特斯拉Optimus量产，机器人电驱加速灵巧手、关节、躯体总成

2025-04-30 刘虹辰太平洋证券华仔

核心观点：拓普集团凭借在智能刹车IBS项目积累的技术能力，切入机器人电驱系统及其他相关产品，形成智能汽车+机器人部件的双产业发展模式。公司机器人电驱系统获得客户高度认可，灵巧手电机已多次向客户送样，开始批量供货。公司积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，进一步形成机器人业务的平台化产品布局。
关键数据：
- 2024年实现营业总收入266.00亿元，同比+35.02%；归母净利润30.01亿元，同比+39.52%。
- 2025年一季度实现营业总收入57.68亿元，同比+1.4%；归母净利润5.65亿元，同比-12.39%。
- 2024年研发费用达到12.24亿元。
- 机器人电驱执行器项目进展顺利，按需迭代升级，开始批量供货。
研究结论：
- 公司2025-2027年营业收入分别为341.28/416.80/488.90亿元，归母净利润分别为37.89/47.10/55.89亿元，EPS分别为2.18/2.71/3.22元，PE分别为24/19/16倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示：新业务进展不及预期，大客户销量不及预期，价格战加剧超出预期，原材料波动超出预期。