Tradeweb Markets Inc-A 2025年季度报告

目录 目录 INTRODUCTORY NOTE ：本报告中包含的财务报表及其他披露文件包括注册人Tradeweb Markets Inc.的文件，以及其合并子公司的文件，包括Tradeweb Markets LLC，该公司于2019年4月4日在一系列重组交易（“重组交易”）中成为Tradeweb Markets Inc.的主要经营子公司，该重组交易与Tradeweb Markets Inc.于2019年4月8日完成的首次公开募股（“IPO”）相关。 由于与首次公开募股相关的重组交易，Tradeweb Markets Inc.已成为一家控股公司，其唯一的重大资产为其在Tradeweb Markets LLC中的股权利益及相关递延所得税资产。作为Tradeweb Markets LLC的唯一管理者，Tradeweb Markets Inc.经营和控制Tradeweb Markets LLC的所有业务和事务，并通过Tradeweb Markets LLC及其子公司开展其业务。由于这种控制，并且由于Tradeweb Markets Inc.在TradewebMarkets LLC中持有重大财务利益，Tradeweb Markets Inc.合并了Tradeweb Markets LLC及其子公司的财务成果。 As used in this Quarterly Report on Form 10-Q, unless the context otherwise requires, references to: •“我们”、“我们”、“我们的”、“公司”、“Tradeweb”以及类似表述指：(i)在重组交易完成前或完成之日起为Tradeweb Markets LLC，我们称之为“TWM LLC”，除非另有说明或上下文另有要求，还包括其所有子公司及其前身实体，以及(ii)重组交易完成后为Tradeweb Markets Inc.，除非另有说明或上下文另有要求，还包括其子公司，包括TWM LLC及其所有子公司及其前身实体。 •“继续持有LLC权益者”是指： (i) 那些原始LLC权益持有者（如下定义），包括Refinitiv（如下定义）的间接子公司、部分银行股东和管理层成员，这些人在首次公开募股（IPO）和重组交易完成后继续持有LLC权益，并在重组交易完成时获得了我们的C类普通股、D类普通股或两者组合（视具体情况而定），(ii) 任何已签署加入协议以加入TWM LLC有限责任公司协议（“TWM LLC协议”）的原始LLC权益持有者的后续受让人，以及(iii) 仅就应税收入协议（如下定义）而言，(x) 那些原始LLC权益持有者，包括部分银行股东，他们在IPO期间以现金出售了其全部LLC权益，以及(y) 根据应税收入协议已签署加入协议的任何一方。•“银行股东”是指以下客户的关联实体：巴克莱资本公司（Barclays Capital Inc.）、美国银行证券公司（BofA Securities, Inc.，美国银行公司（Bank of America Corporation）的子公司）、花旗全球市场公司（Citigroup Global Markets Inc.）、瑞士信贷证券公司（美国）有限责任公司（Credit Suisse Securities (USA) LLC）、德意志银行证券公司（Deutsche Bank Securities Inc.）、高盛公司（Goldman Sachs & Co. LLC）、摩根大通证券公司（J.P. Morgan Securities LLC）、摩根士丹利公司（Morgan Stanley & Co. LLC）、劳埃德银行证券公司（RBS Securities Inc.）、瑞士联合银行证券有限责任公司（UBS Securities LLC）和富国银行证券有限责任公司（Wells Fargo Securities, LLC），在首次公开募股（IPO）完成之前，这些实体共同持有Tradeweb 46%的股权。2022年8月之后，银行股东不再持有（如下定义的）有限责任公司权益。 •“投资者集团”指隶属于黑石集团股份有限公司（曾用名：黑石集团有限合伙企业）的某些投资基金，该集团为加拿大养老金计划投资委员会的附属机构、吉布提特殊投资私人有限公司的附属机构以及某些共同投资者，在LSEG交易（如下所定义）之前，该集团共同间接持有路孚特55%的股权。 •“LLC权益”指TWM LLC的单一类别普通会员权益。除Tradeweb Markets Inc.直接或间接持有的LLC权益外，其余LLC权益可根据TWM LLC协议兑换或赎回为A类普通股股份或B类普通股股份， 视情况而定，一对一地。 Tradeweb Markets Inc.持有的有限责任权益的参考可比术语指代由TradeWeb Markets Inc.直接以及间接持有的有限责任公司权益。通过Tradeweb Markets Inc.的直接全资子公司（这些子公司是控股公司，没有独立运营）。 •“LSEG交易”指LSEG（如下定义）通过全股交易收购雷富塔利集团业务，该交易于2021年1月29日完成。雷富塔利集团业务在2023年第四季度被LSEG重新命名为LSEG数据与分析。 •“LSEG”指的是伦敦证券交易所集团 plc，除非另有说明或上下文有要求，否则包括 Refinitiv 在内的其所有直接和间接子公司。3 目录 •“原TWM有限责任公司所有者”是指重组交易前的TWM有限责任公司所有者。 •“Refinitiv”，在LSEG交易前指Refinitiv控股有限公司，除非另有说明或上下文另有要求，否则指其所有直接和间接子公司；在LSEG交易后指Refinitiv母公司，除非另有说明或上下文另有要求，否则指其所有子公司。Refinitiv拥有路透社（定义见下文）前金融与风险业务的绝大部分，包括在重组交易完成前及完成后，对TradeWeb的间接多数股权，并在LSEG交易前受投资者集团控制。 •“Refinitiv交易”是指Refinitiv根据该交易于2018年10月1日间接收购了汤森路透公司绝大部分的金融和风险业务，以及汤森路透公司间接获得了Refinitiv 45%的股权。 • “汤森路透”或“TR”指汤森路透公司，在LSEG交易之前，该公司间接持有路孚特45%的股权。 本季度报告10-Q表格中包含的数值已进行四舍五入调整。因此，各表格中显示的总数值可能并非前述数值的算术总和。此外，本季度报告10-Q中某些百分比已四舍五入至最接近的整数。结果，文本中表达的百分比可能不等于100%，或当汇总时，可能并非前述百分比的算术总和。 使用非公认会计准则财务指标 本季度10-Q表格报告包含“非公认会计准则财务指标”，这些指标是根据在美国普遍接受的会计准则（“GAAP”）未计算和呈现的财务指标。 美国证券交易委员会（“SEC”）已通过规则，以规范在向SEC报送文件及其他公开披露中非GAAP财务指标的使用。这些规则对非GAAP财务指标的公开披露方式作出规定，并要求，除其他事项外： • 采用与GAAP（公认会计原则）计算和展现方式一致的最可比较财务指标或多个财务指标进行展示，且该展示应具有相等或更高的突出度；和 •一份披露注册人管理层使用非公认会计准则财务指标的用途的声明。 具体而言，我们采用非公认会计准则财务指标“自由现金流”、“调整后EBITDA”、“调整后EBITDA利润率”、“调整后EBIT”、“调整后EBIT利润率”、“调整后净利润”和“调整后稀释每股收益”，以及基于固定货币的营收变化、调整后EBITDA利润率和调整后EBIT利润率，在评估我们的历史业绩和未来前景时加以利用。有关自由现金流的定义及其与GAAP规定的最直接可比财务指标——现金流量表中经营活动现金流之间的调整，请参见第一部分，第2项——“管理层对财务状况和经营成果的分析——非公认会计准则”。-：“公认会计原则财务指标。”关于调整后EBITDA、调整后EBIT和调整后净收入的定义，以及根据适用情况与净收入和归属于Tradeweb Markets Inc.的净收入的调节表，其按照公认会计原则列示的最直接可比财务指标，请参阅第一部分，第2项——“管理层对财务状况和经营结果的讨论与分析——非公认会计原则财务指标。”关于恒定货币收入变化的定义，请参阅第一部分，第2项——“管理层对财务状况和经营结果的讨论与分析——经营结果。”调整后EBITDA边际率和调整后EBIT边际率分别定义为调整后EBITDA和调整后EBIT，除以适用期间的收入。关于调整后EBITDA边际率和调整后EBIT边际率恒定货币变化的定义，请参阅第一部分，第2项——“管理层对财务状况和经营结果的讨论与分析——非公认会计原则财务指标。”调整后稀释每股收益的定义为调整后净收入除以适用期间（包括使用库存股方法确定的潜在稀释性证券的影响）的ClassA普通股和Class B普通股市值的加权平均数，加上使用双类方法反映在每股收益中的其他参与证券的加权平均数，加上假设所有由非控制性权益持有的未结清LLC权益的全部兑换成Class A普通股或Class B普通股。 我们呈现自由现金流，因为我们认为它是衡量流动性的一个有用指标，为管理层和投资者提供了关于我们在扣除与资本化软件开发成本、家具、设备及租赁hold改善相关的非收购支出后，由核心运营产生的现金金额的信息。4 目录 我们提出了调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）、调整后息税折旧摊销前利润率（AdjustedEBITDA margin）、调整后息税前利润（Adjusted EBIT）和调整后息税前利润率（Adjusted EBIT margin），因为我们相信这些指标有助于投资者和分析人员在不考虑我们认为并非反映核心经营绩效的项目的情况下，就各报告期间的经营绩效进行一致性的比较。管理层和我们的董事会使用调整后息税折旧摊销前利润、调整后息税折旧摊销前利润率、调整后息税前利润和调整后息税前利润率来评估我们的财务表现，并认为这些指标有助于凸显我们核心经营绩效的趋势，而其他指标则可能因资本结构、我们运营的税收管辖区以及资本投资等长期战略决策而产生显著差异。此外，我们的执行人员激励薪酬计划部分基于调整后息税折旧摊销前利润和调整后息税折旧摊销前利润率。 我们使用恒定货币指标作为补充性指标，通过消除汇率波动的影响来评估我们各期间的基本绩效。我们相信以恒定货币为基础提供某些百分比变化，可以为我们各期间的绩效和趋势提供有用的比较。 我们使用调整后净收入和调整后每股收益作为补充指标，以评估我们的业务绩效，这种方式同时考虑了我们在不受某些项目影响的情况下产生利润的能力。调整后净收入定义中所述的正常经常性调整以及其他调整中的每一项，通过剔除与日常运营无关的项目或非现金费用，有助于为管理层提供衡量我们经营业绩随时间推移的指标。 自由现金流、调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、调整后EBIT、调整后EBIT利润率、调整后净利润、调整后稀释每股收益以及固定货币衡量指标作为分析工具存在局限性，且你 不应将此类措施单独考虑或视为对根据GAAP报告的我们结果的替代分析。其中一些局限性包括以下几点： •自由现金流、调整后EBITDA、调整后EBIT、调整后净利润和调整后稀释每股收益并未反映所有支出、未来资本支出需求或合同承诺； •调整后EBITDA、调整后EBIT、调整后净利润和调整后稀释每股收益并未反映我们营运资本需求的变化； •调整后的EBITDA和调整后的EBIT未反映任何利息收入或支出，或为偿还任何债务义务所需支付的本金和利息金额； •调整后的EBITDA和调整后的EBIT未反映所得税费用，而所得税费用是我们成本和运营能力的一个必要要素； • 尽管折旧和摊销在调整后EBITDA的计算中被排除，且与收购相关的折旧和摊销以及Refinitiv交