外汇周报：3月鸽派加息后，两大因素需继续关注
合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 7 外汇周报 2017/3/20 3 月鸽派加息后，两大因素需继续关注 外汇研究员：李振东 职业证号：F0302714 联系电话：0531-81678971 电子邮箱：2366364659@qq.com 公司地址：济南市市中区经七路 86 号 证券大厦 15、16 层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 摘要： 3 月议息会议美联储如期加息 25 个基点，不过此次会议提高了对通胀忍耐程度和继续淡化特朗普政策的影响。虽然距离下次会议时间尚早，但需继续关注这些因素，这对后续的加息频率至关重要。 2 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 外汇周报 3 月 14 日-15 日，美联储举行 3 月议息会议，议息会议后宣布加息25 个基点，联邦基金利率从 0.5%~0.75%调升到 0.75%~1%。此次决议符合市场预期，且维持了今明两年各加息三次的预计。虽在会议前几周加息概率徘徊在 30%附近，但随着耶伦主席等美联储官员频频对 3 月加息发表乐观言论，加息预期急剧升高，因此市场对于美联储 3 月加息并不意外，经济数据也支持进一步加息。不过此次会议未出现加快收紧货币政策的暗示，略显鸽派。 3 月加息后，美联储年内还有六次会议来考虑是否进一步加息，距离最近的会议是 5 月议息会议，虽然时间尚早，但有两大因素需继续关注，因为这些因素的变化会影响后续的加息频率。 一、通胀容忍度显著提高，但仍是决定加息节奏的重要因素 在此次会议决议中，对于未来联邦基金利率目标区间进一步调整的时间和规模，美联储称将密切关注均衡通胀目标的改进和预期的通胀发展，这就意味着美联储对通胀容忍度有了进一步的提高，2%乃至更高的通胀水平都能接受，这也是此次会议被市场认为鸽派会议的一个原因。 从近期通胀表现，美国 1 月 PCE 物价指数同比增 1.9%，增速创四年新高，已经接近美联储设置 2%的通胀目标。且从全球范围内来看，虽然欧日央行誓言继续宽松，但种种迹象已经表明各国央行开始着手准备退出宽松政策，金融危机带来的全球宽松浪潮已经进入尾声了，全球范围内的通胀提升是一个大趋势。去年开始，大宗商品价格持续上涨，虽然美联储 3 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 外汇周报 加息将令其承压，但美联储通胀容忍程度的提升给予了喘息之机，商品牛市或将继续延续，这将会继续导致通胀反弹。3 月会议虽维持了对今明两年加息次数的预计，显得鸽派，但是如果通胀提升超过预计，美联储很可能会加快紧缩货币政策的步伐。 二、美联储对特朗普政策反映平淡，不过后期政策影响不得不认真考虑 对于加息的问题上，美联储利率决议主要是基于经济性因素，而非政治因素。特朗普与美联储之间的矛盾众人皆知，在竞选时多次抨击美联储主席耶伦，指责美联储玩弄政治。虽然特朗普当选之后，对美联储的批评之声减弱，白宫经济顾问科恩甚至肯定美联储工作出色，但按照特朗普做事风格，仍可能在耶伦 2018 年任期结束后将不再提名其继续担任美联储主席。此外，目前已有多名美联储理事空缺，特朗普可以借助共和党控制国会的便利之际提名符合自己执政理念的人士担任，这会影响后期美联储对于利率的决策。 除了政治因素可能会干预决策外，特朗普经济政策的实施前景也会影响到美联储的加息决策。虽然美联储主席耶伦已多次谈到特朗普政策对于经济的影响，但她认为财政和经济政策调整可能会影响到经济前景，现在还难以预测，加息无需等待特朗普财政刺激。然而特朗普政府更加积极的经济政策有可能推升通胀水平。特朗普的经济政策，包括财政支出刺激政策和税收改革政策，财政刺激政策主要为大规模的基建投资，税收改革中主要是边境税的推出，该政策将据商品销售地征税，进口商品征收进口税， 4 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 外汇周报 出口商品不征税。虽然美联储对特朗普政策反映平淡，政策的推出势必带动通胀的进一步提升，政策的影响不得不认真考虑。 综述，3 月议息会议美联储如期加息 25 个基点，不过此次会议提高了对通胀忍耐程度和继续淡化特朗普政策的影响。虽然距离下次会议时间尚早，但需继续关注这些因素，这对后续的加息频率至关重要。 附：鲁证期货股份有限公司及咨询产品简介 鲁证期货股份有限公司（以下简称公司）是经中国证监会批准，由中泰证券股份有限公司控股，在山东省工商局注册登记的专业期货公司。公司总部设于山东济南，注册资本 10.019 亿元。公司业务范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询和资产管理等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所三家商品期货交易所和中国金融期货交易所席位，是中国金融期货交易所全面结算会员。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但不保证这些信息的准确及完整，也不保证这些信息不发生任何更新，更不保证我们的建议或意见不会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃 5 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 外汇周报 至结论并不构成所述品种交易的出价或征价，投资者据此进行的投资行为与我公司和作者无关。 本报告版权仅为鲁证期货股份有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。
