钢材月报：短期矛盾不大 中期仍将下行

分析师：陈为昌 中辉黑色研究团队陈为昌Z0019850李海蓉Z0015849李卫东F0201351 中辉期货研究院2025/4/30 【供需概况】：4月份行情的主要驱动首先是特朗普的关税战，从目前情况看，对国内影响相对有限，近期特朗普的表态也有缓和，后期若美国国内情况继续恶化，中美关税问题有出现转机的可能，未来不排除关税问题的向上修复行情。后期另一变量是粗钢压产政策。从相关信息看，1-2个月内或难落地。而即使落地，对本已宽松的原料端会形成更大压力，对钢材无法形成趋势性反转的驱动。从供需角度看，目前虽然从现实看五大材并无明显矛盾，但高位运行的铁水产量给了市场供应充足的预期，而需求端面临5月中旬之后的国内需求走弱，以及部分国家反倾销政策、国内禁止“买单出口”压力之下出口回落的可能，整体供需存在一定宽松预期。 【策略建议】：关税问题已无法更差，国内宏观政策暂时处于真空期，压产政策仍无法排除阶段性扰动市场，非供需因素总体上偏利多。而基本面上面临高铁水和可能回落的需求，但供需矛盾真正体现仍需时间。因此短期行情或维持区间运行，关税战悲观情绪下出现的低点仍能提供一定支撑，但从中长期看，行情仍将回归产业现实逻辑，需求不振的背景下供应偏高的矛盾终将体现，带动行情下行，时间上或在5月中下旬需求走弱之际。 期现正套建议在5月中旬之前了结。 【风险与关注】：宏观及产业政策影响、钢厂产量变化、炉料端扰动等。 •春节之后，工地复工进度偏慢，钢材出口遭遇关税壁垒，同时原料端双焦持续下行，带动钢材走弱。清明假期期间，特朗普发起贸易战，中美互加145%关税，商品整体大幅回落，螺纹钢主力在悲观情绪下打出3033的阶段性低点。国内需求表现偏稳，尤其卷板以及出口维持较旺盛的局面，同时粗钢压产的消息和预期给市场提供了支撑。目前呈现低位区间波动的特征。 货币与社融 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •M2增速稳定，M1增速持续回升，M1-M2剪刀差持续走强。•社融同比增速持续回升，社融与M2增速差也持续走强。•从货币以及企业融资看，整体环境趋于好转。 •3月CPI为-0.1，持续在0附近运行，PPI为-2.5，仍处于负值区间，整体仍然处于偏通缩的环境。•3月制造业PMI为50.5，荣枯线附近，景气度一般。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •3月粗钢产量9284万吨，1-3月累计产量2.59亿吨，同比增加0.6%。铁水产量2.16亿吨，同比增0.8%。•4月25日市场再次传言粗钢限产5000万吨的消息，但后续并未得到确认。•按钢联数据，五大材周度产量876万吨，今年以来累计产量同比降2.5%。•按钢联铁水产量，今年累计同比增3.9%，目前铁水产量处于绝对高位。 来源:中辉期货有限公司 •螺纹钢产量近期稳定，维持在230万吨上下的水平。•螺纹钢累计产量同比仍然下降6%，降幅较前期逐渐收窄。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •华东、华北地区长流程螺纹钢利润在160元/吨附近，华中在130元/吨附近。•长流程现货即期利润已维持较长时间较好的利润，保证了钢厂生产积极性。 来源:中辉期货有限公司 •热卷产量在4月份有所回落，目前绝对水平同期略偏低。•热卷累计产量同比持平，冷卷、中厚板持平略增。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •华东热卷利润在160元/吨左右，华北在80元/吨附近，华中在50元/吨附近。卷板利润总体上略低于螺纹。 来源:中辉期货有限公司 •短流程产量总体偏低。•目前谷电利润基本在盈亏平衡线附近，华东、华中略有盈利，华北处于亏损状态。 来源:中辉期货有限公司 •4月份钢材表观消费季节性回升，但整体水平仍低于去年同期。•建筑钢材成交量维持10-14万吨区间波动，现货投机性需求下降明显。 来源:中辉期货有限公司 •4月建材消费总体回升，但距离去年近290万吨仍有一定距离。•螺纹钢表需累计同比降4%，线材降10%。•通常在5月中旬之后通常会面临需求的回落，需关注后期下降速度。 房地产 来源:中辉期货有限公司,同花顺 •3月房地产新开工面积下降19%，累计同比降24.8%。•1-3月土地购置费下降4.5%，施工面积降9.5%。数据上看后期房建需求仍然难有明显改善。 房地产高频数据 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •30城商品房成交面积累计同比降1.8%。•100城土地成交面积累计同比降2.5%。 来源:中辉期货有限公司 •水泥与混凝土出库发运量逐步回升。•水泥出库量累计同比降34%，目前虽较去年同期仍然偏低，但维持了较高的上升斜率。•混凝土发运量继续上升，已接近去年同期水平。 固定资产投资 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •1-3月固定资产投资同比增4.2%，增速较去年全年的3.2%有所提升。•1-3月基建投资增11.5%，增速属于近年来的较高水平。但从铁路、电力热力等投资分项上，并未出现同样的明显增幅，铁路投资增速相较去年水平反而出现较大降幅。•制造业投资维持稳定。 •1-3月全国发行新增地方债1.24万亿元，其中一般债2791亿，专项债9603亿；发行再融资债券1.6万亿。总体发行进度较快。•至3月末，地方债全额为50.165万亿元，较2024年末增加2.4万亿元。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •卷板需求维持较旺盛的状态，均处于同期较高水平。•热卷累计表需同比增1%，冷卷增0.9%，中厚板增2.4%。 汽车与家电 •1-3月汽车销量747万辆，同比增11.2%。其中出口154万辆，同比增16.6%•1-3月空调产量同比增9.7%，冰箱3.7%，洗衣机增13.9%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •钢材出口量维持高位，1-3月出口量2743万吨，同比增6.3%，约160万吨。•韩国、越南对卷板加征反倾销关税，对后期出口或造成较大影响。当前出口量较高或受“抢出口”行为影响，后期出口量或将下降。•由于钢坯不在反倾销名单，今年以来钢坯出口明显放量，1-3月累计出口同比增量近200万吨。 来源:中辉期货有限公司 •从绝对值看，目前钢材库存水平明显偏低。•去库速度基本与往年保持一致，从库消比看也无压力。 来源:中辉期货有限公司 •螺纹钢库存持续低位运行，去库良好。目前现货多地出现缺规格情况，品种供需并无明显宽松现象。•若按当前表需和产量进行简单季节性推演，后期库存将正常下降。 来源:中辉期货有限公司 •热卷库存正常去库，目前库存处于较中性水平。•季节性推演下，5月库存仍将继续下降。 来源:中辉期货有限公司 •线材库存与螺纹相似，绝对水平偏低。•中厚板库存去库顺利，冷卷库存出现反季节性累库。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹钢基差在4月份明显走强。主要受现货库存去化速度良好、缺规格等因素支撑，10合约基差走强约150元/吨。•目前需求从环比看仍在相对高位，短期或能继续支撑基差偏强运行。但需注意5月中旬以后需求回落带来的基差走弱可能。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •热卷基差亦走强。现货库存去化良好，国内需求以及出口量均处于较旺盛状态，支撑了现货偏强运行。•后期需注意出口回落的可能，或给热卷基差带来向下压力。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •螺纹10-1价差低位运行，波动不大。 •热卷月差也处于同期低位，目前面临向下空间有限，向上缺乏驱动的问题。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司