2025Q1大化工行业基金持仓分析：大化工延续低配，子行业分化明显

2025Q1大化工行业基金持仓分析：大化工延续低配，子行业分化明显 |报告要点 截至2025年4月25日，公募基金2025年一季报披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本分析大化工（包括石油石化和基础化工）的基金持股情况。整体来看，大化工延续低配，基金持仓降至3.41%，子行业有所分化，民爆、食品及饲料添加剂为主要增持方向；聚氨酯、氮肥有所减配。 |分析师及联系人 许隽逸张玮航SAC：S0590524060003 SAC：S0590524090003 赵嘉卉 陈康迪 石油石化 2025Q1大化工行业基金持仓分析：大化工延续低配，子行业分化明显 行业事件 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 截至2025年4月25日，公募基金2025年一季报披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本分析大化工（包括石油石化和基础化工）的基金持股情况。整体来看，大化工延续低配，基金持仓降至3.41%，子行业有所分化，民爆、食品及饲料添加剂为主要增持方向；聚氨酯、氮肥有所减配。 大化工重仓比例延续低配 大化工整体延续低配状态。截至2025Q1，石油石化重仓市值为157.49亿元，环比-34.83%，相对石油石化板块标准比例低配2.12pct。基础化工重仓市值为410.44亿元，环比-1.01%，相对基础化工板块标准比例低配1.40pct。2025Q1石油石化配置比例在申万31个一级行业中位居第23，板块涨跌幅为-6.63%，跑输上证指数4.53pct。基础化工配置比例位居第15，板块涨跌幅为+1.87%，跑赢上证指数3.97pct。 石油石化：油气开采、炼化及贸易有所减配 环比来看，2025Q1油气开采板块、炼化及贸易板块有所减配，油气开采板块重仓市值占比环比-0.356pct至0.702%，炼化及贸易板块重仓市值占比环比-0.184pct至0.188%；油服工程环比有一定程度增配，2025Q1油服工程重仓市值占比环比+0.016pct至0.055%。截至2025Q1数据，重仓持股总市值排名前五的个股分别为中国海洋石油(H股)、中国海油(A股)、广汇能源、中国石油(A股)、桐昆股份。加仓排名前三的个股分别为潜能恒信、中海油田服务（H股）、中石化冠德（H股）；减仓排名前三的个股分别为中国海油石油（H股）、中国海油（A股）、中国石油。 相关报告 1、《石油石化：Deepseek+机器人：化工的时代大考》2025.02.142、《石油石化：对美关税反制如何影响能化？》2025.02.05 基础化工：主要增持民爆、食品及饲料添加剂，聚氨酯及氮肥减配 2025Q1民爆制品、食品及饲料添加剂、无机盐、合成树脂、其他化学制品是主要的增持方向；聚氨酯、煤化工、氮肥、钾肥、改性塑料板块有一定程度减配。重仓持股总市值排名前五的个股分别为万华化学、巨化股份、华鲁恒升、卫星化学和宝丰能源；加仓排名前五的个股分别为广东宏大、振华股份、圣泉集团、巨化股份和梅花生物；减仓排名前五的个股分别为万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、东岳集团、昊华科技。 投资建议：关注上游、涨价、内需、国产替代方向 石油石化：龙头央企持续优化叠加增储上产，我们持续看好上游相关的投资机遇。基础化工：当前市场投资策略偏多元化，我们建议关注涨价、内需、国产替代方向。涨价方向关注度仍较高，传统周期化工板块尽管大多仍处于周期底部，但部分子行业在后续供需关系改善后，产品价格有望触底反弹，迎来涨价行情；内需方面，外需在贸易壁垒扰动下仍存不确定性，需要重视民爆、农化等内需支撑方向；国产替代方面，关税扰动下，新材料、电子化学品等国产替代方向值得关注。 风险提示：关税不确定风险；全球宏观经济下行风险，全球产业链再平衡带来的错配风险，商品价格大幅波动风险，国际贸易及行业政策风险，环保成本提升风险，安全生产风险。 扫码查看更多 正文目录 1.大化工重仓比例延续低配............................................42.石油石化：油气开采、炼化及贸易有所减配.............................63.基础化工：主要增持民爆、食品及饲料添加剂，聚氨酯及氮肥有所减配....104.投资建议：关注上游、涨价、内需、国产替代方向......................145.风险提示.........................................................15 图表目录 图表1：石油石化板块基金重仓持股比例变化图............................5图表2：基础化工板块基金重仓持股比例变化图............................5图表3：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览......................5图表4：2025Q1末各行业基金配置比例及超配比例一览.....................6图表5：2025Q1各行业累计涨跌幅一览...................................6图表6：2025Q1石油石化二级子行业基金重仓市值占比变动.................7图表7：2025Q1石油石化板块基金重仓市值占比前10标的..................8图表8：主要油气开采企业逐季公募基金重仓比例..........................8图表9：主要油服工程企业逐季公募基金重仓比例..........................9图表10：主要炼化及贸易企业逐季公募基金重仓比例.......................9图表11：2025Q1申万基础化工三级子行业在基础化工重仓股中的占比变化....10图表12：2025Q1申万基础化工三级细分板块重仓持股市值变动情况（亿元）.11图表13：2025Q1基础化工板块基金重仓市值前15名标的一览..............12图表14：主要化学原料企业逐季公募基金重仓比例........................13图表15：主要化学纤维企业逐季公募基金重仓比例........................13图表16：主要化学制品企业逐季公募基金重仓比例........................13图表17：主要农化制品企业逐季公募基金重仓比例........................14 1.大化工重仓比例延续低配 截至2025年4月25日，公募基金2025年一季度报披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本分析大化工（包括石油石化和基础化工）重仓持股情况。 截至2025年Q1，我们选取的基金范围中石油石化重仓总市值为157.49亿元，环比-34.83%；基础化工重仓总市值为410.44亿元，环比-1.01%。选取的基金范围总市值为16665.98亿元，环比+1.28%，其中石油石化重仓比例为0.95%，环比-0.52pct，相对石油石化板块标准比例低配2.12pct；基础化工重仓比例为2.46%，环比-0.06pct，相对基础化工板块标准比例低配1.40pct（按申万行业分类）。2025Q1大化工合计重仓持股比例为3.41%，环比-0.58pct。 2025年Q1石油石化基金配置比例在申万31个一级行业中位居第23，同时Q1板块涨跌幅位居第25，板块涨跌幅为-6.63%，跑输沪深300指数3.83pct，跑输上证指数4.53pct。 2025年Q1基础化工基金配置比例在申万31个一级行业中位居第15，同时Q1板块涨跌幅位居第8，板块涨跌幅为+1.87%，跑赢沪深300指数4.67pct，跑赢上证指数3.97pct。 资料来源：Wind,国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 2.石油石化：油气开采、炼化及贸易有所减配 在申万石油石化二级行业分类中，油气开采板块重仓股占比较高，油服工程相对较低。环比来看，2025Q1油气开采板块、炼化及贸易板块有所减配，油气开采板块重仓市值占比环比-0.356pct至0.702%，炼化及贸易板块重仓市值占比环比-0.184pct至0.188%；油服工程环比有一定程度增配，2025Q1油服工程重仓市值占比环比+0.016pct至0.055%。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 按照重仓个股的市值排序，截至2025Q1，持股总市值排名前五的个股分别为中国海洋石油(H股)（96.52亿元）、中国海油(A股)（20.46亿元）、广汇能源（13.91亿元）、中国石油(A股)（6.71亿元）、桐昆股份（5.79亿元）。 整体来看，2025Q1主动权益基金显著减配石油石化板块，一方面主要由于油价波动不确定性增强；另一方面市场风格有所转变。加仓排名前三的个股分别为潜能恒信、中海油田服务（H股）、中石化冠德（H股），重仓市值占比分别+0.011pct、+0.006pct、+0.004pct。减仓排名前三的个股分别为中国海洋石油（H股）、中国海油（A股）、中国石油（A股），重仓市值占比分别-0.215pct、-0.141pct、-0.062pct。 油气开采：2025Q1油气开采板块重仓市值占比环比-0.356pct至0.702%，其中中国海洋石油(H)环比-0.215pct至0.579%，中国海油(A)环比-0.141pct至0.123%。由于油价不确定性增强导致油气开采企业盈利能力受到一定影响，展望后市，我们认为油价中枢或将持续维持中高位震荡，龙头央企持续优化改革叠加增储上产，成果逐渐显现或利好油气开采企业盈利提升。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 油服工程：2025Q1油服工程板块重仓市值占比环比+0.016pct至0.055%，重仓占比前六中海油田服务（H）0.023%（+0.006pct）、潜能恒信0.012%（+0.011pct）、 中海油服（A）0.011%（-0.002pct）、中曼石油0.006%（+0.003pct）、海油工程0.003%（-0.001pct）、海油发展0.000%（-0.000pct）。全球油气资本开支持续上行，海上资本开支提升速度相对更快，有望带动油服行业景气提升。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 炼化及贸易：2025Q1炼化及贸易板块重仓市值占比环比-0.184pct至0.188%，重仓占比前六广汇能源0.083%（-0.058pct）、中国石油0.040%（-0.062pct）、桐昆股份0.035%（-0.021pct）、中国石油股份（H）0.014%（-0.012pct）、中国石化0.003%（-0.031pct）、中国石油化工股份（H）0.002%（-0.004pct）。伴随后续财政与货币政策陆续落地实施，炼化产品供需格局有望改善，炼化行业盈利能力或进一步修复。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 3.基础化工：主要增持民爆、食品及饲料添加剂，聚氨酯及氮肥有所减配 在申万基础化工三级行业中，氟化工、聚氨酯、农药、氮肥、其他化学制品等板块重仓股市值占比较高，截至2025年Q1末分别为17.6%、14.4%、9.5%、8.8%、7.8%；粘胶、橡胶助剂、改性塑料、氯碱、钛白粉板块重仓股市值占比较低。 环比来看，民爆制品、食品及饲料添加剂、无机盐、合成树脂、其他化学制品是主要的增持方向，2025Q1重仓持股总市值环比分别+7.81亿元、+7.43亿元、+7.52亿元、+6.76亿元、+4.21亿元，在基础化工重仓股中的市值占比环比分别+1