周大生机构调研纪要
调研日期: 2025-04-29 周大生珠宝股份有限公司成立于1999年,于2017年5月在深圳主板上市。公司连续10年以两位数的增速增长,由2011年75.25亿增长至2021年638.05亿,是大陆珠宝品牌第一、大中华区第二的最具规模的珠宝品牌运营商之一。周大生洞察市场需求,探寻时尚潮流,融合风格美学,业界独家研创“情景风格珠宝”,更精准定位消费人群,更深度解析情感共鸣与场景需求。公司主要产品包括钻石镶嵌首饰、素金首饰,以钻石为主力产品,比利时“LOVE100”星座极光百面切工钻石为核心产品,黄金为人气产品,铂金、K金、翡翠、珍珠、彩宝为配套产品,不断丰富和完善产品线。 1、公司业务以收品牌使用费为主且与黄金销量相关,面对黄金价格涨幅剧烈、销量下降,公司的应对策略和调整是什么? 答:2024年和今年第一季度,公司经营确实受到了金价波动等因素的显著影响,面临着诸多挑战。从去年下半年起,公司便积极着手破局。从主品牌的角度,在黄金产品方面,大力加强品牌系列产品的研发工作,着重加强串珠、点钻等黄金品类的销售推广,同时也十分重视非黄产品如玉石、翡翠、银饰类产品的开发,以丰富产品种类,满足不同消费者的需求;在品牌矩阵方面,周大生×国家宝藏、周大生经典、转珠阁在今年都将有显著的发展,且各品牌具有不同的定位和商业模式。针对不同消费群体和市场需求,各品牌在产品风格、价格定位、销售渠道等方面都有所差异。同时,今年公司会系统性地升级周大生×国家宝藏的品牌定位和产品工艺,调整渠道与业务规则。 2、过去几个季度公司毛利额随行业波动但表现优于大盘,不过费用投入多,但产品端差异化、以及动销效果在利润端体现慢,产品从总部到门店的传导存在哪些障碍? 答:一方面,公司今年在主品牌方面重点推进转型提效工作,深刻推动零售模式和数字化转型;对于周大生X国家宝藏,进行全面升级,包括定位、营销、产品体系的升级;将周大生经典品牌重新定位为非遗赛道;转珠阁则是轻资产、高毛利、高周转的商业模式;品牌矩阵的落地增加了宣传与营销的投入;另一方面,自营店的扩张也会导致费用的增加。针对产品如何高效到店这个问题,公司借助数字化工具,包括建立业务中台、做全品牌全品类的云展厅,让加盟商可以根据门店每日销售实现按需补货;同时利用整个品牌的全员全域营销体系,可以推广更多的产品。 3、公司今年Q1和去年Q4毛利率提升的原因是什么吗?公司存货中黄金库存的敞口是多少? 答:公司自营业务(包括自营线下门店和自营电商业务)占比有所提升,因自营业务综合毛利率比加盟业务的毛利率高,同时受益金价快速上 涨因素,对公司整体毛利率有所提振。其次,公司从品类结构上优化了产品组合,非黄品类等高毛利率产品提升,对提高毛利率也有所贡献看。 关于存货情况,公司的存货规模达到42.7亿元,其中约70%是黄金(包括原料和产品等)。黄金租赁作为一种对冲工具,约占黄金存货规模的20%。 4、市场对公司国家宝藏品牌的高端化非常关注,公司如何展望国家宝藏的品牌未来发展? 答:“周大生X国家宝藏”将全面升级和发力,将品牌升级为“国宝文化典藏金品引领者”,制定品牌策划与视觉识别系统;产品升级为“国宝一盘货”模型,加快工艺、设计与题材创新;营运升级为严格执行开店标准与POS100%入库,推进货品准入规范与样板店打造,强管 控配套计划绩效、诊断提升、培训和SOP支撑。 5、除国家宝藏外,公司其他副牌是如何定位的,今年如何展望? 答:“周大生经典”:定位升级,聚焦时尚非遗。将品牌定位为“聚焦非遗·民族文化赛道,传承‘非遗造办’理念”,做成珠宝行业中的花西子;营销规划上全面加强互联网营销和产品营销,兼顾品牌故事与产品诠释;产品规划上升级“经典一盘货”模型,推进工艺与题材研发升级;渠道营运上基于品牌和渠道新定位,动态调整渠道布局拓展,并加强运营支撑与培育。 “转珠阁”:快速突破,强力破局,对公司占领市场份额及公司渠道规模起到重要作用。品牌营销上搭建多平台品牌营销自媒体阵地,加速品牌声量;产品规划上优化配货模型,整合补充薄弱品类,提升产品力;样板示范上重点投入自营样板店,实现“投资模型→样板打造→复 制推广”。 6、请您介绍一下加盟商渠道分布以及回本周期? 答:加盟店有30%左右位于一二线城市,70%左右位于三四线及以下城市;由于加盟商是独立的经营主体,其经营能力参差不齐,回本周期无法具体量化。但一般来讲,开店初始投入中,铺货额占到90%左右,且货品主要以黄金产品为主,可理解为约等于现金流,因此从这个角度来讲,回本较快。 备注:参照国家统计局对房地产市场分析时所划分的城市分类,一线城市为北京、上海、广州和深圳四个城市,二线城市为省会城市、自治区首府城市和其他副省级城市共计31个城市,三四线城市为除一、二线城市之外的其他城市。 接待过程中,公司严格按照《信息披露管理制度》等规定,保证信息披露的真实、准确、完整、及时、公平,没有出现未公开重大信息泄露等情况。