氯碱日报：下游备货需求平淡，氯碱弱势整理

氯碱观点 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4949元/吨（-40）；华东基差-139元/吨（+20）;华南基差-139元/吨（+0）。现货价格：华东电石法报价4810元/吨（-20）；华南电石法报价4810元/吨（-40）。 上游生产利润：兰炭价格605元/吨（+0）；电石价格2980元/吨（+0）；电石利润206元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利-533元/吨（+27）；PVC乙烯法生产毛利-584元/吨（-18）；PVC出口利润11.3美元/吨（-2.4）。PVC库存与开工：PVC厂内库存42.0万吨（+0.9）；PVC社会库存42.1万吨（-2.1）；PVC电石法开工率77.22%（-0.78%）；PVC乙烯法开工率71.67%（+4.67%）；PVC开工率75.67%（+0.67%）。下游订单情况：生产企业预售量60.2万吨（+3.4）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2431元/吨（-10）；山东32%液碱基差7元/吨（+10）。现货价格：山东32%液碱报价780元/吨（+0）；山东50%液碱报价1280元/吨（-80）。上游生产利润：山东烧碱利润1421元/吨（+0）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）779.8元/吨（-40.0）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）7.79元/吨（-30.00）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1380.94元/吨（-30.00）。烧碱库存与开工：液碱工厂库存40.85万吨（-1.15）；片碱工厂库存2.45万吨（+0.00）；烧碱开工率82.10%（-0.20%）。烧碱下游开工：氧化铝开工率76.16%（-2.38%）；印染华东开工率60.06%（-1.88%）；粘胶短浅开工率77.17%（-1.05%）。 市场分析 PVC： 部分前期检修企业开工恢复，PVC开工负荷环比小幅上升，产量持续提升使得企业厂库压力增加。后期部分企业计划检修但检修时间较为分散，检修力度预期放缓，PVC供应端压力仍较大。出口交付偏多叠加供应端集中检修，PVC社会库存呈现持续去化趋势，但印度反倾销政策审理与美国关税政策的不确定性仍将影响后期出口需求，需关注出口端的持续性表现。需求端受房地产市场持续低迷拖累，下游制品企业开工不佳，管材、型材等企业开工同期低位，企业备货意愿较低，PVC价格震荡趋弱。当前PVC高库存格局仍难缓解，整体货源供应仍显充足，下游内需持续弱势，出口端存有支撑，关注宏观氛围扰动及下游需求修复情况。 烧碱： 供应端，上游新增检修装置较多，但前期降负荷及检修装置逐步提升负荷，烧碱开工率窄幅波动并维持高位。后期装置检修计划较为密集，烧碱供应仍存回落预期。需求端，下游终端企业接货积极性下降，刚需补货为主，采购偏谨慎，且终端开工环比继续下降，非铝需求仍偏弱。氧化铝低利润使得部分氧化铝厂压产及检修现象仍存，氧化铝运行产能下降，耗碱量预计持续下滑，且主力氧化铝厂原料烧碱库存偏高，囤货力度减弱，继续拖累烧碱刚需。检修预期下烧碱供应预期小幅收紧，下游采购节奏放缓，需求端低迷拖累烧碱重心震荡回落，继续关注下游采购节奏及装置检修兑现情况。 策略 PVC中性：当前PVC高库存格局难以缓解，整体货源供应仍显充足，下游内需持续弱势，出口端存有支撑，PVC预期维持底部震荡格局，关注宏观氛围扰动及下游需求修复情况。 烧碱中性：检修预期下烧碱供应预期小幅收紧，下游采购节奏放缓，需求端低迷拖累烧碱重心震荡回落，但当前企业利润不佳，价格调整空间有限，短期预计价格维持偏弱震荡走势，继续关注下游采购节奏及装置检修兑现情况。 风险 PVC：下游开工环比大幅回升；上游装置检修兑现不如预期；宏观利好信息释放。烧碱：上游检修兑现不如预期；下游氧化铝投产节奏放缓。 图表 图1：PVC华东现货价格............................................................................................................................................................4图2：PVC华南现货价格............................................................................................................................................................4图3：PVC华东基差....................................................................................................................................................................4图4：PVC华南基差....................................................................................................................................................................4图5：PVC华南-华东-50.............................................................................................................................................................4图6：PVC华东-西北-450...........................................................................................................................................................4图7：PVC华北-西北-450...........................................................................................................................................................5图8：PVC开工率........................................................................................................................................................................5图9：PVC电石法开工率............................................................................................................................................................5图10：PVC乙烯法开工率..........................................................................................................................................................5图11：PVC进口利润..................................................................................................................................................................5图12：PVC出口利润..................................................................................................................................................................5图13：山东外购电石PVC利润..................................................................................................................................................6图14：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+0.8吨液氯）.................................................................................................................6图15：山东氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）....................................................................................................................6图16：西北氯碱综合利润（1吨烧碱+1吨PVC）....................................................................................................................6图17：山东液氯价格..................................................................................................................................................................6图18：山东外购电石PVC利润..................................................................................................................................................6图19：PVC乙烯法华东利润（远东）......................................................................................................................................7图20：PVC乙烯法华东利润（东南亚）..................................................................................................................................7图21：西北原盐价格................................................................................................................