核心观点
- 市场分析：原油市场在供需两端冲击下前景弱势，对下游能化品价格形成压制。短期价格波动受情绪与资金面影响，需谨慎操作。高硫燃料油多空因素交织，市场结构调整中，发电端需求存在显著增量预期。低硫燃料油短期结构边际好转，但中期前景仍不乐观。
- 策略：高硫燃料油震荡偏弱，低硫燃料油震荡偏弱，跨品种无，跨期可关注逢低多FU2507-2509价差机会，期现与期权策略无。
- 风险：贸易冲突加剧、油价大幅波动、海外低硫燃料油供应不及预期、低硫船燃需求大幅回升。
原油市场
- 欧佩克迅速放松减产，供需两端压力下油价杀跌。
- 欧佩克+联盟决定自2025年6月起日均增产41.1万桶石油，超出市场预期。
- 需求端面临压力，能源消费增长结束高速周期，特朗普关税政策对全球贸易与石油需求造成冲击。
- 原油市场前景持续承压，短期价格波动受情绪与资金面影响。
高硫燃料油
- 市场结构处于调整阶段，新加坡现货贴水回落至零轴附近，裂解价差仍稳定在高位。
- 供应端：美国制裁下俄罗斯、伊朗等重油供应国产量与出口受限，但俄罗斯发货量回升，沙特等产油国剩余产能加速释放。
- 需求端：炼厂与船燃端需求疲软，高企的裂解价差利空下游消费，关税政策进一步压制地炼采购需求。
- 发电端需求存在显著增长预期，夏季临近，中东、南亚、非洲等地区电力需求攀升，伊朗、伊拉克等国因天然气短缺需更多燃料油替代。
- 市场多空因素交织，发电端需求是关键变量，若大幅增长，亚洲市场月差结构有望加强。
低硫燃料油
- 近期市场结构边际好转，现货贴水、月差、裂解价差均走强，西区套利船货供应下滑，亚洲市场压力缓和。
- 需求端：关税冲击下全球贸易与航运需求面临压力，低硫燃料油消费领域集中船用领域，对海运需求下滑敏感。
- 供应端：剩余产能较多，阿祖尔炼厂检修结束，科威特低硫油发货量恢复，尼日利亚Dangote炼厂重新生产与出口低硫燃料油。
- 中期市场前景仍不乐观，面临船燃端需求收缩、炼厂剩余产能较多的问题。
关键数据
- 俄罗斯高硫燃料油发货量：3月274万吨，4月233万吨，对比2月低点显著回升。
- 伊朗高硫燃料油发货量：4月85万吨，环比下降，同比减少。
- 中国高硫燃料油进口量：同比减少。
- 埃及高硫燃料油进口量：4月62万吨，环比增加，同比提升，5月预计68万吨。
- 科威特低硫燃料油发货量：3月66万吨，4月60万吨，接近满负荷。
- 尼日利亚Dangote炼厂低硫燃料油发货量：4月27万吨。
- 全球低硫燃料油浮仓库存：持续增长。
- 新加坡燃料油库存：持续增长。
