核心观点
- 生猪：内外因素共振利多猪价，生猪防御优势凸显。国内供需看，2025年Q2生猪需求边际向好，猪价中枢有支撑且逐步进入阶段性上行期；外围看，关税驱动饲料原料价格上涨及进口肉类成本抬升。建议积极配置，推荐标的：温氏股份、牧原股份、巨星农牧；受益标的：神农集团、华统股份、天康生物、京基智农、唐人神等。
- 白鸡：需求韧性十足，禽流感扰动再起，白鸡低位配置价值显现。中美关税政策扰动及海外禽流感不确定性增加我国祖代白羽鸡引种不确定性及引种成本，国内宏观经济回暖白羽肉鸡消费边际向好，多因素驱动下白鸡低位逻辑边际改善。推荐标的：圣农发展、禾丰股份等；受益标的：益生股份等。
- 动保：猪苗禽苗基本盘稳固，反刍宠物苗持续景气。猪苗竞争加剧但压力边际改善，技术龙头竞争占优；家禽养殖量稳增支撑禽苗需求；蓝海市场叠加牛周期反转共同支撑反刍苗景气度；宠物苗蓝海市场空间广阔。推荐标的：生物股份、科前生物、普莱柯；受益标的：瑞普生物、中牧股份等。
- 种植及种子：粮食安全为主旋律，关税反制利好价格。中美贸易摩擦，国内布局高产转基因大豆的企业或将受益；玉米受益第三批转基因初审于播种季公布，可种品种增加或促进推广面积提升。推荐标的：大北农、隆平高科、登海种业等。
- 饲料：生猪复苏提振内需，海外市场打开成长新空间。猪企小幅盈利叠加生猪存栏逐步恢复，国内猪料需求回暖。海外方面，渗透率及产量增长有望驱动东南亚、拉美肉鸡料增产。全球水产养殖业蓬勃发展，随养殖量提升、养殖技术推广及改进，南亚和东南亚国家鱼料增长亮眼。推荐：海大集团、新希望等。
- 宠物：贸易壁垒或重塑市场格局，国货品牌有望借机占领高地。中美贸易摩擦抬升关税壁垒，部分海外品牌高端进口产品线受阻，国货品牌有望填补空白。推荐：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
- 风险提示：宏观经济下行，原材料价格异常上行，行业竞争加剧等。
关键数据和研究结论
- 生猪：2024年我国猪肉产量5675万吨，猪肉消费量5795万吨，均居世界第一。2024年我国生猪出栏7.03亿头，同比-3.3%，年末生猪存栏4.27亿头，同比-1.6%，全年生猪均价16.8元/公斤，同比+11.8%。预计2025年猪肉产量约5790万吨，同比+1.47%，全年猪价中枢或在15元/公斤以上。
- 白鸡：2024年我国肉鸡出栏量达148.4亿只，其中白羽肉鸡占比达60.85%。2024年我国白羽肉鸡出栏90.3亿羽，同比+2.2%。
- 动保：2023年我国兽用疫苗规模达155.34亿元，同比+0.25%。2023年猪/禽/反刍/宠物及其他用生物制品市场规模分别为71.54/64.02/22.52/4.68亿元，占比分别为43.95%/39.33%/13.84%/2.88%。
- 种植及种子：2023年我国大豆消费量1.21亿吨，其中从巴西/美国进口7465/2213万吨，占国内总消费量62%/18%。2024年全国粮食播种面积为1.19亿公顷，同比+0.3%。
- 饲料：2024年我国饲料总产量超3亿吨，猪料及禽料合计产量占比达87%。2023年全球禽料产量超5亿吨，占饲料总量43.21%，其中肉鸡料/蛋鸡料产量3.85/1.71亿吨，分别占饲料总量29.93%/13.28%。
- 宠物：2024年我国宠物（猫犬）消费市场规模达3002亿元，同比+7.48%。2024年宠物数量1.2亿只，同比+2.1%，其中犬5258万只，同比+1.6%，猫7153万只，同比+2.5%。
投资建议
- 生猪：推荐标的：温氏股份、牧原股份、巨星农牧、华统股份；受益标的：神农集团、天康生物、京基智农、唐人神等。
- 白鸡：推荐标的：圣农发展、禾丰股份等；受益标的：益生股份等。
- 动保：推荐标的：生物股份、科前生物、普莱柯；受益标的：瑞普生物、中牧股份。
- 种植及种子：推荐标的：大北农、隆平高科、登海种业等。
- 饲料：推荐标的：海大集团、新希望等。
- 宠物：推荐：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
