加仓汽车、化工、地产，减仓军工、交运

策略类●证券研究报告 加仓汽车、化工、地产，减仓军工、交运 事件点评 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn 2025Q1主动偏股型公募基金整体权益仓位有所上升。（1）2025Q1主动偏股型公募基金整体权益仓位为85.47%，较2024Q4上升了0.40pcts；普通股票型基金、偏股混合型、灵活配置型基金仓位均上升。（2）主板、科创板持仓比上升，创业板仓位下降。一是仓位方面，Q1主动偏股型基金持仓中主板仓位为66.8%，较2024Q4的65.8%上升了0.9pcts，创业板的仓位为下降1.5pcts，科创板的仓位上升了0.9pcts，北证的仓位小幅上升0.1pcts。二是超低配比方面，一季度基金主板超配比下降了5.0pcts，创业板超配比环比下降，科创板、北证的超配比环比上升。 相关报告 新股二级交投表现平淡，但首日交投情绪或有 加 速 赶 底 迹 象-华 金 证 券 新 股 周 报2025.4.27 一季度主动偏股基金加仓汽车、化工、房地产，减仓军工、环保、交运。（1）大类行业方面，一季度公募基金主要增持金融地产、消费、医药、周期。持仓占比来看，2025Q1金融地产板块单季度仓位上升最多，从3.7%上升至4.3%；消费板块仓位上升了0.31pcts至7.4%；医药和周期仓位分别小幅上升0.17pcts和0.13pcts；科技成长小幅下降，下降了0.78pcts。超低配方面来看，科技成长、医药和周期仍保持超配，而金融、消费持续低配。（2）一季度主动偏股基金加仓汽车、化工，减仓军工、环保。从持仓占比来看，2025Q1主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子、医药生物、基础化工、公用事业和通信。持仓变化来看，持仓增加TOP5的行业分别为汽车、基础化工、房地产、建筑材料和公用事业。从超配比来看，超配比TOP5的行业分别为电子、基础化工、通信、公用事业和国防军工。 积 极 的 政 策 稳 步 推 进 ，A股 慢 牛 延 续2025.4.26 短期延续震荡，可持股过节2025.4.26汽 车 、 电 子 一 季 度 外 资 持 仓 规 模 上 升2025.4.24 巨震之后新股交投情绪逐渐平稳，但资金风险 偏好 可 能暂 时 不高-华 金证 券 新股 周 报2025.4.20 一季度百亿级别主动偏股基金加仓有色、家电，减仓非银、食饮。（1）从持仓占比来看，一级行业方面，截至2025Q1主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子、食品饮料、电力设备、非银金融和医药生物；持仓排名后5的行业分别是环保、美容护理、轻工制造、建筑材料和纺织服饰。（2）持仓变化来看，持仓增加TOP5的行业分别为有色金属、家用电器、电力设备、机械设备和汽车；持仓下降TOP5的行业分别为非银金融、食品饮料、传媒、公用事业、社会服务。 一季度基金重仓股持股集中度有所上升，Top20个股以电子、汽车和通信行业获加仓居多。（1）基金重仓股持股集中度明显上升，TOP5至TOP100持股集中度均上升。（2）Top20个股以电子、汽车和通信行业获加仓居多：个股角度来看，宁德时代、美的集团、贵州茅台维持TOP5不变，而格力电器、新易盛、沪电股份、中际旭创、中国移动、中兴通讯跌出TOP20，中国平安、东方财富、兴业银行、山西汾酒、药明康德、迈瑞医疗新晋前20。 我们预计科技、消费、部分周期二季度基金持仓可能回升或维持高位。（1）预计科技、消费、部分周期二季度基金持仓可能维持高位。一是政府工作报告提出要持续推进“AI+”行动，或推动成长行业持仓保持高位。二是二季度国内促消费政策或持续发力。三是前期财政、货币宽松政策与地产企稳政策效果在二季度或逐步显现，部分周期如有色、建材等行业供需两端可能改善。（2）从持仓数据来看，消费中的农业、食品饮料，周期中的建材，TMT等板块值得关注。（3）关注科技、消费、部分周期二季度景气向上。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 （一）一季度主板持仓比小幅下降，创业板和科创板仓位上升...................................................................3（二）一季度主动偏股基金加仓汽车、化工，减仓军工、环保...................................................................4（三）一季度百亿偏股基金加仓有色、家电，减仓电子、非银...................................................................6（四）一季度全部偏股基金重仓股持股集中度有所上升..............................................................................7 三、风险提示....................................................................................................................................................10 图表目录 图1：2025Q1权益类基金仓位均有所上升.........................................................................................................3图2：2025Q1主动偏股基金持仓中主板、创业板仓位有所上升........................................................................4图3：2025Q1主动偏股基金持仓中主板超配比有所下降...................................................................................4图4：2025Q1金融地产仓位上升最多................................................................................................................5图5：2025Q1主动偏股型基金持仓最高的行业为电子.......................................................................................5图6：2025Q1主动偏股型基金加仓最多的行业为汽车，减仓最多为国防军工...................................................6图7：2025Q1电子超配比较高，银行超配比较低..............................................................................................6图8：2025Q1百亿级别主动偏股型基金持仓最高的行业为电子........................................................................7图9：2025Q1百亿级主动偏股型基金加仓最多的行业为有色金属，减仓最多的为非银金融.............................7图10：2025年一季度TOP100基金重仓股持股集中度较2024年四季度有所上升...........................................8图11：2025Q1机构TOP20重仓股相较2024Q4变化情况..............................................................................8图12：2025Q1加仓比例TOP20与减仓比例TOP20个股一览.........................................................................9 一、一季度主动偏股型公募基金仓位整体上升 （一）一季度主板持仓比小幅下降，创业板和科创板仓位上升 2025Q1主动偏股型公募基金整体权益仓位为85.47%，较2024Q4有所上升。2025Q1主动偏股型公募基金权益仓位为85.47%，较2024Q4上升了0.40pcts；普通股票型基金权益仓位89.36%，较2024Q4上升了0.43pct；偏股混合型基金权益仓位88.16%，较2024Q4上升了0.24pcts；灵活配置型基金权益仓位76.7%，较2024Q4上升了0.27pcts；整体来看一季度偏股型基金仓位较上季度均有所上升。 资料来源：华金证券研究所，wind 主板、科创板持仓比上升，创业板仓位下降。（1）仓位方面，25Q1主动偏股型基金持仓中主板仓位为66.8%，较2024Q4的65.8%上升了0.9pcts；创业板的仓位为18.1%，较2024Q4的19.6%下降了1.5pcts；科创板的仓位为14.8%，较2024Q4的14.0%上升了0.9pcts；北证的仓位为0.3%，小幅上升0.06pcts。（2）超低配比方面，一季度基金主板超配比为-15.5%，较2024Q4的-10.5%下降了5.0pcts；创业板超配比为4.9%，较2024Q4的5.0%下降了0.1pcts；科创板超配比为10.7%，环比2024Q4的5.9%上升了4.8pcts；北证的超配比为-0.1%，环比上升了0.4pcts。 资料来源：华金证券研究所，wind 资料来源：华金证券研究所，wind （二）一季度主动偏股基金加仓汽车、化工，减仓军工、环保 大类行业方面，一季度公募基金主要增持金融地产、消费、医药、周期。（1）持仓占比来看，2025Q1金融地产板块单季度仓位上升最多，从3.7%上升至4.3%，上升了0.55pcts；消费板块仓位上升第二多，上升了0.31pcts至7.4%；医药和周期仓位分别小幅上升0.17pcts和0.13pcts；科技成长小幅下降，下降了0.78pcts。（2）超低配方面来看，数据上，首先，科技成长、医药和周期仍保持超配，而金融、消费持续低配；其次，金融地产、周期超配比上升，科技、消费、医药超配比回落。具体来看：成长超配比从15.1%下降至12.7%，下降了2.4pcts；金融地产超配比从-15.5%上升至-15.3%，上升了0.2pcts；消费从7.8%下降到-4.4%，下降了12.2pcts；医药从3.7%下降至2.7%，下降1.0pcts；周期从-11.0%上升到4.4%，上升了15.4pcts。 资料来源：华金证券研究所，wind 一季度主动偏股基金加仓汽车、化工、房地产，减仓军工、环保、交运。（1）从持仓占比来看，截至2025Q1主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子（20.3%，前值为20.2%）、医药生物（10.4%，前值为10.2%）、基础化工（8.9%，前值为8.3%）、公用事业（7.2%，前值为7.0%）和通信（6.9%，前值为6.8%）。（2）持仓变化来看，持仓增加TOP5的行业分别为汽车（+0.8%）、基础化工（+0.6%）、房地产（+0.3%）、建筑材料（+0.2%）和公用事业（+0.2%）；持仓下降TOP5的行业分别为国防军工（-0.9%）、环保（-0.6%）、交通运输（-0.6%）、计算机（-0.3%）、钢铁（-0.2%）。（3）从超配比来