港股策略：资金持续南下 憧憬蓝筹业绩佳

港股策略 谨请参阅尾页重要申明及复星恒利股票和行业评级标准 1 资金持续南下 憧憬蓝筹业绩佳 3月13日多因子投资组合 公司 代码 当周表现 中国人保 01339.HK 6.37% 腾讯 00700.HK 4.52% 京能清洁能源 00579.HK 0.0% 中信证券 06030.HK 2.79% 中国建材 03323.HK 8.27% 理文纸业 02314.HK 2.41% 中国海运港口 01199.HK 0.48% 北控水务 00371.HK 7.26% 中国信达 01359.HK 6.67% 中国铁建 01186.HK 2.50% 同期恒指涨幅3.14%，国企涨幅4.41% 组合收益4.13% 3月20日多因子投资组合 公司 代码 当周表现 中国人保 01339.HK % 腾讯 00700.HK % 京能清洁能源 00579.HK % 中信证券 06030.HK % 中国建材 03323.HK % 理文纸业 02314.HK % 中国海运港口 01199.HK % 北控水务 00371.HK % 中国信达 01359.HK % 中国铁建 01186.HK % 复 星恒利证券研究部、策略部 (852) 2869 1318 research@fosunhani.com 港股策略 谨请参阅尾页重要申明及复星恒利股票和行业评级标准 2 上周市场回顾 上周恒生指数突破24000点，刷新近6个月高点，累计上涨741.26点，涨幅3.1%。国企指数累计上涨4.4%，依然跑赢大市。恒指能有如此表现，内房股和汽车股功不可没。内房股年内累计上涨26.63%，汽车股年内累计上涨29.88%。然而周五这两个板块却分别大跌5.29%和2.33%，是否热点重新开始轮换还需要进一步观察。 香港政府统计处公布，2016年第四季香港本地居民总收入按年升7.3%至6964亿元（港元，下同），季内本地生产总值初步估计按年升4.8%至6769亿元。对外初次收入净流入达194亿元，相当于该季本地生产总值的2.9%。扣除价格变动影响后，2016年第四季本地居民总收入按年实质升5%，本地生产总值实质增长3.1%。同季初次收入总流入按年升13.3%至3104亿元，相当于该季本地生产总值的45.9%。同期初次收入总流出按年升7.3%至2，910亿元，相当于该季本地生产总值的43%。就初次收入总流入的主要组成部分而言，直接投资收益较上年同期上升12.7%，主要是因为部分本地大型企业在外地的直接投资收益增加。证券投资收益较上年同期上升11.1%，主要是由于本地投资者获取的非本地长期债务证券的利息收益增加。其他投资收益上升21.3%，主要是因为本地银行界的对外资产利息收益增加。因应外汇储备的投资收益上升，储备资产收益上升31.0%。就初次收入总流出的主要组成部分而言，直接投资收益较上年同期上升6.5%，主要是由于部分大型跨国企业在本地的直接投资收益增加。证券投资收益上升9.6%，主要是由于非本地投资者获取的本地股权证券的股息收益增加。其他投资收益上升20.7%，主要是因为利率上升。按国家/地区分析，在2016年第四季，中国内地继续是香港对外初次收入总流入的最主要来源地，占当季总流入的40.1%。其次是英属维尔京群岛，占29.3%。在对外初次收入总流出方面，英属维尔京群岛及中国内地在2016年第四季继续是最主要目的地，分别占当季总流出的27.1%及25.4%。从2016年全年来看，香港本地居民总收入按年升5.3%至25732亿元，期内本地生产总值按年升1.9%至24891亿元。对外初次收入净流入841亿元，相当于当年本地生产总值的3.4%。对外初次收入总流入为12641亿元，相等于同期本地生产总值的50.8%，而同期的初次收入总流出为11800亿元，相等于同期本地生产总值的47.4%。扣除价格变动的影响后，2016年的香港本地居民总收入较2015年实质上升3.7%。香港本地居民总收入是相等于本地生产总值加上本地居民从经济领域外所赚取的初次收入，再减去非本地居民从经济领域内所赚取的初次收入。其中，初次收入包括投资收益及雇员报酬。国内经济：PPI创新高CPI仍低，出口延续复苏内外需改善 。2月CPI同比0.8%， 港股策略 谨请参阅尾页重要申明及复星恒利股票和行业评级标准 3 国内经济：PPI创新高CPI仍低，出口延续复苏内外需改善 预期1.6%前值2.5%CPI同比大降主因是基数效应和食品价格回落导致但非食品价格继续高增，表 PPI正向CPI传导。 2月PPI同比7.8%，预期 7.7%，前值 6.9%，PPI大涨，需求旺盛、供给出清，企业盈利将延续恢复，我们正步入剩者为王、赢者通吃的新时代，传统行业的龙头将收割市场，新5%比旧8%好以美元计2月出口同比-1.3%，预期14%前值7.9%进口同比38.1%，预期20%， 前值16.7%；贸易帐-91.5亿，预期270亿，前512.7亿因春节因素、成本上升及贸易环境和结构变化等影响，2月出口下滑，但1-2月同比增长 4%，美欧经济加速、出口订单回升，出口趋势向好。中游崛起复苏持续，挖机销量强势回暖，工程机械复苏态势趋稳。3月6大发电集团日均耗煤同比 24.0%，高于17年1-2月累计同比螺纹钢价格上行乏力，3 月同比上涨 73.3%，较上周下降了 6.7 个点， 也低于 2 月同比 80.0%。本周水泥价格环比上涨但同比涨幅放缓；化工品价格止跌上调。货币：信贷高增融资需求旺盛，紧货币宽信用 。2月新增人民币贷款11700亿元，预期9500亿元，信贷超预期，延续了2016年12月以来的改善，表明微观投融资需求旺盛，主要受实际贷款利率较低、出口复苏带动制造业投资改善、房地产投资回升、地方政府换届后基建投资冲动等带动。社会融资规模增量 11500 亿元， 预期14500亿元，社融大幅回落，贷款高增表外收缩，主因是MPA广义信贷考核和央行窗口指导。2 月我国外汇储备余额 30051.2 亿美元，重返 3 万亿美元关口，主要受益于国内经济复苏、出口回升、美元2月走贬、人民币短期企稳等。本周央行在公开市场净回笼 1100 亿元，资金面紧平衡。本周 R007 利率为2.7364%，较周上升0.98个 P。10年期国债收益率为3.4156%，较上周上升5.83个BP。人民币受美元加息预期影响小幅贬值，3月第 2周美元兑人民币中间价贬值0.33%，离岸人民币贬值0.10%。需要警惕国内被动跟随‚加息‛，紧货币宽信用。 港股策略 谨请参阅尾页重要申明及复星恒利股票和行业评级标准 4 美国：CPI进一步走高 能源价格与低基数推动美国CPI同比继续走高。美国2月份CPI同比为2.7%，PPI最终需求同比为2.2%，均维持了自2016年7月以来的上升趋势，也都是自2012年4月以来的最大增幅。但值得注意的是近期通胀上升主要是受到能源价格与低基数所影响，除去食品和能源后的CPI同比为2.2%，低于1月的2.3%。2月CPI环比为0.1%，低于1月的0.6%，除去食品和能源后的CPI环比也从1月的0.3%下降至2月的0.2%。PPI环比也从1月的0.6%下降至2月的0.3%。我们预计美国的较高通胀可能维持至二季度。 零售销售环比增速持续放缓。美国2月零售环比增速为0.1%，维持连续第6个月为正，但增速回落明显（上期0.6%）。剔除汽车后零售销售环比增速为0.2%，也是自2016年9月以来的最低值，这或许暗示消费增长的动力有所减弱。 工业环比零增长，产能利用率小幅下滑。美国2月工业产值环比接近零增长，高于1月的-0.1%；工业产能利用率小幅下滑至75.4%，低于1月的75.5%。 新屋开工环比有所回暖。美国3月NAHB住宅市场指数为71，结束了连续两个月的下跌。2月新宅开工环比为3%，高于1月的-1.9%，这可能受益于去年12月及今年1月建设许可发放速度的回升。但2月建设许可环比-6.2%，可能会限制未来的新开工增速。 劳动力市场依旧保持稳健。1月JOLTS职位空缺为562.6万，略高于2016年四季度的均值558.6万。3月11日当周首次申请失业金人数小幅下降至24.1万，继续维持较低位运行。当前美国劳动力市场可能已接近充分就业水平。 密歇根大学消费者信心上行。3月密歇根大学消费者信心初值为97.6，高于2月终值96.3，但低于去年12月和今年1月的终值，与过去3个月的均值基本持平，仍处于较高位。主要是现况指数较2月出现较为明显的改善，预期指数与2月基本持平。 多事之周市场情绪共振 1. 法国独立候选人马克隆获胜概率上升 2. 荷兰大选出口民调：极右翼失败 3. 英国退欧即将开启 4. 日英央行按兵不动 欧元区：通胀回暖 欧元区通胀回暖。欧元区2月份 CPI终值同比上升至2.0%，维持了自2016年5月以来的上升趋势，也是2013年2月以来的最大增幅。分国家来看，德国和意大利的CPI同比增速均出现上升，西班牙与上期持平，法国略微有所回落。其中，德国2月份CPI终值同比为2.2%，同样维持了自2016年5月以来的上升趋势，不仅创下2012年8月以来新高，而且是四年来首次高于欧洲央行设定的2%的通胀率指标。但值得注意的是近期通胀上升主要是受到能源价格和欧元贬值输入通胀的推动，欧元区2月核心CPI仅为0.9%，相对2016年6月以来各月并未出现明显上升。欧元区通胀的复苏以及国家间的分化，可能使得欧央行货币政策的分歧进一步扩大，而近期德拉吉表态有向鹰派倾斜的迹象。 欧元区经济情绪指数创近一年来新高。欧元区ZEW经济情绪调查指数3月值为25.6，创下自2016年1月以来的新高。欧元区经济复苏带动软指标维持乐观。 工业产值方面，欧元区各国分化明显。意大利1月工业产值环比为-2.3%，较前两个月出现下滑（2016年11月为0.7%，12月为1.4%）。上周发布的德国1月份工业产值环比2.8%，远高于2016年全年增速0%，是近5个月以来的最高增速；而法国工业表现仍欠佳，1月份环比增速为-0.3%，连续第2个月环比下滑，但下滑幅度缩窄；西班牙1月份工业产值环比增0.3%，增速较上月也有所回暖。 港股策略 谨请参阅尾页重要申明及复星恒利股票和行业评级标准 5 下周金融市场重要指标 (表) 图表数据来源：wind 复星恒利证券整理