燃料油月报：油价再度杀跌，燃料油下游需求表现分化

研究院能源化工组 核心观点 研究员 ■市场分析 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 在供需两端的冲击下，原油市场前景或将延续弱势，并对下游能化品价格形成压制。短期价格波动则受到更多情绪与资金面的影响，需要保持谨慎、注意节奏。 就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油当前多空因素交织，市场结构处于调整与再平衡阶段，但支撑因素仍存。接下来最值得关注的变量来自于下游发电端的需求，如果在季节性与替代因素的驱动下大幅增长，则亚洲市场月差结构有望进一步加强。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 低硫燃料油近期市场结构有边际好转，现货贴水、月差、裂解价差均有一定幅度走强。西区套利船货供应出现下滑，亚洲市场压力有所缓和。但船燃端需求收缩、炼厂剩余产能较多的矛盾并未缓解，中期市场前景不容乐观。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 高硫方面：震荡偏弱低硫方面：震荡偏弱跨品种：无跨期：可关注逢低多FU2507-2509价差机会期现：无期权：无 ■风险 贸易冲突持续加剧；油价大幅波动；海外低硫燃料油供应不及预期；低硫船燃需求大幅回升 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1原油：欧佩克迅速放松减产，供需两端压力下油价杀跌.............................................................................................................3高硫燃料油：多空交织，发电端需求存在显著增量预期.............................................................................................................4低硫燃料油：短期市场压力有限，中期前景仍不乐观.................................................................................................................7 图表 图1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶......................................................................................................................................3图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.....................................................................................................................................3图3:WTI原油月差丨单位：美元/桶..............................................................................................................................................4图4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶..........................................................................................................................................4图5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.................................................................................................................................4图7:俄罗斯高硫燃料油发货量丨单位：千吨/月.........................................................................................................................6图8:俄罗斯对亚洲燃油发货量丨单位：千吨/月.........................................................................................................................6图9:伊朗高硫燃料油发货量丨单位:千吨/月................................................................................................................................6图10:全球高硫油浮仓库存丨单位：千吨....................................................................................................................................6图11:中国高硫燃料油进口量丨单位：千吨/月............................................................................................................................6图12:印度燃油进口量丨单位：千吨/月.......................................................................................................................................6图13:沙特燃料油进口量丨单位：千吨/月...................................................................................................................................7图14:巴基斯坦燃油进口量丨单位：千吨/月...............................................................................................................................7图15:新加坡柴油裂解价差丨单位：美元/桶...............................................................................................................................7图16:新加坡高硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................7图17:新加坡低硫燃料油现货升贴水丨单位：美元/吨................................................................................................................8图18:亚太低硫燃料油裂解价差丨单位：美元/桶.......................................................................................................................8图19:亚太汽油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................................8图20:亚太柴油裂解价差丨单位：美元/桶...................................................................................................................................8图21:全球低硫燃料油浮仓库存丨单位：千吨.............................................................................................................................8图22:新加坡燃料油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................8图23:加氢新产能投放计划丨单位：万桶/天...............................................................................................................................9图24:科威特低硫燃料油发货量丨单位：千吨/月.......................................................................................................................9 原油：欧佩克迅速放松减产，供需两端压力下油价杀跌 在经历了特朗普关税冲击的第一轮冲击后，原油价格一度呈现从低位震荡反弹的态势。但近日新一轮杀跌重新开启，五一假期期间Brent再度跌破60美元/桶。 眼前的利空来自于欧佩克迅速放松减产的举措。具体来看，OPEC+联盟3日发表声明称，沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼等8个产油国决定自2025年6月起日均增产41.1万桶石油，延续了5月份的节奏，