短期经营承压，公司积极应对

公司发布2024年年报及2025年一季报：2024年实现营收12.12元，同比-7.12%；归母净利润3.02亿元，同比-17.61%；扣非后归母净利为2.85亿元，同比-18.66%。单季度看，2024Q4实现营收2.66亿元，同比-9.64%；实现归母净利润0.43亿元，同比-22.15%；扣非后净利润0.38亿元，同比-21.52%；2025Q1实现营收2.90亿元，同比-8.04%；归母净利润0.53亿元，同比-47.04%；扣非后归母净利为0.50亿元，同比-48.20%。公司同时公布2024年年度分红预案：每10股派发现金股利13元（含税），合计派息1.64亿元。 分析判断: 短期面临一定压力，公司积极调整应对 公司业绩在24Q4和25Q1出现下滑，我们预计与中美贸易摩擦、丹麦SGM公司并表、汇兑及减值损失以自身新品研发与投放节奏等因素影响。为应对当前大环境，公司一方面持续加大自主品牌的投入，24年OBM业务营收达到8.43亿元，同比+2.4%，占比达到70%，表现好于整体水平；另一方面，通过收购丹麦SGM公司资产，并在丹麦和美国成立全资子公司，进一步完善了海外组织管理体系，强化全球化布局，以应对海外市场的不确定性。 行业下游需求仍然保持较好景气度，国内外演出需求持续旺盛。公司凭借参与过国内外众多有影响力的大型项目经验，认可度较高，旗下品牌雅顿在全球具备领先竞争力与认可度，公司持续加大研发投入，并通过SGM加快在建筑艺术照明领域的业务布局；报告期内，公司积极拓展海外市场，重点考察了东南亚、北美和欧洲市场，并在这些地区取得了积极进展，其综合竞争优势稳固。 ►盈利端：毛利率高位，研发持续高投入保持行业创新领先地位盈利能力方面，公司2024年毛利率同比提升0.41pct至50.37%，预计主要是受益于公司自主品牌和新品占比 提升；费用方面，2024年期间费用率为20.91%，同比+5.04pct，主要是受收入下滑、费用相对刚性、汇兑损失，以及研发持续加大投入所拖累；2024年研发费用同比增加51.05%至8585万元，公司持续加大研发力度保持产品创新的领先。2025Q1毛利率同比下降3.25pct至49.14%，期间费用率为26.09%,同比+10.85pct，利润端面临一定压力。 拟投资建设演艺产业基地，加强客户粘性公司此前公告，拟投资不低于6.03亿元人民币建设浩洋股份演艺设备产业基地项目，资金来源为自有资金。 该项目响应了所在番禺区的产业政策支持，并将丰富公司演艺设备产业链布局，提升市场竞争力和客户服务能力，优化资产结构。 投资建议 公司综合竞争优势突出，是拥有海外品牌+国内产能（OBM+ODM)的优质舞台灯光设备厂商龙头。公司短期虽然面临一定压力，但中长期来看，舞台灯光设备行业在文化消费属性加持下具有消费稳定性，且公司的长期竞争力仍然巩固，后续业绩有望修复。 受 经济环境波动以及公司自身经营调整影响，我们调整此前的盈利预测，预计公司2025-2027年营收12.24/13.74/15.54（前值15.34/17.52/-）亿元；EPS 2.43/2.74/3.09（前值3.61/4.21/-）元，对应2025年4月28日收盘价31.83元/股，PE分别为13/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示 1）汇率波动风险；2）国际贸易摩擦风险；3）产能扩张不及预期风险；4）下游需求不及预期风险 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。