化工日报：PTA维持去库，五一前后关注宏观变动

市场分析 成本端，当前供需面多空消息交织，一方面宏观影响油价走势。美伊及俄乌地缘政治风险降温。同时多个OPEC+成员国计划在6月会议上提议加快增产速度，原油供应压力持续。汽油和芳烃方面，汽油裂解偏弱运行，中长期基本面预期依然偏弱，3月以来韩国出口美国芳烃环比大幅减少,整体成本端整体支撑作用有限。 PX方面，上上个交易日PXN180美元/吨(环比变动+9.75美元/吨）。PXN受需求预期拖累继续跌至低位，低利润下关注后续海内外装置新增检修。近期国内PX检修开始陆续执行，当前PXN估值不高，下方仍有支撑，但在汽油弱势的情况下反弹幅度也有限，近期关注原油和宏观变动。近期在接仓单影响下PXN有所走强。 TA方面，TA主力合约现货基差93元/吨(环比变动-12元/吨），PTA现货加工费376元/吨（环比变动-38元/吨），05合约盘面加工费465元/吨（环比变动+42元/吨），PTA供需延续去库，5月货偏紧，基差走强，但仓单流出下现货市场流通性尚可，PTA价格则跟随成本端震荡运行为主。 需求方面，聚酯开工率93.6%（环比-0.2%），近期下游织造、加弹开工继续下降，由于目前当前美国直接订单仍暂停，加工转出口订单受东南亚产能限制，坯布库存积压，库存贬值下市场心态较差，原料补库意愿不强，长丝库存累积到高位，本周下游节前补库，长丝库存有所下降。近期瓶片工厂集中重启，短期聚酯开工高位维持，当前聚酯产品中长丝压力相对较大，后续关注五一假期前后织造负荷会不会加速下降，若中美关税税率没有明显下降，5月聚酯负荷或将高位下滑。 PF现货生产利润185元/吨（环比+5元/吨）。美国对华关税政策变化，导致期货市场整体回暖，直纺涤短跟随原料适度反弹。短纤库存不高，减产压力不大，部分装置重启，但下游纱厂订单一般，关税政策对需求形成拖累。当前美国关税逐步向好发展，市场心态走稳，但追高意愿不足，五一期间部分纱厂有放假计划，原料囤货意愿一般，行情维持震荡盘整。 PR方面，瓶片现货加工费447元/吨(环比变动-12.88元/吨)，聚酯瓶片工厂价格多跟随原料，整体加工区间维持在500元附近。基本面方面，本周瓶片负荷继续提升，瓶片负荷回归高位，聚酯瓶片工厂出口效益尚可，内贸加工区间扩张有限，市场价格预计仍跟随原料成本波动。 市场要闻与整体供需逻辑：基本面方面，特朗普对中国关税态度有所缓和，但问题依旧没有有效解决，直接出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，聚酯减产预期压制市场心态，关注后续中美谈判情况，PX和PTA依然维持低估值和去库状态，但在汽油弱势和需求预期偏弱的情况下反弹幅度也有限，近期在个别工厂接仓单消息下5-9月差走强，关注原油和宏观变动。短纤方面，当前美国关税逐步向好发展，市场心态走稳，但追高意愿不足，五一期间部分纱厂有放假计划，原料囤货意愿一般，行情维持震荡盘整。PR方面，关税政策对瓶片自身需求影响较小，但瓶片负荷回归高位，瓶片工厂加工区间有限，市场价格预计仍跟随原料成本波动。 策略 单边：短期市场情绪有所好转，PX/PTA/PF/PR中性跨品种：无跨期：无 风险原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与基差.........................................................................................................................................4二、上游利润与价差...................................................................................................................................5三、国际价差与进出口利润.........................................................................................................................6四、上游PX和PTA开工...............................................................................................................................7五、社会库存与仓单...................................................................................................................................8六、下游聚酯负荷......................................................................................................................................9七、PF详细数据.......................................................................................................................................11八、PR基本面详细数据.............................................................................................................................13 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................4图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................4图3：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................4图4：短纤1.56D*38mm半光本白基差......................................................................................................................................4图5：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................5图6：PTA现货加工费.................................................................................................................................................................5图7：韩国二甲苯异构化利润....................................................................................................................................................5图8：韩国STDP选择性歧化利润..............................................................................................................................................5图9：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国...............................................................................................................................6图10：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR.....................................................................................................................................6图11：PTA出口利润...................................................................................................................................................................6图12：中国PTA负荷...................................................................................................................................................................7图13：韩国PTA负荷...................................................................................................................................................................7图14：台湾PTA负荷...................................................................................................................................................................7图15：中国PX负荷.....................................................................................................................................................................7图16：亚洲PX负荷.......................................................................................................