人工智能行业专题：美股大厂Q1业绩追踪，AI持续提供增长动能

行业研究·行业专题 计算机·人工智能 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：熊莉021-61761067xiongli1@guosen.com.cnS0980519030002 摘要 Ø美股大厂业绩发布：AI推动业绩持续增长。25Q1谷歌实现收入902.3亿美金，同比+12%、环比-6.5%，超市场预期（891.2亿美金）；25Q1实现净利润345.40亿元，同比+46.0%、环比+30.2%，超市场预期（248.5亿美元）。25Q1Meta实现总收入为423.1亿美元，同比+16.1%（+19%cc），超出公司业绩指引上限的418亿美元；实现净利润166.4亿美元，同比+34.6%。FY25Q3微软实现收入700.7亿美元，同比+13.3%，超出市场预期的684.3亿美元；净利润为258.2亿美元，同比+17.7%，超出预期的239.6亿美元。当前美股大厂收入普遍维持高增长，AI成为赋能各公司业务的重要方式。 Ø风险提示：AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、新技术研发不及预等。 目录 美股大厂业绩发布：AI推动业绩持续增长01 风险提示02 谷歌：收入、利润超市场预期，云收入快速增长 •25Q1收入、利润均超市场预期。25Q1谷歌实现收入902.3亿美金，同比+12%、环比-6.5%，超市场预期（891.2亿美金）；25Q1实现净利润345.40亿元，同比+46.0%、环比+30.2%，超市场预期（248.5亿美元）；实现EPS为2.81美元，同比+48.7%、环比+30.7%，超市场预期（2.01美元）。 •分业务来看，谷歌服务同比+9.8%，谷歌云同比+28.1%。1）谷歌服务：谷歌广告业务25Q1实现收入668亿美元，略超市场预期（664亿美元），其中，谷歌搜索、Youtube广告、谷歌Network实现收入507.0、89.3、72.6亿美元，分别同比+9.9%、+10.4%、-2.1%，由于季节效应影响（电商零售），环比均下滑。AI摘要（Overview）拉动搜索业务增长，目前月活用户为15亿；谷歌订阅、平台和设备业务25Q1实现收入103.8亿元，同比+18.8%、环比-10.8%。主要有益于Youtube和Google One订阅用户增长，目前订阅用户数量超2.7亿人；2）谷歌云业务：25Q1实现收入122.6亿美元，同比+28.1%、环比+2.6%，略低于市场预期（122.7亿美元），谷歌云业务主要受益于GCP增长，包括GCP产品、AI基础设施和生成式AI解决方案；同时，谷歌25Q1云业务营业利润（Operating Income）为21.8亿美元，超市场预期（19.4亿美金）。谷歌在推出第七代TPU的同时同英伟达深度合作，推出B200和GB200的租赁实例，未来也将推出Robin系列GPU租赁。 资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理 谷歌：资本开支持续增长，维持全年750亿指引 •资本开支持续增长，维持全年750亿资本开支不变。25Q1谷歌资本开支为172亿美元，同比+43.2%、环比+20.5%，略超市场预期（171亿美金）；根据谷歌电话会议内容，谷歌全年仍然维持750亿美金资本开支不变，由于交付时间和施工进度，资本开支将呈现季度波动，同时也感受到了折旧带来的财务压力。 •AI领域：AI Studio的活跃用户和Gemini API调用实现200%增长（相比于年初）。目前，公司15个产品以及5亿的用户在使用公司的Gemini模型。在端侧领域，公司Circle to Research在超过2.5亿台设备上使用，本季度使用量增加了40%。 资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理 Meta：收入超指引上限，净利润同比+34.6% •收入超指引上限，净利润同比大幅提升：25Q1公司实现总收入为423.1亿美元，同比+16.1%（+19%cc），超出公司业绩指引上限的418亿美元；实现营业利润175.6亿美元，营业利润率为41%；实现净利润166.4亿美元，同比+34.6%；实现每股收益为6.43美元，同比+37%。 •分业务来看，广告业务同比+16.2%，DAP增长超预期。1）应用家族：实现收入419亿美元，同比增长16.4%。其中广告收入为413.9亿美元，同比增长16.2%（+20%cc），在线商务是同比增长的最大贡献者。从地域来看，增长最快的地区是其他地区和北美，分别增长19%和18%；欧洲和亚太地区分别增长14%和12%。平台上投放的广告总展示量增长5%，每条广告的平均价格增长10%，展示量的增长主要来自亚太地区。用户数量持续增长，25Q1达34.3亿，同比增长6%，高于一致预期的33.3亿；2）现实实验室：实现收入4.12亿美元，同比下降6.4%，主要由于Meta Quest设备销量减少，部分被Ray-Ban Meta AI智能眼镜销量增长所抵消。 资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理 Meta：AI赋能自身业务，上调全年资本开支指引 •AI领域：1）Facebook和Instagram的视频观看量在美国等地区同比实现两位数增长，主要得益于AI驱动的推荐系统的持续优化，用户使用时长分别实现7%和6%的增长；2）公司在Threads中测试使用Llama模型的推荐系统，目前观察到用户使用时长提高4%；3）公司推出新一代生成式广告推荐模型（GEM），已实现最多5%的广告转化率提升。 •资本开支：25Q1包括融资租赁在内的资本支出为137亿美元，同比+104%，略低于一致预期的142亿美元。公司上调全年资本开支预期，预计2025年全年资本支出（包括融资租赁）将在640亿至720亿美元之间（前值为600-650亿美元），反映出为支持AI计划而进行的数据中心额外投资，以及基础设施硬件成本的增加。 资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理 微软：收入、利润超预期，Azure云收入+33% •FY25Q3收入、利润均超市场预期。FY25Q3公司实现收入700.7亿美元，同比+13.3%，超出市场预期的684.3亿美元；净利润为258.2亿美元，同比+17.7%，超出预期的239.6亿美元；每股收益达3.46美元，超预期的3.22美元。 •分业务来看，Azure云收入+33%，AI贡献达16%。1）生产力和业务流程：实现收入299.4亿美元，同比+13%，略高于一致预期的296.5亿美元。其中，M365商业产品和云服务收入+11%，主要系Microsoft 365商业云收入增长12%所致；M365消费者产品与云服务收入增长了10%，主要由M365消费者云收入增长10%推动；Dynamics产品和云服务收入+11%，LinkedIn收入增长了7%；2）智能云业务：实现收入268亿美元（同比+22%），高于预期的259.9亿美元。主要由Azure和其他云服务推动（同比+33%），AI对于Azure的营收增长贡献16%；3）个人计算业务：实现收入134亿美元，同比增长7%，超出市场预期的126.7亿美元。其中Windows OEM同比+3%，Xbox内容和服务收入+8%，搜索和新闻广告收入增长了15%。 资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理 资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理 微软：资本开支214亿美元，环比-5.3% •AI及其他业务亮点：1）GitHub Copilot用户增长4倍；2）Microsoft365和Dynamics365的企业级产品渗透率持续提升，非AI业务的表现也超出预期；3）微软在10个国家新建了数据中心，GPU交付时间缩短了20%，AI性能提升了30%；4）微软推出了Mariana量子系统，标志着其在量子计算领域的突破。 •资本开支：本季度支出为214亿美元，低于预期，主要是由于数据中心租赁交付时间的变化导致的正常波动。预计下季度资本支出环比增加，预计2026财年的资本支出增长率将低于2025财年，同时将更加侧重于短期资产的投资，以更好地与收入增长相匹配。 资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理 目录 美股大厂业绩发布：AI推动业绩持续增长01 风险提示02 风险提示 •AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、新技术研发不及预等。 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032