喜临门：线上零售表现突出，期待利润率回升

喜临门：线上零售表现突出，期待利润率回升

核心观点与关键数据：

• 业绩表现： 2024年公司实现收入87.29亿元（同比+0.6%），归母净利润3.22亿元（同比-24.8%）；2025Q1收入17.30亿元（同比-1.8%），归母净利润0.71亿元（同比-4.0%）。短期业绩受需求不足及行业竞争加剧影响承压。
• 产品结构： 床垫/软床及配套品/沙发/木质家具分别实现营收52.7/24.4/7.2/1.7亿元，同比+5.1%/-8.4%/-6.6%/+27.5%。床垫产品表现突出，白骑士系列线上销售创历史新高。
• 业务板块： 自主品牌零售收入53.3亿元（同比-4.7%），线下零售承压，线上销售保持29.1%增长；自主品牌工程收入5.6亿元（同比+31.0%）；OEM收入25.5亿元（同比+9.2%）；跨境电商收入2.9亿元（同比-11.6%）。
• 财务指标： 2024年毛利率33.67%（同比-0.70pct），归母净利率3.69%（同比-1.25pct）；2025Q1毛利率33.44%（同比-0.02pct），归母净利率4.11%（同比-0.10pct）。存货周转天数71.62天（同比-8.38天）。
• 现金流与分红： 2024年经营性现金流7.87亿元，现金分红+回购2.73亿元，派息率84.73%。

研究结论：

• 公司作为睡眠科技赛道龙头，技术领先，产品矩阵完善，线上电商表现亮眼。
• 短期业绩承压主要受需求不足和行业竞争加剧影响，但国补政策带动下有望回归增长。
• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为4.2/4.5/4.9亿元，对应PE为14.3X/13.2X/12.3X。
• 风险因素：房地产市场低迷、市场竞争加剧、贸易摩擦风险。