日度报告：消息面淡静，期债低开主力小幅收跌

日度报告 1 2017年3月21日 星期二 内容提要  行情回顾 昨日10年期国债期货主力合约T1706合约收盘报96.365元，跌0.015元或0.02%，成交43778手。国债期货T1709合约报95.29元，涨0.135元或0.14%，成交2386手。国债期货T1712合约报94.275元，涨0.085元或0.09%，成交172手。5年期国债期货主力合约TF1706合约报98.815元，跌0.07或0.07%，成交9023手。国债期货TF1709合约报98.12元，涨0.04元或0.04%，成交322手。国债期货TF1712合约报97.49元，涨0.035元或0.04%，成交27手。 资金面方面，一季度MPA考核在即，上周五货币市场利率涨跌互现，其中银行间同业拆借隔夜涨24.03个bp，报2.68695%，7天期涨4.49个bp，报2.8079%；14天期跌69.44个bp，报3.2086%；1个月期涨15.29个bp，报4.4566%；银行间质押式回购隔夜涨26.9个bp，报2.7207%；7天期涨16.57个bp，报2.9298%；14天期跌10.98个bp，报3.4089%；21天期跌1.98个bp，报4.1803%。 策略建议 昨日国债期货早盘微幅低开后冲高回落，后震荡小幅走高，尾盘主力合约小幅收跌。现券方面，5年期和10年期收益率微幅上行，IRS微幅上行。昨日期债窄幅震荡，消息面淡静；央行进行7天期600亿元，14天期200亿元，28天期200亿元逆回购，利率持平于前期，净投放400亿元，资金面偏紧。 操作上，长期投资者可逢低做多，短期投资者轻仓多TF空T或做日内波动，仅供参考。 兴证期货.研究发展部 尚芳 021-20370946 shangfang@xzfutures.com 金融衍生品.国债期货 兴证期货.研发产品系列 消息面淡静，期债低开主力小幅收跌 5年期国债期货 10年期国债期货 银行间国债收益率水平 品种TF1706TF1709TF1712开盘价98.82598.02097.545收盘价98.81598.12097.490最高价98.98098.49097.565最低价98.70597.89597.385结算价98.86098.13597.500涨跌-0.0700.0400.035涨跌幅（%）-0.070.040.04成交量9,02332227持仓量12,9901,35148仓差4177419品种T1706T1709T1712开盘价96.30095.13094.155收盘价96.36595.29094.275最高价96.54595.40094.405最低价96.12094.98094.080结算价96.40095.28094.355涨跌-0.0150.1350.085涨跌幅（%）-0.020.140.09成交量43,7782,386172持仓量58,7266,990587仓差-48343657日度报告 日度报告 2 债市要闻 【央行工作论文：要进一步完善公开市场操作一级交易商制度】 央行发表徐忠题为《中国稳健货币政策的实践经验与货币政策理论的国际前沿》的工作论文称，中国货币政策当局肩负着改革发展和宏观调控的多重使命，在经济结构变迁的不确定环境和理论上存在多重均衡条件下，中国人民银行始终根据经济周期阶段和宏观调控的需要，在有限的政策空间下，通过灵活适度的稳健货币政策，在经济高速增长的同时实现了物价的基本稳定，经受住了亚洲金融危机和全球金融危机的严峻考验，积累了大量转轨经济体金融调控和机制建设的宝贵经验。 文章指出，未来应进一步深入探索、丰富适应中国以通胀为主要政策目标、兼顾其他目标的货币政策理论，完善符合中国国情的货币政策目标框架。 从货币价格调控和利率走廊操作要求上看，中央银行必须明确短端政策目标利率，以此为中心确定利率走廊区间，结合日常的公开市场操作，有效开展市场利率引导。因而，应尽快明确新的短端货币政策利率和目标水平，在改进准备金付息方式和包括SLF在内的再贷款（再贴现）安排的同时，确定适宜宽度的利率走廊区间，形成具有公开、透明、可信的能够真正稳定预期的利率走廊操作框架。与此同时，要进一步完善公开市场操作一级交易商制度，在一定标准下扩大公开市场操作和SLF交易对象范围，完善操作流程，减少市场资金套利机会，降低市场结构因素导致的流动性冲击放大效应，有效开展利率引导。在均衡水平政策利率基础上，探索完善合格抵押品机制，结合MPA等宏观审慎政策，进行贷款便利操作，以确保中央银行资金安全，有效抑制金融机构道德风险。 【银行间同业拆借中心今起提供外币债质押式回购交易服务】 中国货币网官方微信公众号消息，为进一步丰富银行间市场业务品种，提升外币债券（含SDR债）的流动性，周一（3月20日）起，全国银行间同业拆借中心本币交易系统将提供外币债质押式回购交易服务，实现押外币债借人民币的功能，具体如下： 1.本币交易系统质押式回购可选择外币债券（含SDR债）作为质押券，结算币种为人民币，结算方式为券款对付； 2.券面总额、质押券折算总额根据质押债券的币种显示，交易金额、应计利息、到期结算金额以人民币显示； 3.交易过程中，交易双方需协商确定回购期限、回购利率、券面总额、折算比例、交易金额等要素；涉及限额扣减、返还及交易时，限额验证规则保持不变，按照人民币金额进行扣减。 日度报告 3 目前，以下上市流通的外币债券（含SDR债）可开展外币债质押式回购交易： 【关于行使“15东北02”次级债券发行人赎回选择权的第一次提示公告】 东北证券股份有限公司2015年第二期次级债券将于2017年5月4日期满两年。根据《东北证券股份有限公司2015年第二期次级债券募集说明书》，东北证券股份有限公司(以下简称“公司”或“发行人”)有权于本期债券第2个计息年度付息日前的第30个交易日，决定是否行使赎回选择权。若发行人决定行使赎回权，本期债券将被视为在第2年末全部到期，发行人将以票面面值加第2年利息向投资者赎回全部本期债券。 【Shibor结束连续三日全线上涨，中长期品种继续上行】 周一隔夜Shibor跌0.05bp报2.6325%，仍维持在2015年4月8日以来高位；7天期Shibor涨2.21bp报2.7471%，1个月期涨3.97bp报4.3172%，均创2015年4月17日以来新高；3个月期涨2.04bp报4.3711%，创2015年4月22日以来新高。央行公开市场进行600亿7天、200亿14天、200亿28天期逆回购操作，当日有600亿逆回购到期，实现净投放400亿，这是央行公开市场时隔17个交易日后，首次实现净投放。 价差跟踪 表1：各价差跟踪表 数据来源：WIND，兴证期货 价差合约当季(主力)下季隔季当季-下季下季-隔季当季-下季下季-隔季现值2.452.833.2150.6950.631.0751.015前值2.542.9253.3050.80.551.1850.93变动-0.090-0.095-0.090-0.1050.080-0.1100.085跨品种价差（TF-T收盘价）TF跨期价差（收盘价）T跨期价差（收盘价） 日度报告 4 可交割券及CTD概况 表2：TF1706活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 表3：T1706活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1170001.IB3.10504.81920.99480.06519.22160021.IB3.00894.5890.9755-1.67543150007.IB3.17005.07671.02391.44643.54150002.IB3.15004.84661.01510.90080.95140013.IB--4.29041.0386----序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1170006.IB3.22006.99451.012-6.765134.72170004.IB3.31009.89861.0333-1.456222.43160017.IB3.32009.38080.9793-1.3902194160023.IB3.32009.63010.9755-1.185614.45150005.IB3.30738.06031.0444-3.39256 日度报告 5 其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。