策略周聚焦：年报季：业绩、持仓、政策全梳理

核心观点

本报告分析了2025年第一季度中国A股市场的业绩、公募基金持仓以及政策环境，并在此基础上提出了相应的投资配置建议。

关键数据

• 2025年第一季度，全A和全A非金融归母净利润增速小幅回升至3.5%和4.2%，但ROE持续下行至7.8%和6.66%。ROE下降主要受资产周转率持续下行拖累。
• 成长风格盈利增速反超价值风格，创业板指盈利增速领先上证50。大小盘盈利增速分化明显收窄。
• 主动偏股型公募仓位提升，存量赎回大幅减少。增配TMT（电子/计算机）、高端制造（汽车/机械设备），减配电新、通信、周期（煤炭/公用）、红利（交运/石油）。
• 25/4以来规模ETF净流入金额达到1827.0亿元，品种集中于沪深300、中证1000与上证50等。

研究结论

• 政治局会议整体重心在对内稳信心，货币财政重心为加速既有工具的使用。
• 配置：维持乐观判断，市场观测期中量比价更重要，关注内需+自主可控。
  • 内需：寻找内需稳定锚，关注传媒、食饮、地产、交运、汽车、农业等板块。
  • 自主可控：关注电子、信息化、能源化工、通信等领域的自主可控产业链。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期
• 海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响