2024年报点评：销售承压叠加减值计提，Q4归母净利润同比-101%

公司2024年业绩承压，主要受玉米种子景气下行、销售承压及减值计提影响。全年营业收入12.46亿元，同比-19.74%，其中Q4同比-25.70%；归母净利润0.57亿元，同比-77.86%，Q4同比-101.22%。核心原因包括：玉米行情回落、种子供给过剩导致销售承压，以及存货减值计提增加约1.2亿元。

具体来看：

• 玉米种子业务：收入10.73亿元，同比-20.78%，毛利率29.50%。
• 其他种子业务：小麦种子收入1.08亿元，同比-3.38%；水稻种子收入0.32亿元，同比-30.61%；蔬菜种子收入0.13亿元，同比-7.23%。
• 费用率：销售费用率5.83%（+1.26pct），管理费用率9.10%（+2.06pct），研发费用率6.68%（+2.38pct），财务费用率-2.57%（-0.43pct），合计费用率19.04%（+5.27pct）。
• 盈利能力：毛利率28.13%（-0.64pct），净利率6.72%（-12.56pct）。
• 营运效率：存货周转天数340.9天（+26.63%），应收账款周转天数12.60天（+49.29%）。
• 现金流：经营性现金流净额1.28亿元（-28.37%），经营活动现金流/营业收入10.29%（-1.24pct）。

公司拥有丰富优质玉米品种储备，有望受益转基因政策落地。但短期面临恶劣天气及转基因政策不及预期的风险。

投资建议：下调2025-2026年归母净利润至1.1/1.4亿元（原3.2/3.7亿元），2027年预测1.8亿元，对应EPS 0.13/0.16/0.20元，维持“优于大市”评级。