- 2024年前三季度营收为43.51亿元，同比增加9.1%，归母净利润为-0.32亿元。
- 研发费用持续增加，2023年为4.92亿元，同比增长28.46%。
- 研究结论：公司受益于下游AI的拉动与存储芯片国产替代双轮驱动，IC载板业务有望取得突破。预计2024-2026年收入增速分别为16.32%、23.34%、25.66%，维持“推荐”评级。
