深度研究：新材料平台，机器人应用大有可为

南山智尚是国内毛纺一体化领军者，传统业务实现“面料+服装”全产业链一体化布局，精纺面料和服装自主品牌均为行业领军品牌。公司近年来启动产业转型升级，开拓新材料业务打造第二增长曲线，目前已具备3600吨超高纤维产能，8万吨锦纶纤维已开始试生产。

公司借鉴南山铝业产业升级经验，具备向前沿领域拓展的基因和成功经验，看好南山智尚新材料在机器人等新兴领域的应用突破与市场拓展。集团子公司裕龙石化布局大炼化项目，为公司新材料供应原料，南铝汽车板客户与公司新材料机器人客户部分重叠，可为公司新材料在机器人领域开拓提供客户赋能。

UHMWPE纤维在机器人领域主要应用于灵巧手腱绳传动系统中，腱绳传动相比其他传动方案具备排布灵活、柔性传动等优点且可实现更高自由度。公司超高纤维品质及强度处于国内第一梯队，在抗蠕变、阻燃方面具备专利技术，适配机器人腱绳应用需求。公司与手智创新及武大研究院签署合作协议，落地超高腱绳销售订单，后续手智创新“天问”机器人1500台项目落地有望为公司腱绳带来持续性订单。

锦纶在强度、耐磨性和吸湿性等方面优势突显，是民用服饰领域首选纤维之一。产量占比提升、出口向好及下游消费景气三重因素共振，锦纶长期市场空间广阔。公司差异化布局8万吨锦纶长丝项目，2024年11月项目部分产线已经投产，公司在设备、技术、客户等方面已打好基础，截至2024年11月，锦纶意向性订单合计3万吨，潜在订单11.55万吨。同时，柔性织物在机器人领域亦有应用，如1X尼龙外壳、矩侨科技织物电子皮肤等，后续关注公司机器人外衣、电子皮肤材料等产品落地情况。

公司传统精纺服装业务稳中求进，新材料业务逐步放量，预计公司2025-2027年营业收入分别为22.87/30.61/34.66亿元，归母净利润分别为2.71/3.77/4.44亿元，对应2025年4月25日收盘价PE为31/22/19倍，参考可比公司估值及人形机器人板块估值，上调公司评级为“买入”。

主要风险提示：人形机器人产品开拓进展不及预期、新材料竞争格局恶化、海外贸易政策扰动。