业绩简评
2025年一季度，公司实现营收76.69亿元，同比增长19.10%；归母净利润9.03亿元，同比增长39.47%。销售毛利率为26.83%，同比下降0.2个百分点，环比下降0.01个百分点；销售净利率为12.04%，同比上升2.0个百分点，环比上升1.3个百分点。
经营分析
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业绩超预期，盈利能力显著提升
- 费用端：销售/管理/财务/研发费用率分别为1.87%/6.01%/0.01%/4.69%，同比分别下降0.1/0.5/0.4/0.2个百分点，环比分别下降1.9/1.2/0.6/0.2个百分点。财务费用率提高主要由于存款利率下降，存款利息收入减少。
- 其他：经营活动现金流量净额4.68亿元，同比增长333.66%，主要由于收入增长带动销售商品、提供劳务收到的现金增加。Q1公允价值变动收益同比增加1.03亿元，主要由于汇率衍生工具浮动收益增加。
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后续展望
- 制冷空调电器零部件业务：公司是全球最大的制冷控制元器件制造商，受益于气候剧烈变化及欧盟《净零工业法案》等节能减排政策，制冷空调业务保持稳健增长。
- 汽车零部件业务：依托热管理领域技术积累，公司深度绑定奔驰、宝马、比亚迪等头部车企，并覆盖电装、马勒等全球热管理集成商，新能源汽车行业高景气持续驱动公司业绩提升。
- 机器人业务：机电执行器业务稳步推进，全面配合人形机器人客户完成研发、试制及送样，同时加强关键零部件自主开发，并规划海外产能布局，有望打造新增长曲线。预计特斯拉人形机器人2025年将小批量量产，未来有望为公司带来更大业绩弹性。
盈利预测、估值与评级
预计2025-2027年营收分别308.05/356.29/445.36亿元，同比增长10.23%/15.66%/25.00%。预计2025-2027年净利润分别36.80/42.98/55.26亿元，同比增长18.73%/16.79%/28.59%，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。
公司基本情况（人民币）
| 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---------------|--------|--------|--------|--------|--------|
| 营业收入(百万元) | 24,558 | 27,947 | 30,805 | 35,629 | 44,536 |
| 营业收入增长率 | 15.04% | 13.80% | 10.23% | 15.66% | 25.00% |
| 归母净利润(百万元) | 2,921 | 3,099 | 3,680 | 4,298 | 5,526 |
| 归母净利润增长率 | 13.51% | 6.10% | 18.73% | 16.79% | 28.59% |
| 摊薄每股收益(元) | 0.783 | 0.830 | 0.986 | 1.151 | 1.481 |
| 每股经营性现金流净额 | 1.00 | 1.17 | 1.07 | 1.45 | 1.49 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 16.32% | 16.06% | 16.49% | 16.89% | 18.58% |
| P/E | 37.57 | 28.31 | 19.67 | 16.84 | 13.10 |
| P/B | 6.13 | 4.55 | 3.24 | 2.84 | 2.43 |
公司点评
- 市场中相关报告评级比率为1.33，对应“买入”评级。
- 投资评级说明：买入预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
- 特别声明：本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用。
业绩简评
4月29日，公司发布2025年一季度报告：
2025Q1实现营收76.69亿元，同比+19.10%;归母净利润为9.03亿元，同比+39.47%。销售毛利率为26.83%，同比-0.2pct，环比-0.01pct;销售净利率为12.04%，同比+2.0pct，环比+1.3pct。
经营分析
1、业绩超预期，盈利能力显著提升。
（1） 费用端 ：2025Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为1.87%/6.01%/0.01%/4.69%， 同比-0.1pct/-0.5pct/+0.4pct/-0.2pct，环比-1.9pct/+1.2pct/+0.6pct/-0.2pct。财务费用率提高主要系存款利率下降，存款利息收入减少。
（2）其他：2025Q1经营活动现金流量净额4.68亿元，同比+333.66%，主要系收入增长带动销售商品、提供劳务收到的现金增加。Q1公允价值变动收益同比增加1.03亿元，主要系汇率衍生工具浮动收益增加。
2、后续展望：
（1）制冷空调电器零部件业务：公司是全球最大的制冷控制元器件制造商，受益于气候剧烈变化及欧盟《净零工业法案》等节能减排政策，公司制冷空调业务保持稳健增长。
（2）汽车零部件业务：依托热管理领域技术积累，公司深度绑定奔驰、宝马、比亚迪等头部车企，并覆盖电装、马勒等全球热管理集成商，新能源汽车行业高景气持续驱动公司业绩提升。
（3）机器人业务：机电执行器业务稳步推进，全面配合人形机器人客户完成研发、试制及送样，同时加强关键零部件自主开发，并规划海外产能布局，有望打造新增长曲线。我们预计特斯拉人形机器人2025年将小批量量产，未来有望为公司带来更大业绩弹性。
盈利预测、估值与评级
预计2025-2027年营收分别308.05/356.29/445.36亿元，同比+10.23%/+15.66%/+25.00%。 预计2025-2027年净利润分别36.80/42.98/55.26亿元，同比+18.73%/+16.79%/+28.59%，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。
