事件概述
浩洋股份发布2024年年报及2025年一季报，2024年实现营收12.12亿元，同比-7.12%；归母净利润3.02亿元，同比-17.61%；扣非后归母净利2.85亿元，同比-18.66%。单季度看，2024Q4实现营收2.66亿元，同比-9.64%；实现归母净利润0.43亿元，同比-22.15%；扣非后净利润0.38亿元，同比-21.52%；2025Q1实现营收2.90亿元，同比-8.04%；归母净利润0.53亿元，同比-47.04%；扣非后归母净利0.50亿元，同比-48.20%。公司拟每10股派发现金股利13元（含税），合计派息1.64亿元。
分析判断
短期面临一定压力，公司积极调整应对
公司业绩下滑与中美贸易摩擦、丹麦SGM公司并表、汇兑及减值损失、新品研发与投放节奏等因素有关。公司应对措施包括：持续加大自主品牌投入（2024年OBM业务营收8.43亿元，占比70%），通过收购丹麦SGM公司资产并在欧美成立子公司，强化全球化布局。
行业下游需求保持较好景气度
国内外演出需求旺盛，公司凭借丰富项目经验和旗下品牌雅顿的全球领先竞争力，持续加大研发投入，并通过SGM加快在建筑艺术照明领域的业务布局。公司积极拓展东南亚、北美和欧洲市场，取得积极进展。
盈利端：毛利率高位，研发持续高投入
2024年毛利率同比提升0.41pct至50.37%，主要受益于自主品牌和新品占比提升；期间费用率20.91%，受收入下滑、费用刚性、汇兑损失及研发投入增加影响；2024年研发费用同比增加51.05%至8585万元。2025Q1毛利率同比下降3.25pct至49.14%，期间费用率26.09%，利润端面临压力。
拟投资建设演艺产业基地
公司拟投资不低于6.03亿元建设演艺设备产业基地项目，丰富产业链布局，提升市场竞争力和客户服务能力，优化资产结构。
投资建议
浩洋股份是拥有海外品牌+国内产能的优质舞台灯光设备厂商龙头，短期面临压力但中长期竞争力巩固，后续业绩有望修复。维持“买入”评级，目标价格待定。
风险提示
汇率波动风险、国际贸易摩擦风险、产能扩张不及预期风险、下游需求不及预期风险。
盈利预测与估值
预计2025-2027年营收12.24/13.74/15.54亿元，EPS 2.43/2.74/3.09元，对应2025年PE分别为13/12/10倍。
