2025年4月策略月报：政治局会议强调持续稳定和活跃资本市场

——2025年4月策略月报 ⚫4月A股主要指数先抑后扬：4月初受美国对等关税政策影响，A股主要指数下跌，其后我国宣布一系列政策利好，带动市场信心回暖，A股主要指数逐步回升。截至4月25日收盘，上证综指收报3,295.06点，较3月末下跌1.22%。分结构看，本月A股主要股指下跌。其中，创业板指跌幅最大，下跌7.44%，中证500指数次之（-3.94%）。 ⚫市场流动性仍较为平稳：截至4月25日，本月A股限售解禁规模略有回升，新成立的偏股型基金份额环比小幅减少，但4月A股市场重要股东转为净增持，中央汇金等中长期资金入市力度加大，市场流动性仍较为平稳。 ⚫市场风险偏好有所回落：4月初受到中美贸易摩擦扰动，A股投资者信心回落，风险偏好走弱。从杠杆资金表现看，4月A股融资买入额、融资余额下降，市场交易趋于保守。随着一揽子稳外贸、扩内需的政策陆续出台，同时宏观调控政策基调积极，市场交投热度有所修复。科技成长板块如AI硬件、消费电子等受益于国产替代进程预期加快，修复弹性较大。后续关税政策不确定性较大，或仍将对投资者情绪带来扰动。 科技、医药、消费板块基金关注度较高一季度我国经济实现良好开局政策多措并举维护资本市场平稳运行 ⚫大势研判及行业配置建议：从外部环境看，本轮美国全面加征对等关税的政策，损害了全球贸易的稳定，加剧了各国博弈的复杂性和长期性。短期内关税对我国出口或带来一定冲击，扩内需、稳外贸等政策需加力支持经济增长。从国内经济基本面看，一季度我国主要经济指标继续改善，国民经济实现良好开局。当前我国新质生产力发展持续加快，带动经济结构升级调整。“两新两重”政策持续发力，预计将继续促进消费、投资增速回升，我国经济高质量发展向新向好的趋势不会改变。从就业形势看，一季度我国就业形势保持总体稳定，全国城镇新增就业人数快于时序进度。预计政策继续降低居民负担，促进居民收入合理增长，带动消费回暖，提振信心。从宏观调控政策看，整体基调更为积极，央行副行长邹澜表示下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，加力支持实体经济。同时将适时降准降息，保持流动性充裕。 ⚫资本市场方面，政治局会议强调持续稳定和活跃资本市场，预计政策将更大力度支持资本市场长期健康发展，政策工具将更为丰富。支持中长期资金入市、增强多层次市场体 系的包容性、提振市场活跃度与投资者信心等举措将继续落地，有望促进市场风险偏好改善。建议关注：1）“两新两重”政策持续加力，机械设备、大消费产业链龙头公司有望受益；2）我国新质生产力持续发展，国产替代进程有望加快，关注科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分行业。 ⚫风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 正文目录 1市场行情回顾...................................................................................................................41.1国际市场................................................................................................................41.2 A股市场.................................................................................................................42盈利分析...........................................................................................................................63市场流动性及风险情绪...................................................................................................73.1宏观流动性指标....................................................................................................73.2 A股市场流动性指标.............................................................................................93.3市场情绪指标......................................................................................................114估值水平.........................................................................................................................124.1主要宽幅指数估值..............................................................................................124.2申万一级行业估值..............................................................................................135政策分析.........................................................................................................................146大势研判与行业配置建议.............................................................................................177风险提示.........................................................................................................................17 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）.......................................................................4图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）......................................................................5图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）.......................................................................5图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）...........................................................6图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率（%）...............................................................................................................................6图表6：不同行业工业企业利润总额同比增速（%）...................................................7图表7：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）.............................8图表8：5年期LPR和1年期LPR走势（%）.............................................................8图表9：银行间质押式回购成交量（亿元）..................................................................9图表10：重要股东单月净增持市值（亿元）................................................................9图表11：A股月度限售股解禁规模（亿元）..............................................................10图表12：A股日成交额（亿元）..................................................................................10图表13：新成立基金偏股型基金份额（亿份）..........................................................11图表14：主要宽幅指数周平均换手率（%）...............................................................11图表15：两融余额（亿元）与融资买入额（亿元，右轴）......................................12图表16：融资买入额占A股交易金额比例（%）......................................................12图表17：主要宽幅指数当前估值水平（%）...............................................................13图表18：申万一级行业当前估值水平..........................................................................14图表19：4月财经要闻...................................................................................................15 1市场行情回顾 1.1国际市场 海外方面，从经济指标数据看，美国经济仍有韧性。3月零售销售同比增长4.91%，较前值高1.06pct。新建私人住宅开工数约为11万套，持平前值。通胀预期方面，4月美国密歇根大学1年期通胀率预期(终值)为6.5%，较前值大幅提高1.5pct。劳动力市场方面，截至4月19日，美国初请失业金人数为22.2万人，较前值略有回升。4月初美国政府宣布并执行对中国输美商品征收“对等关税”，中美贸易摩擦升级。4月下旬，特朗普总统表示与中国的贸易关系将改善，对中国进口商品征收的关税将“大幅下降，但不会为零”。受消息影响，美股主要指数上扬，黄金等避险资产下跌。货币政策方面，美联储主席鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话称美国政府已宣布的关税上调幅度远超预期水平，其带来的经济影响同样可能超出预期。美联储主席鲍威尔提示关税带来的通胀上行风险，但4月下旬以来美联储官员表态偏鸽派，担忧贸易摩擦对就业市场造成的下行风险。 截至4月25日，4月主要国际指数涨跌互现,其中韩国综指涨幅最大，当月上涨2.63%，纳斯达克综指（0.48%）涨幅次之。恒生指数、道琼斯工业平均指数跌幅较大。 资料来源：同花顺，万联证券研究所注