波司登是一家中国领先的羽绒服品牌,凭借其在羽绒服专家领域的广泛认知和品牌升级效能的释放,分别在羽绒服中高档市场和专家型品牌中形成悬殊的市场份额,同时在偏大众、偏高端行业均逐步形成市场地位,对应量、价成长空间均较大。公司通过品牌、商品、渠道全面升级,供应链赋能,店效优化等方式实现增长。目前公司核心业务为品牌羽绒服(81%)、贴牌加工(12%),女装和多元化仅占7%。我们看好品牌升级与效率提升释放长期成长动能,维持盈利预测,预计公司2022-2024年净利润为22.9/28.1/33.3亿元,增长11%/23%/19%,维持目标价5.4-5.9港元,对应2022年22-24xPE,维持“买入”评级。
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