全球领先特种船公司，经营利润稳步增长

核心观点与关键数据

中远海特公布2024年及2025年第一季度报告，全年实现营收167.8亿元（同比增长37.6%），归母净利润15.3亿元（同比增长43.8%），现金分红比例达50%。2025年一季度营收52亿元（同比增长51.5%），归母净利润3.5亿元（同比增长1.6%）。

公司船队规模创历史新高，累计接入27艘船舶，拥有和管理船舶151艘，合计运力614.6万载重吨，特种船队综合实力全球第一。细分船型表现突出：半潜船队、重吊船队全球领先，纸浆船队世界第二，汽车船队加速进入第一梯队。2024年各船型营收分别为：多用途船36.2亿元（+6.9%）、纸浆船44.1亿元（+73.6%）、重吊船22.3亿元（+5.8%）、半潜船26.4亿元（+29.1%），木材船5.8亿元（+13.3%）、沥青船4.8亿元（-5.1%）、汽车船14亿元（+1680.5%）。

2024年完成总货运量1849.5万吨（同比增长13.9%），未来计划2025年超2150万吨。增长动力包括新能源（风电、LNG）、中国制造业升级（汽车、工程机械等出口）、大宗商品进口增加。

盈利预测与投资建议

看好公司深化“三核三链”战略，打造全球领先特种船公司。预计2025/2026/2027年归母净利润分别为18.5/21.6/23.2亿元，EPS为0.68/0.79/0.85元，对应PE为9x/8x/7x。鉴于多元业务稳健且细分船队景气上行，给予2025年11倍PE，目标价7.48元，评级上调至“买入”。

风险提示

汇率波动、宏观经济波动、运价不及预期、原材料及人工成本波动等风险。

关键假设

1. 半潜船、重吊船运价维持高位，各船型营收提升；
2. 半潜船租金回升，多用途船、重吊船略降，纸浆船稳定增长，汽车船价高量增；
3. 毛利率预计2025/26/27年分别为19.4%/20.3%/20.5%。