5月投资策略及金股组合

一、一季度经济“开门红”。一季度GDP增速超预期，主要受抢出口带动国内生产走强（3月规上工业增加值累计同比升至5.8%，出口累计同比升至6.5%）和前期稳增长政策累积效应（“两新”政策带动明显，3月社零中涉及以旧换新的品类贡献率近5成，一季度设备工器具购置投资同比19%）推动。

二、政策展望。4月政治局会议定调积极，强调以高质量发展应对外部环境变化。短期看，贸易战可能缓和，增量政策或以巩固前期政策为主；中长期看，外需下滑风险仍存，积极政策基调明确，储备政策蓄势待发。

三、出口压力分析。4月起中国对美出口可能明显回落，但豁免期存在导致转出口加强，或缓解短期出口压力。近期白宫表态显示关税税率可能下降，但不确定性仍存，需关注贸易谈判进展。

四、配置主线。3月工业企业利润数据恢复较好，权益配置关注存量政策落实和储备政策预期。主线可关注：

1. 内需+科技，消费弹性可能大于投资，服务消费尤佳。
2. 关税政策影响，关注红利板块防守属性。
3. 以质换量，关注供给弹性及需求韧性，聚焦产业链一体化、成本优势行业，以及全球需求刚性强、价格承受能力强的行业。

五、5月金股组合。推荐恒力石化、诺泰生物、羚锐制药、立华股份、青岛啤酒、乐鑫科技、科德数控、恒立液压、爱柯迪、宁波银行。

六、风险提示。政策力度及节奏不及预期、特朗普关税政策风险、房地产下行压力、全球性突发事件影响。