财政融资与投资不可逆性：股息税的作用

本文研究了在包含部分投资不可逆性的动态一般均衡模型中，财政赤字融资股息税的宏观经济、资产定价和公共债务后果。研究发现，股息税与偶尔生效的不可逆性约束相互作用，产生税收增强的用户成本和后遗症渠道，这些渠道共同塑造了投资和债务产出波动，并解释了它们长期波动的大部分份额。

主要发现包括：

1. 临时性的、由债务驱动的、呈驼峰状的股息税率增加会放大投资的不可逆性，引发投资领域的繁荣-萧条周期。与没有不可逆性或派息税的模型相比，股息税与不可逆性影子价值的相互作用会提高投资累积脉冲响应，意味着总波动具有更大的持续性。
2. 提高股息税率在公共债务增加的情况下，长期内净累积现值产出和投资乘数增加。这种效应是由税收调整后的宿醉效应和跨期红利税套利渠道的强度驱动的。
3. 由债务驱动的股息税规则加剧了资产价格波动，而财政收入的改变却相对有限。在股息税收政策规则实施后，公共债务稳定与私人投资扭曲之间存在权衡。

研究还发现，税收调整后的不可逆性机制可以解释近30%的投资和债务比率波动。此外，与标准的RBC框架相比，在体现投资不可逆摩擦的模型中，债务稳定速度较慢。

研究结论强调，政策制定者在短期内最小化投资与资产定价扭曲以及通过股东税收融资机制在长期内确保债务与财政收入可持续性之间面临权衡。临时性的股息税增加可以作为一种渐进且温和的赤字削减工具，在抑制短期内财政成本的同时产生更高的长期投资乘数。然而，这些政策也会引入需要政策制定者审慎考虑的短期扭曲。