业绩符合预期，自主创新能力走向成熟

公司2024年度报告显示，营业收入8.3亿元（-10.3%），归母净利润0.4亿元，业绩符合预期。2025年一季度收入2.1亿元（+6.4%），归母净利润0.4亿元（+6.8%）。

核心业务表现

• 苏灵：收入5.9亿元（-3.5%），通过数字化赋能的学术自营模式转型，销售费用率下降4.96%。成功续约价格与无医保限制政策，但收入受集采影响下滑。
• 密盖息：收入2.3亿元（-21.6%），因部分省份集采导致收入阶段性下滑，计提商誉减值9764.3万元。

研发进展

• ZY5301：III期临床试验达主要终点，完成Pre-NDA递交，推进盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛适应症上市申请。
• KC1036：III期临床试验加速推进，超300例受试者入组。
• KC1086：提交IND申请获受理，为新型KAT6抑制剂，展现出优于竞品（辉瑞PF-07248144）的药效潜力，预计用于晚期实体瘤治疗。

盈利预测
预计2025-2027年营业收入分别为9、10.7、12.6亿元，归母净利润为0.97、1.56、2.75亿元，主要基于苏灵、密盖息及金草片（2025年NDA，2026年上市）放量假设。

风险提示
研发进展不及预期、核心品种商业化进展不及预期、政策风险。