食品饮料行业周报：年报季顺利收官，五一白酒需求符合预期

年报季顺利收官，五一白酒需求符合预期 —食品饮料行业周报 投资要点 推荐(维持) ▌一周新闻速递 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn联系人：肖燕南S1050123060024xiaoyn@cfsc.com.cn联系人：张倩S1050124070037zhangqian@cfsc.com.cn 行业新闻：1）河南盛林年销售五粮液系列产品超10亿元。2）泸州白酒产业园区召开经济分析会。3）甘肃10家酒企获地理标志保护。 公司新闻：1）贵州茅台：茅台将优化经销商考核。2）五粮液：五粮液“和美全球行”首站启幕。3）汾酒：2024年营收360.11亿元。 行业相对表现 ▌投资观点 白酒板块：本周白酒板块回调，五一需求表现整体承压。年报与一季报披露结束，白酒行业需求持续筑底改善，茅台、五粮液、汾酒等名酒表现依旧稳健，古井贡酒、今世缘等地产酒龙头势能强劲，随着行业竞争加剧，企业端费用投放力度持续提升，价格带升级速度相对放缓，行业延续马太效应集中趋势。2025年企业端目标制定相对保守，主动给渠道降负，库存平稳消化；估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，分红力度持续提升。五一白酒消费反馈来看，商务需求符合预期，整体表现承压；宴席需求表现分化，其中河南地区婚喜宴与大众消费表现较好，湖南地区宴席降档较明显，开瓶率较低。分为两条主线推荐，估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：业绩密集披露期，整体反馈符合预期》2025-04-282、《食品饮料行业周报：社零数据超预期暨一 季度业绩前瞻》2025-04-213、《食品饮料行业点评报告：内需持续释放，3月社零数据超预期》2025-04-18 大众品板块：年报季平稳收官，渠道变革机会显现。大众品2024年呈现平稳修复态势，但受2024年年末渠道库存消化，春节错期等因素影响，2025Q1大众品环比承压，而受益于会员制/零食量贩等高势能渠道导入、品类红利释放的公司业绩呈现明显韧性，同时商超调改对于自有品牌代工需求有明显催化，为B端企业提供增量空间。盈利端来看，大豆、白砂糖原料价格持续下降，餐供板块成本压力下行，而棕榈油、坚果等原料价格短期仍处高位，预计企业端需要通过产品结构优化、阶段性锁价等方式控制成本。随着短期错期因素消化，企业端充分适应渠道变革趋势，预计后续板块环比修复。目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机 会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 正文目录 1、一周新闻速递...........................................................................51.1、行业新闻........................................................................51.2、公司新闻........................................................................52、本周重点公司反馈.......................................................................52.1、本周行业涨跌幅..................................................................52.2、公司公告........................................................................72.3、本周公司涨跌幅..................................................................112.4、食品饮料行业核心数据趋势一览....................................................112.5、重点信息反馈....................................................................163、行业评级及投资策略.....................................................................184、风险提示...............................................................................19 图表目录 图表1：本周行业涨跌幅一览（%）........................................................6图表2：2024.9.24-2025.5.3消费行业细分板块涨跌幅.......................................6图表3：2024.9.24-2025.5.3食品饮料板块二级行业涨跌幅...................................6图表4：2024.9.24-2025.5.3食品饮料板块三级行业涨跌幅...................................6图表5：2024.9.24-2025.5.3白酒板块个股涨跌幅...........................................6图表6：本周食品饮料重点上市公司公告...................................................7图表7：食品饮料重点公司一周涨跌幅一览.................................................11图表8：2024年白酒累计产量414.50万吨，同-7.72%........................................12图表9：2023年白酒行业营收7563亿元，同+9.70%..........................................12图表10：调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2023年5923亿，9年CAGR为9.6%.........12图表11：百强企业调味品产量从2013年700万吨增至2022年1749万吨，9年CAGR为10.72%....12图表12：全国大豆市场价（元/吨）.......................................................13图表13：白砂糖现货价（元/吨）.........................................................13图表14：国内PET切片现货价(纤维级):国内（元/吨）......................................13图表15：瓦楞纸市场价（元/吨）.........................................................13图表16：2025年3月规上企业啤酒产量854.1万千升，同减2.1%.............................14图表17：2025年3月啤酒行业产量累计同减2.2%...........................................14图表18：2025年3月葡萄酒行业产量2.4万千升............................................14图表19：2025年3月葡萄酒行业产量累计同降25.0%........................................14图表20：休闲食品市场规模从2016年0.82万亿增至2022年1.2万亿，6年CAGR为6%..........15图表21：休闲食品各品类市场份额........................................................15 图表22：能量饮料市场规模从2014年200亿增至2019年428亿，5年CAGR为16%..............15图表23：饮料行业各品类2014-2019年销售额CAGR..........................................15图表24：预制菜市场规模2019-2022年CAGR为20%，预计2026年达到10720亿元...............16图表25：餐饮收入从2010年1.8万亿增至2024年5.57万亿，14年CAGR为9%.................16图表26：重点关注公司及盈利预测........................................................18 1、一周新闻速递 1.1、行业新闻 1.河南盛林年销售五粮液系列产品超10亿元。2.泸州白酒产业园区召开经济分析会。3.甘肃10家酒企获地理标志保护。4.仁怀500+白酒生产企业共商品牌建设。 1.2、公司新闻 1.贵州茅台：茅台将优化经销商考核；茅台文旅2025端午礼盒开启预售。2.五粮液：五粮液“和美全球行”首站启幕；坚持稳当前与利长远结合。3.泸州老窖：2025、2026年均分红不低于85亿元。4.汾酒：2024年营收360.11亿元；汾酒领航十二香韵使馆行启动。5.舍得酒业：舍得酒业互联网营销核心合作伙伴会议召开。6.今世缘：2024年营收115.44亿元。 2、本周重点公司反馈 2.1、本周行业涨跌幅 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2.2、公司公告 2.3、本周公司涨跌幅 2.4、食品饮料行业核心数据趋势一览 白酒行业： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 调味品行业： 资料来源：艾媒，前瞻产业研究院，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 啤酒行业： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 葡萄酒行业： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：Wind，华鑫证券研究 休闲食品行业： 资料来源：艾媒咨询，华鑫证券研究 资料来源：智研咨询，华鑫证券研究 软饮料： 资料来源：Energy Drinks in China，华鑫证券研究 预制菜： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 资料来源：艾媒咨询，华经产业研究院，华鑫证券研究 2.5、重点信息反馈 立高食品：2024年/2025Q1毛利率分别同比+0.1pct/-3pct至31.47%/29.99%，主要系渠道/产品结构变化，以及油脂类、乳制品等大宗原料采购价格上涨影响，公司按行情锁单，叠加糖、包材等其他原材料价格下滑平滑整体成本表现，预计毛利率环比小幅修复。2024年/2025Q1销售费用率分别同减1pct/2pct至12.10%/10.10%，公司销售策略调整为以产线为 基 本 单 元 ， 费 投