化工月报：5月PTA去库幅度较大，关注PX检修

市场要闻与数据 价格与价差方面，4月霍尔木兹海峡仍处于实质性关闭状态，亚洲炼厂降负持续，但中上旬在需求负反馈以及美伊谈判消息影响下，PX和PTA价格回落；但美伊谈判迟迟未有进展，下旬原油价格逐步回升，同时供应担忧继续发酵，PX/PTA价格反弹。价差方面，PX加工费先反弹后压缩，整体重心上移；PTA加工费先在PX偏紧预期下压缩至低位，随后在检修大幅增加后反弹。4月PF和PR价格跟随原料先回落后反弹，其中短纤由于需求偏弱以及高价下的替代效应，PF加工利润震荡偏弱；而PR因大厂不可抗力货源持续偏紧，原料担忧下负荷处于偏低位，工厂库存低位，同时海外能源和聚酯原料出现严重短缺，刚需客户向中国大陆等地加大采购量，月出口接单激增，加工费表现偏强。 PX供应与库存方面，本周中国PX开工率80.4%（环比上周-0.4%），亚洲PX开工率64.5%（环比上周-1.7%）。PX供应：新增产能方面，福佳大化改造扩能30万吨2026年Q1兑现，辽宁华锦阿美200万吨预计Q3末兑现。存量装置方面，受中东紧张局势引发的炼厂原料紧缺影响，4月亚洲PX负荷继续下降至近几年低位，其中中国PX负荷相对持稳。5月PX负荷预计维持低位，若美伊战争进一步升级，亚洲PX检修损失量可能进一步增加。PX库存：4月PX平衡表预计去库10万吨附近，5月PX供需双减，PTA检修较多，中国月度平衡表预计平衡略去库，亚洲平衡表去库20万吨上下。 TA供应与库存方面，中国PTA开工率66.3%（环比上周+1.3%），PTA现货加工费358元/吨（较上周122）。 PTA供应：新增产能方面，2026年暂无新增产能计划。存量装置方面，随着PX缓冲库存的消耗，PTA装置的原料的影响逐渐体现，4月PTA负荷大幅下降至近几年低位，检修损失量较3月明显增加；5月PTA检修计划仍多，预计月度检修损失量将是近几年新高，5月PTA供应预计较4月进一步收缩。 PTA库存：4月中国PTA社会库存由累库转为去库，自估平衡表松平衡（4月净出口按35万吨预估）。后续趋势来看，5月随着PTA装置检修兑现，若聚酯负荷仅小幅下降，PTA平衡表预计去库50万吨，关注聚酯装置减产情况。 聚酯需求方面，本周江浙织机开机率57.0%（环比上周-1.0%），聚酯开工率82.2%（环比上周-0.2%）。由于成本剧烈波动干扰采购决策，高价抑制原料备货以及纺服出口订单的下达，4月需求负反馈体现，中上旬聚酯企业挺价下产销清淡，库存累积，月中聚酯工厂检修增多；下旬由于长丝工厂库存压力增加，让利促销叠加五一节前备货，产销小幅回暖。目前织造成品库存和原料库存均不高，刚需采购维持，但若中东紧张局势长时间延续，织造和聚酯企业开工或进一步下降，关注后续补库订单下达情况。 PF供需存方面，本周直纺涤短开工率85.4%（环比上周-0.8%），涤短工厂权益库存天数14.4天（环比上周-0.3天），涤纱开机率55.5%（环比上周-0.5%），1.4D实物库存16.0天（环比上周+0.1天），1.4D权益库存11.8天（环比上周-0.5天）。4月高成本面临贬值风险，由于产业链价格传导困难，部分短纤工厂有减产动作，但由于减产力度相对有限，加工费修复空间十分有限；而从下游纯涤纱开工率来看，4月以来涤纱开工率虽下滑幅度不大，但涤纱价格传导困难导致利润压缩。5月短纤存在继续扩大减产的预期，届时加工费或有修复预期，但若地缘局势延续紧张，PF需求仍会受到抑制，加工费承压。 PR供需存方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）72.6%（-0.2%），瓶片工厂库存5.7天（环比上周-1.1天），瓶片现货加工费1769元/吨（较上周296）。供应方面，4月因大厂不可抗力货源持续偏紧，同时原料担忧下负荷不高，工厂库存降至低位；另外同时海外能源和聚酯原料出现严重短缺，刚需客户向中国大陆等地加大采购量，3~4月出口接单激增，瓶片加工费维持高位。预计5月瓶片加工费还将处于高位。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 进出口方面，中国PX月度进口量1040180吨（环比+85022吨）,中国PX月度出口量0吨（环比-50吨）;中国PTA月度进口量2913吨（环比+2634吨）,中国PTA月度出口量311309吨（环比+105680吨）;中国未梳的聚酯短纤月度进口量6788792千克（环比+3346925千克）,中国未梳的聚酯短纤月度出口量128645730千克（环比+9953144千克）；中国PR月度进口量3162115千克（环比+633685千克）,中国PR月度出口量582501033千克（环比+152461670千克）。（3月数据，截止报告撰写日，4月数据尚未更新） 市场分析 PTA检修兑现中，随着PX缓冲库存的消耗，PTA装置的原料的影响逐渐体现，PTA供应大幅收缩，5月去库幅度预计较大。同时PX3月起已进入去库周期，当前供应仍在继续减少，特别是海外PX负荷降至低位，在霍尔木兹海峡通行前，PX供应缺口仍会继续扩大。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR谨慎逢低做多套保。美伊谈判迟迟未有进展，成本端表现偏强;当前阶段将考验各品种的库存承受力，短期来看供应恢复仍需要时间，在霍尔木兹海峡通行问题未解决之前，原料趋紧不变，对库存处于低位或去库幅度较大的品种可以继续逢低做多套保思路。 跨品种：回撤后逢低做多PR加工费跨期：PTA PX 7-9正套 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................11四、需求.................................................................................................................................................13五、PF供需存..........................................................................................................................................15六、PR供需存.........................................................................................................................................18 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................6图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................7图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................7图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................8图12：瓶片加工费|单位：元/吨.......................................................................................................................