立讯精密（002475.CH）立讯精密（002475 CH）买入多元化进行中

Luxshare Precision 在 2024 年 4 季度实现了 20% 的净利润增长，达到 42.9 亿元人民币，其中 recurring 利润为 35.8 亿元人民币。公司预计 2025 年上半年净利润将增长 20-25%。

核心观点：

• Luxshare 正在实施清晰的非苹果业务增长战略，涵盖网络设备、可穿戴设备、智能设备、智能相关产品等多个领域，并计划在 2025 年下半年完成 Wingtech ODM/OEM 业务，从而进入华为、荣耀、三星以及苹果的 PC 业务。
• 通信业务已从满足客户需求转变为积极参与客户的早期设计，产品组合从光电缆扩展到电源和散热管理。
• 汽车业务收入同比增长超过 50%，客户组合均衡，公司预计将在 2025 年 6 月完成对 Leoni 的收购。

关键数据：

• 2024 年 4 季度收入同比增长 21%，净利润同比增长 23%。
• 2025 年上半年净利润预计增长 20-25%。
• 2025 年汽车业务收入同比增长超过 50%。

研究结论：

• 维持“买入”评级，目标价从 61.00 人民币下调至 56.00 人民币。
• 预计 2024-2027 年净利润复合年增长率将达到 21%，目标市盈率从 24 倍下调至 21 倍。
• 认为 Luxshare 在全球范围内拥有灵活的制造足迹，能够应对关税政策，并继续看好其在组件和系统级设计和制造中的关键地位。
• 主要下行风险包括美元/人民币汇率不利变动、智能手机和 AirPods 出货量不及预期以及越南工厂产能爬坡不及预期。