业绩符合预期，新业务放量助力增长

评级及分析师信息 长光华芯发布2024年及2025年一季报。 2024年实现营业收入2.73亿元，同比-6.05%；归母净利润-1.00亿元，同比-8.47%；扣非归母净利润-1.46亿元，同比-29.98%。 25Q1实现营业收入0.94亿元，同比+79.63%；归母净利润-0.07亿元，同比+61.44%；扣非归母净利润-0.19亿元，同比+39.04%。 Q1业绩符合预期 25Q1公司业绩大幅提升，主要得益于一季度市场拓展较好，高功率产品收入增长；同时，前期布局的光通信等业务获得终端客户认可并实现批量出货，逐步打开其他业务增长曲线。 24年毛利率大幅下滑，加强费用管控能力 毛利率：2024年公司毛利率为23.85%，同比-9.69pct，主要系下游市场竞争加剧。25Q1毛利率为28.72%，同比+2.76pct。 期 间 费 用 率 ：2024年 公 司 期 间 费 用 率 为62.50%， 同 比+4.35pct。25Q1期间费用率为42.34%，同比-28.39pct。其中销 售 、 管 理 、 研 发 、 财务 费 用 率 分 别 为3.35%、10.06%、29.16%、-0.24%，同比-1.32、-7.02、-26.63、+6.58pct。 联系人：陈天然邮箱：chentr1@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 国内光芯片龙头，打造平台型企业 1.【华西电子】长光华芯（688048.SH）2024年业绩预告点评：业绩短期承压，新业务放量未来可期2025.01.23 1、高功率半导体激光芯片引领技术创新和行业发展。公司超高功率单管芯片在结构设计与研制技术上取得突破性进展，双结单管芯片创室温连续功率超过132W的新纪录（芯片条宽500μm，工作效率62%），打破了公司此 前单管芯片室温连续功 率超过100W的行业最高水平记录，开启了百瓦级单管芯片新纪元。同时公司在高功率和窄谱宽激光器方面攻克了光栅设计和材料生长等多个技术难点，开发的780nm宽条分布反馈(DFB)激光器室温连续输出功率超过10W，创下了780nm波段DFB激光器的最高记录。公司推出了9XXnm 50W高功率半导体激光芯片，在宽度为330μm发光区内产生50W的激光输出，光电转化效率高（大于等于62%），现已实现大批量生产、出货，是目前市场上量产功率最高的半导体激光芯片。另外，公司9XXnm光纤激光器泵浦源功率提升至1000W、8XXnm固体激光器泵浦源功率提升至500W，最 大程度地节约单瓦材料成本，为客户创造价值。 2、VCSEL技术获得突破性进展，产品应用场景不断深化。公司攻克了低损耗多结VCSEL结构技术，将面发射芯片效率从20年前的61%一跃提升到74%，打破了近20年VCSEL效率发展停滞不前的局面，改变了VCSEL在效率上无法超过边发射激光器的固有认知。公司还构建了多结VCSEL的模式分析模型，解决了单模功率难以突破10mW左右的难题，在直流驱动下实现了20.2mW的单基横模激光输出，功率转换效率42%，刷新了单模VCSEL功率效率的世界纪录。公司的VCSEL芯片是公司横向拓展中重要的发展方向，现在主要有三方面应用：（1）消费电子，主要用于手机、AR/VR等终端应用、3D传感领域；（2）光通信，短距离传输，应用 于数 据中心 ；（3）车 载激光 雷达芯 片， 已通过 车规IATF16949和AECQ认证。除车载雷达用VCSEL激光器芯片外，公司还积极布局开发车载EEL边发射激光器及1550 nm光纤激光器的泵浦源产品，随着项目的推进，将进一步巩固长光华芯全套激光雷达光源方案提供商的市场地位。 3、光通信产品矩阵形成，市场规模不断扩大。公司发布了重磅新品100G PAM4 VCSEL及配套PD光芯 片新 品、迭 代升 级的70mW DFB和100mW DFB硅光光源产品，正式进入光通讯行业top水平。目前，公司丰富而全面的光通讯产品矩阵已经形成，为客户提供全栈解决方案，实现了全面覆盖0-2kM，单波100Gbp短距互联光模块的光芯片解决方案，其中多款产品的性能一致性和可靠性，已在多家客户验证和量产中得到了高度的评价。 4、塑料 激光穿透焊接领域 新进展。依托完整的垂直产业链平台，公 司使 用完全 自制 的芯 片，在 国内 率先 推出完 全自 主的1710nm直接半导体激光器，主要用于1 mm以下透明/白色塑料的激光穿透焊。1710nm波长的激光在透明/白色塑料的吸收率上，会高出比它更短波长的激光的几倍至10倍，能完美的把透明塑料元件焊接在一起，使用更灵活、焊接更美观。目前已在客户端批量应用，在产品的性能及性价比上得到市场的较好回馈。 5、激光无线能量传输芯片引领科技前沿。公司研究团队发布了全半导体激光无线能量传输芯片及系统的最新成果，包括808 nm和1 μm的发射端激光芯片及模块、接收端808 nm和1 μm高效率大面积多结激光电池芯片及模块、激光无线传能系统。 投资建议 参考2024年及25年一季报，我们调整2025-26年业绩预测。预计公司2025-26年营业收入分别为4.06、5.24亿元（原值为3.53、4.52亿元），新增2027年营业收入为6.56亿元，同比+48.8%、+29.2%、+25.2%。预计公司2025-26年归母净利润分别为0.51、1.09亿元（原值为0.29、0.78亿元），新增2027年归母净利润为1.62亿元，同比+151.4%、+113.0%、+48.6%。预计公司2025-26年EPS分别 为0.29、0.62元 （原值为0.17、0.44元），新增2027年EPS为0.92元。2025年4月29日 股 价 为56.57元 ， 对 应PE分 别 为194.46x、91.28x、61.44x，维持“增持”评级。 风险提示 产品升级迭代不及预期，市场竞争加剧，下游需求不及预期。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。