2025年一季报点评：投资收益亮眼，资产质量稳健

一季度公司实现营收13.24亿元（YoY,+3.29%），归母净利润5.62亿元（YoY,+3.20%），营收和利润增速较2024全年有所下降。年化加权平均ROE为12.56%，同比小幅下降0.24个百分点。

信贷增速稳定，对公及个人贷款放量明显。一季度总资产同比增长3.15%至2232.83亿元，贷款、存款分别同比增长8.32%、3.49%。新增信贷投放70亿元，其中对公/个人贷款分别投放81/7亿元，同比多增33/20亿元，票据规模回落。核心一级资本充足率10.91%，较2024年末回落0.17个百分点。

净息差下行，净利息收入同比下降。一季度日均净息差1.43%，同比下降32bps，净利息收入7.75亿元，同比下降14.63%。

投资收益表现亮眼，中间收入改善显著。投资收益4.49亿元，同比增长45.31%，主要受益于处置金融资产投资收益增加；手续费及佣金净收入4134.65万元，同比增长135.53%，主要受益于代理业务手续费支出减少；公允价值变动收益4445.69万元，同比增长72.48%。

资产质量保持稳健。一季度末不良贷款率0.94%，较年初持平；拨备覆盖率375.48%，较年初下降0.55个百分点，仍处于较高位置。

投资建议：略微下调盈利预测并将其前推一年，预计公司2025-2027年归母净利润为20/20/21亿元（对应同比增速3.8%/4.5%/5.0%），摊薄EPS为0.80/0.83/0.88元；当前股价对应的PE为5.3/5.0/4.8x，PB为0.53/0.49/0.45x，维持“中性”评级。

风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。