FY25Q1业绩点评及业绩说明会纪要：25Q1营收接近指引上沿，短期市场挑战产生一定影响

事项： 2025年4月29日泰瑞达发布2025年Q1季度报告，并召开业绩说明会。公司财务季度FY2025Q1截至2025年3月31日，即自然季度CQ2025Q1。2025Q1，公司实现营收6.86亿美元，同比增长14.33%，环比下滑8.9%；毛利率为60.6%，同比提升4pct，环比提升1.2pct。 评论： 1.业绩总览：2025Q1，公司实现营业收入6.86亿美元（yoy+14.33%，qoq-8.9%），接近指引上沿；毛利率为60.6%（yoy+4pct，qoq+1.2pct），主要得益于产品组合优化；净利润为0.99亿美元（yoy+54.05%,qoq-32.38%）。25Q1末库存金额3.45亿美元（yoy+9.87%，qoq+15.77%）。 2.按业务部门拆分业绩情况：1）半导体测试业务，SOC业务表现强劲，主要受移动市场驱动，营收贡献达4.06亿美元；内存业务营收为1.09亿美元，符合预期，客户正在消化2024年交付的HBM测试设备；IST业务营收为2700万美元，环比和同比均有所增长，主要得益于移动领域的新SLT出货和首个AI计算收入。2）机器人业务营收为6900万美元，环比和同比均有所下降，运营亏损为2200万美元，符合预期。3）产品测试部门Q1营收为7400万美元，同比下降4%，其中无线测试营收为2900万美元，同比增长20%，但生产板测试业务因汽车行业疲软和国防航天项目的时间安排而受到影响。 3.行业趋势与业务影响：1）长期驱动因素：AI、垂直化和电气化仍是推动公司未来增长的主要行业驱动力。尽管当前贸易政策和客户对终端市场需求的不确定性导致订单推迟，但这些长期主题有望在未来加速公司的增长轨迹。2）短期市场挑战：贸易政策和终端市场需求的不确定性对公司业务产生了一定影响。移动、汽车和工业领域客户正在重新评估其资本采购计划，或导致订单推迟。公司在第二季度之后的业务能见度有限。。 4.公司业绩指引：公司预计25Q2单季度营收在6.1亿-6.8亿美元之间（yoy-16.44%～-6.85%，qoq-11.08%～-0.87%）；毛利率区间为56.5%-57.5%（yoy-0.8pct～-1.8pct，qoq-3.1pct～-4.1pct），环比下降主要是由于产品组合和销量下降；非GAAP每股收益0.41美元至0.64美元。营收指引下滑主要系1）预计移动业务收入在第二季度将有所下降，此前移动业务已连续两个季度表现强劲；2）预计内存业务将因订单的不均衡性而出现显著环比下降。 风险提示： 技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。 一、泰瑞达2025年一季度经营情况 （一）总体业绩情况 2025Q1，公司实现营业收入6.86亿美元（yoy+14.33%，qoq-8.9%），接近指引上沿；毛利率为60.6%（yoy+4pct，qoq+1.2pct），主要得益于产品组合优化；净利润为0.99亿美元（yoy+54.05%,qoq-32.38%）。25Q1末库存金额3.45亿美元（yoy+9.87%，qoq+15.77%）。 图表1泰瑞达FY25Q1业绩情况（百万美元） （二）按业务部门拆分业绩情况 1、半导体测试业务部门 实现营收5.43亿美元，同比提升25%。其中，SOC业务表现强劲，主要受移动市场驱动，营收贡献达4.06亿美元，同比提升34%；内存业务营收为1.09亿美元，符合预期，客户正在消化2024年交付的HBM测试设备；IST业务营收为2700万美元，环比和同比均有所增长，主要得益于移动领域的新SLT出货和首次AI计算收入确认； 2、机器人业务部门 实现营收6900万美元，环比下滑30%，同比下滑21%，运营亏损为2200万美元，符合预期。其中UR产品营收为4900万美元，MiR产品营收为2000万美元； 3、产品测试业务部门 实现营收为7400万美元，同比下降4%，其中无线测试营收为2900万美元，同比增长20%，但生产板测试业务因汽车行业疲软和国防航天项目的时间安排而受到影响。 图表2泰瑞达25Q1各业务部门营收情况 二、业务进展及市场动态 （一）公司业务进展 1）半导体测试业务：内存业务单元获得了一家主要DRAM制造商的HBM4性能测试订单，预计今年下半年开始发货，这是公司在该客户处的首个DRAM晶圆分选订单，是内存业务的一个重要里程碑。IST业务针对AI加速器的系统级测试推出的新Titan HP产品获得了初始客户认可，显示出在IST领域的新机遇。 2）产品测试业务：Litepoint业务在无线测试市场表现出色，第一季度赢得了13个WIFI 7无线测试机会。生产板测试业务在AI计算领域取得进展，利用SemiTest的技术帮助超大规模数据中心测试服务器级产品，随着终端产品复杂性的增加和故障成本的提高，为公司带来了可观的机会。 3）机器人业务：机器人部门进行了结构重组，整合了UR和MiR的面向客户的销售、营销和服务团队。Teradyne Robotics获得了来自一家全球汽车制造商的历史最大订单，包括MiR AMRs和UR协作机械臂。新的托盘搬运车MiR 1200已交付给经销商和部分领先客户，并正在进行试点安装。 （二）市场动态与客户需求 1）移动市场：经过连续两个季度的增长，受供应链转移的推动，预计Q2移动业务收入将下降。在经历多年产能过剩后，移动市场的利用率有所提高，新的AI计算系统订单和未充分利用的移动测试仪升级证明了这一点。公司在2025年第一季度开始为移动市场发货下一代图像传感器测试仪，并在移动市场的SLT领域赢得了新机会。随着2纳米和环绕栅极技术的临近，公司对移动业务的需求复苏持乐观态度。 2）内存市场：预计2025年DRAM将在内存组合中占据主导地位，与2024年相同。随着市场继续消化已安装的HBM测试容量，预计Q2内存收入将大幅环比下降。驱动NAND需求增长的因素包括手机销量的显著增长、AI智能手机对本地存储的需求增加、新的接口标准以及云计算对存储的高需求。 3）机器人市场：长期来看，AI、本土化和先进机器人技术的驱动因素仍然存在，但短期宏观因素仍然是逆风。公司的机器人业务旨在显著超越传统工业自动化同行，主要是因为公司针对的是一个渗透不足的市场，即先进机器人领域，特别是需要与人互动的自动化流程。公司进行了重组以降低盈亏平衡点，从2024年的4.4亿美元降至今年的3.65亿美元。 （三）行业趋势与业务影响 长期驱动因素：AI、垂直化和电气化仍是推动公司未来增长的主要行业驱动力。尽管当前贸易政策和客户对终端市场需求的不确定性导致订单推迟，但这些长期主题有望在未来加速公司的增长轨迹。 短期市场挑战：贸易政策和终端市场需求的不确定性对公司业务产生了一定影响。移动、汽车和工业领域客户正在重新评估其资本采购计划，或导致订单推迟。公司在第二季度之后的业务能见度有限。 （四）公司投资与战略举措 收购计划：公司有望在第二季度完成对Quantifi Photonics的收购，以支持在高性能计算领域获得份额的战略，特别是在硅光子学测试方面建立领先地位。 战略合作：第一季度宣布与ADI建立战略合作伙伴关系，将部署UR协作机械臂和MiR自主移动机器人，以支持ADI的协作自动化计划，是机器人业务在半导体市场推动多元化增长的举措之一。 股份回购：公司将2025年的股份回购目标从4亿美元提高到2026年底的最高10亿美元，反映了对公司长期计划和自由现金流生成的信心。 三、公司25Q2业绩展望 公司预计25Q2单季度营收在6.1亿-6.8亿美元之间（yoy-16.44%～-6.85%，qoq-11.08%～-0.87%）；毛利率区间为56.5%-57.5%（yoy-0.8pct～-1.8pct，qoq-3.1pct～-4.1pct），环比下降主要是由于产品组合和销量下降；非GAAP每股收益0.41美元至0.64美元。 公司营收指引下滑主要系1）预计移动业务收入在第二季度将有所下降，此前移动业务已连续两个季度表现强劲；2）预计内存业务将因订单的不均衡性而出现显著环比下降。鉴于低能见度和贸易政策影响，公司审慎管理开支，采用灵活业务模式和可变薪酬节省成本，并积极管理运营杠杆。 图表3泰瑞达25Q1概括和25Q2展望 图表4泰瑞达25Q2业绩指引 四、电话会议内容翻译 （一）Q&A环节 Q：目前公司订单受关税影响的情况如何，是推延还是提前，主要来自哪些终端垂直领域？ A：目前未见关税相关的需求增长，订单推迟主要源于汽车和工业领域的客户，而移动领域则未见显著订单推迟。 Q：公司在HBM方面的新订单，是来自现有客户还是新客户，是什么因素促成了此次订单的获得？ A：此次HBM 4的订单来自一个此前没有HBM 3或3E业务的新客户。HBM内存现在有一个在晶圆级进行的性能测试，即堆叠后测试。先对所有DRAM晶圆进行核心测试，然后切割这些晶圆，将它们堆叠到衬底晶圆上，再对整个堆叠的HBM内存进行另一次晶圆级测试，这是一个高速的性能测试，公司赢得的就是这个测试环节的订单。 Q：公司全年的新毛利率范围会是怎样的，对于运营支出有怎样的最新看法？ A：由于营收的不确定性、关税或贸易政策的影响以及营收组合的因素，公司不提供全年毛利率的指引。上半年毛利率百分比大致符合预期，第一季度稍好，第二季度稍差。从运营支出来看，采用可变薪酬模式，支出会随营收波动。若营收下降，支出会减少；若营收上升，支出会增加。公司会优先考虑半导体测试、工程和市场推广方面的投入。第一季度进行了机器人业务的重组，该业务的运营支出同比会下降，产品测试的运营支出与上一年大致持平。从历史情况看，在营收出现大幅下滑时，毛利率波动范围较窄，如2022-2023年，毛利率从59%降至57%。 Q：公司在SLT方面的订单情况如何，在AI加速器和2纳米移动领域有哪些进展？ A：在移动SLT订单方面，有额外的移动插槽将在2025年和2026年推动业务，2纳米的过渡将在2026年带来积极的需求顺风，但并非赢得了2纳米的SLT插槽订单。在AI加速器方面，当AI加速器设备集成到更高级别的组件中时，这些组件在组装成服务器时的故障率高于可接受水平，且需要大量时间来获得所需的测试覆盖。在系统级测试环境中运行训练工作负载是最具成本效益的方式，公司已为一款领先的AI加速器实施了该测试方案，产品已交付并投入生产。随着下一代更复杂的加速器出现，100%的系统级测试将是客户为达到所需质量水平的最经济选择，这一战略订单将在2026年带来显著收入。 Q：公司最大的机器人订单是关于什么的，对业务有何启示，订单何时交付？ A：该订单来自一家汽车客户，是公司在自主移动机器人（AMRs）方面收到的最大订单，也是首次以机器人业务整体与该客户合作。这展示了销售团队向战略客户销售公司所有产品的能力。AMRs主要用于工厂的物料搬运，将零件从存储区运到生产线旁；协作机器人手臂（Cobalt arms）通常用于自动化现有工厂的手动流程。订单的交付时间从第一季度持续到第二季度，不会延续到今年下半年，机器人产品的交货期通常较短。 Q：关税对公司的国际客户选择是否有影响，是否导致客户转向非美国竞争对手？ A：在测试市场，有两家主要的国际供应商，以及中国和韩国的本土供应商。目前尚未看到关税对公司竞争地位产生影响，没有客户因为关税而选择从其他供应商购买产品。测试市场竞争激烈，但关税并非客户选择供应商的决定性因素。 Q：为实现60%的毛利率，长期需要采取哪些措施，目前提到的毛利率窄幅区间是否低于该目标？ A：本季度毛利率强劲主要与产品组合有关。公司在进行投资决策时，目标是使解决方案具有差异化，整体业务模式的毛利率目标是59%-60%，产品设计和市场进入策略也是基于此目标。短期内，从测试仪角度看，产品配置会根据客户需求有所不同。上半年毛利率约为59%，公司相信中长期内将继续保持59%-60%的毛利率水平。 Q：公司在估