港股策略 谨请参阅尾页重要申明及复星恒利股票和行业评级标准 1 南下资金持续踊跃 中资增量助推恒指 今年港股市场迎来大丰收年，恒指年初至今持续飘红创十年新高，涨幅超30%，国企指数和红筹指数也分别涨25%和23.7%。行业方面，恒生一级行业年初至今全线收涨，资讯科技业以87.6%的涨幅艳贯市场，地产建筑业和消费品制造业以45.8%和45.3%的涨幅位列二、三位。 同时，随着南下资金大举涌入，港股定价权开始逐渐向内资倾斜。年初至今，港股通南向资金总额已达5600亿元，其中港股通（沪）流入4798.5亿元，港股通（深）流入944.6亿元。截至11月10日，港股通标的中，港股通持股数量占整体港股比重超10%的有59家。港股通持股总规模达到8435亿港元，持股规模最大的前20只股票市值达4792亿港元，占港股通持股总市值的56.8%。雄厚资金自然带来了定价权的交接，这点从今年3月中国宏桥(1378.HK)被做空事件中，做空机构在与内资交战后铩羽而归就可见一斑。此前10月20日恒指在经历高台跳水后，也随着港股通资金持续流入得以稳住。再加上内地机构对港股越来越重视，逐渐加大对港股的配置，未来定价权的倾斜将更加明显。 从目前环境来看港股的估值在全球主要市场依然是较低的，随着资金的流入持续，业绩的逐步改善以后企业的估值更加清晰。电子，保险，大型工业股依然还有估值上修的空间，但市场的持续上涨也伴随着风险的增加，建议关注估值较低且业绩稳定的医药和环保板块等，提升防御性。另外，部分行业如券商表现大幅落后市场，估值仍处于底部。从目前数据来看，无论是A股成交量还是两融余额都呈现稳步上升态势，IPO 加速利好投行，市场向好增加投资收益，随着监管趋严影响的弱化，券商基本面将逐渐改善并有追落后的空间。 复 星恒利证券研究部 (852) 2869 1318 research@fosunhani.com 港股策略 谨请参阅尾页重要申明及复星恒利股票和行业评级标准 2 上周市场回顾 1. 香港股市上周继续挑战高位恒指则升至10年前水平，恒指上周上涨517点或1.8%，收报29120点。国企指数则升143点或1.2%，收报11754点。过去6年，恒指公司均未尝在同一次季检中为恒指调整4只股份。有关变动将于12月4日起生效，舜宇及碧桂园以昨收市价计，初始比重预计为1.01%及0.99%，以追踪恒指的全球ETF基金规模计，料两股可获15.9亿及15.5亿元资金追货。政府公布，本港第三季GDP按年增长了3.6%，已经是连续第四季高于过去10年来全年经济平均增长的2.9%，除了外部因素，亦由于本地私人消费快速增长，带动内部需求稳健增长。与本年第二季比较，实质本地生产总值在第三季上升0.5%。访港旅游业方面，旅游服务输出下跌3年多后，今年第三季重现温和增长，按年实质增长1.8%，反映访港旅游业正在复苏。同时，由于区内贸易及货运往来畅旺，整体服务输出的按年实质增长加快至3.7%，高于上一季的2.6%升幅。而受惠于环球经济普遍转强，本港整体货物出口在第三季保持可观增长，实质增幅为5.5%，其中输往亚洲市场的出口仍然是主要动力，以按年实质比较，输往内地的出口显著增长；输往台湾，新加坡和日本的出口亦全部录得双位数增幅。 2. 国际经济：美欧经济持续复苏，沙特反腐油价创新高。美国11月密歇根大学消费者信心指数初值为97.8，虽然低于前值100.7，但仍为年内第二高点。欧盟发布2017秋季经济展望报告，上调今年实际GDP增速到2.2%，远高于春季预测的1.7%，为十年来最快增速。越来越多欧央行官员认为扩张性货币政策带来的坏处在慢慢超过好处。英国9月工业产出环比0.7%，创今年最大升幅，预期0.3%，前值0.2%修正为0.3%。沙特掀起反腐风暴，十多位王子和政府高管被捕。本周欧美股市冲高回落，亚洲市场普涨，债券收益率走高，美元指数震荡，油价再创新高。 3. 国内经济：经济平稳，通胀预期上升。在外需向好、内需偏稳背景下，因季节性因素、人民币同比升值、基数效应及价格等影响，10月进出口有所回落、但延续平稳复苏态势。双节效应、天气偏冷、食品价格纠偏及猪周期见底带动食品价格继续走高，油价拉动交通通讯价格加速上升，推动CPI超预期上行。PPI同比维持高位，原油及造纸价格涨，黑色及有色价格维持高位。需关注因沙特反腐、美国飓风及全球经济复苏等因素，油价继续走高对通胀带来的压力。下游：地产销售降幅收窄，供地加快，汽车销售向好，新能源车销售实 港股策略 谨请参阅尾页重要申明及复星恒利股票和行业评级标准 3 现同比翻番。中游：发电耗煤走弱，水泥延续涨势，机械火爆。上游：大宗趋稳，油价连涨，有色高位震荡。菜价下跌，猪价降幅缩窄。 本周金融市场重要指标 (表) (11/13)周一 (11/14)周二 (11/15)周三 (11/16)周四 (11/17)周五 中国:M2:同比(%) 2017/10 中国:工业增加值:当月同比(%) 2017/10 中国:财新制造业PMI 2017/10 中国:银行结售汇差额:当月值(亿美元) 2017/10 中国:财新服务业PMI:经营活动指数 2017/10 中国:M0:同比(%) 2017/10 中国:固定资产投资:累计同比(%) 2017/10 美国:API库存周报:原油(千桶) 2017/11 美国:持续领取 失 业 金 人数:季调(人) 2017/11 美国:新屋开工:私人住宅:折年数:季调(千套) 2017/10 美国:联邦政府 财 政 赤 字(盈 余 为 负) 2017/10 中国:社会消费 品 零 售 总额:当月同比(%) 2017/10 美国:API库存周报:原油(千桶) 2017/10 美国:持续领取 失 业 金 人数:季调(人) 2017/11 欧盟:欧元区:经 常 项 目 差额:季调(百万欧元) 2017/09 中国:全社会用电量:累计同比(%) 2017/10 美国:纽约PMI 2017/11 英国:零售指数:名义同比:季调(%) 2017/10 欧盟:欧元区:营建产出:环比(%) 2017/09 德国:CPI:同比(%) 2017/10 法国:CPI:同比(%) 2017/10 加拿大:净买入海外证券总额(百万加元) 2017/09 加拿大:CPI:同比(%) 2017/10 英国:核心CPI:同比(%) 2017/10 英国:失业率:季调(%) 2017/09 欧盟:欧盟:CPI(初值):同比(%) 2017/10 英国:产出PPI:同比(%) 2017/10 英国:制造业PMI 2017/10 美国:费城联储 制 造 业 指数:季调 2017/11 德国:工业生产指数:环比:季调(%) 2017/09 美国:CPI:同比(%) 2017/10 美国:NAHB住房 市 场 指 数 2017/11 港股策略 谨请参阅尾页重要申明及复星恒利股票和行业评级标准 4 沪港通，深港通成交活跃标的 沪港通方面，从2014年11月17日通以来，资金流向从“南冷北热”到“南热北冷”切换，截至2017年11月10日，港股市场通过沪股通买入A股的资金整体净流入为1932亿元，而内地投资者通过港股通渠道买入港股的整体净流入为4798亿元，南下资金已经是北上2.5倍。 深港通方面，从2016年12月15日开通以来，整体平稳运行，说明了沪港通经验的可复制性，资金流向上与沪港通刚开通时的情况一样为“南冷北热”，截至2017年11月10日，深股通北向净流入1444亿元，港股通南向净流入944亿元，两边的资金流量呈现出“细水长流”的趋势。 港股策略 谨请参阅尾页重要申明及复星恒利股票和行业评级标准 5 沪港通净流入及成交数据 图表数据来源：wind 复星恒利证券整理 0.0001,000.0002,000.0003,000.0004,000.0005,000.0006,000.0002014112120141231201502132015032720150508201506192015073120150911201510232015120420160115201603042016041520160527201607082016081920160930201611182016123020170217201703312017051220170623201708042017091520171103净流入 沪股通(亿元,人民币) 沪市港股通(亿元,港元) 0.000100.000200.000300.000400.000500.000600.000700.000800.0002014112120141231201502132015032720150508201506192015073120150911201510232015120420160115201603042016041520160527201607082016081920160930201611182016123020170217201703312017051220170623201708042017091520171103成交金额 沪股通(亿元,人民币) 沪市港股通(亿元,港元) 港股策略 谨请参阅尾页重要申明及复星恒利股票和行业评级标准 6 深港通净流入及成交数据 图表数据来源：wind 复星恒利证券整理 0.000200.000400.000600.000800.0001,000.0001,200.0001,400.0002016120920161223201701062017012020170210201702242017031020170324201704072017042120170505201705192017060220170616201706302017