- 事件概述：东方雨虹发布2024年度报告，全年营收280.56亿元（同比-14.52%），归母净利润1.08亿元（同比-95.24%），扣非后净利润1.24亿元（同比-93.28%）。经营性现金流34.57亿元（同比+64.39%）。24Q4营收63.57亿元（同比-14.81%），归母净利润-11.69亿元（上年同期-0.80亿元）。公司拟每10股派发现金红利18.50元（含税），合计派发现金红利44.19亿元（含税）。2025年Q1实现营收59.55亿元（同比-16.71%），归母净利润1.92亿元（同比-44.68%），经营性现金流净额-8.13亿元（同比+56.98%）。
- 收入端：营收下滑主要受行业需求下行及业务结构调整影响。直销业务大幅收缩（同比-58.75%），零售渠道（C端）+工程渠道（小B）合计收入235.62亿元（同比+8.10%），占比83.98%。
- C端：营收102.09亿元（同比+9.92%），占比36.39%。民建集团表现突出（同比+14.58%），德爱威零售扭亏为盈并转型。
- 小B端：营收133.54亿元（同比+6.74%），主要受益于市场份额提升。砂浆粉料业务收入持平（41.52亿元），销量达800万吨，将成为工程渠道增长引擎。
- 盈利能力：整体毛利率25.8%（同比下降1.9pct），期间费用率19.3%（同比提升3.3pct）。25Q1期间费用率17%（同比-3.4pct），降本增效显著。
- 现金流：计提大额减值损失10.67亿元，但风险敞口收窄。经营性净现金流34.57亿元（同比+64.39%），收现比105.5%，付现比84.8%，应收账款同比减少23.3%。
- 海外业务：境外收入8.77亿元（同比+24.73%），马来西亚工厂投产，美国休斯顿TPO工厂、沙特无纺布工厂在建，预计2025年海外收入高增，2026年爆发。
- 投资建议：预测2025-2027年营收289.46/315.58/337.39亿元，归母净利润13.47/18.12/22.68亿元，EPS 0.56/0.76/0.95元，对应PE 19.8/14.72/11.76x，维持“买入”评级。
- 风险提示：需求不及预期，原材料价格波动，产能投放不及预期，海外市场拓展不及预期，系统性风险。
