对《持续稳定和活跃资本市场》的相关政策解读及券商板块展望

对《持续稳定和活跃资本市场》的相关政策解读及券商板块展望 问：昨天证监会公众号发布的一篇文章对市场产生了什么影响？ 未知答：昨天证监会公众号转载的一天经济日报的文章对市场情绪有提振作用，并且该文章提及的相关交易及政策对券商板块产生了积极影响。 问：政治局会议和吴情主席发布会提及的直接影响股市的三个政策要点是什么？ 答：吴情主席提出的三个直接影响股市的政策要点包括全力支持中央汇金公司发挥类平准基金的作用、提升市场成交额和换手率，以及大力推动中长期资金入市。 问：推动公募基金高质量发展行动方案对行业有何重大影响？ 答：推动公募基金高质量发展行动方案对行业影响重大，它提出了许多关于基金管理人与投资者利益绑定、业绩考核机制改革、管理费率调整等方面的举措，这些都将重塑财富管理产业链上的参与者业务发展，尤其是对降低投资者成本、优化基金运营模式以及促进行业高质量发展等方面具有深远影响。 问：行动方案中关于浮动管理费收取机制和薪酬管理力度改革的具体内容是什么？ 答：行动方案中提到建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，强化业绩比较基准约束，并稳步降低基金投资者成本，如调整公募基金销售费用。同时，对三年以上产品业绩低于业绩基准10个百分点的基金经理进行降薪，以促使基金经理配置更符合基准权重的行业和板块，从而实现市场交易更为均衡。 问：行动方案对于公募基金权益投资规模及占比有何要求？ 答：行动方案要求大力提升公募基金权益投资规模及占比，加快权益类产品扩容，尤其是指数基金，推动行业投资向被动化转型。 问：在当前的市场配置中，哪些板块被低配了？ 答：当前的公用事业、食品饮料、交运、建筑等板块存在低配现象，其中证券板块是最低配的一个，其次是股份制银行、国有大型银行保险和电力板块。 问：分营板块短期快速上涨后，其持续性如何？ 答：分营板块短期快速上涨的持续性其实是有限的，配置机会更多在于快速上涨后的调整阶段。 问：公积金销售费用管理规定的出台对市场有何影响？ 答：这个规定早有市场预期，因为它与证监会提出的经营费率改革有关，预计会带来销售费用下降。目前改革已完成了第一阶段降管理费和托管费，以及第二阶段降低公募基金佣金费率，第三阶段的销售费率改革也正在逐步展开。 问：面对销售费率下降，应该如何看待这一影响及券商未来的发展方向？ 答：面对销售费率下降，应该关注美国历史进程中财富管理机构业务模式的变化。美国共同基金费率自1980年开始持续下行，销售费率降幅较大。在费用下沉过程中，美国财富管理机构通过免佣直销模式、买方投顾业务转型和ETF受欢迎程度提升等方式应对。随着佣金价格战导致的佣金收入下降，券商正寻求向财富管理和买方投顾业务转型，而ETF因其费率低、品种多，成为投资者更青睐的选择。未来，ETF扩容趋势将持续，被动投资占比的增长标志着资本市场成熟度提升，有助于丰富投顾策略并提高长期收益。 问：指数基金产品费率的特点是什么？ 答：指数基金产品费率相对较低，并且存在进一步下降的压力。 问：投顾服务是如何收费的？ 答：投顾服务也是基于客户的资产管理规模（AUM）来收取费用。 问：规模优势的券商在投资业务转型上的策略是什么？ 答：规模优势的券商会加快投资业务转型，通过量的增长来弥补价格下降带来的影响。 问：对于今年券商的整体业绩情况，您有什么看法？一季度券商各项业务占比情况如何？答：从一季度的数据来看，券商的业绩表现较好，营收和净利润分别增长了19%和78%。其中， 自营业务增长最快，达到45.5%，而经济业务和信用业务也有所增长，但资管和投行业务则出现下降。我们认为今年一季度可能是全年增速最快的季度，后续增速会逐步放缓但仍保持不错增长。在一季度中，经纪业务、自营业务、信用业务、资管业务和投行收入的占比分别是28.6%、5.8%、8.9%、6.9%和42.5%，其中经纪业务和自营业务占比大幅上升，其他业务占比则有所下降，尤其是投行业务占比从21年和22年的高点14.7%降至5.8%。 问：券商一季度的ROE和杠杆率情况怎样？ 答：一季度42家证券商的年化ROE达到了8%，同比提升了3.24个百分点，仅有少数券商ROE出现下降，整体盈利能力改善。行业平均杠杆率3.83倍，同比下降了0.13倍，部分头部券商的杠杆率有所下降，但仍保持行业较高水平。 问：未来各业务板块的表现预期如何？ 答：经济业务方面，由于市场交投活跃，同比大幅增长43%，但学位租赁业务因费率下调而呈下行趋势，不过整体对经济业务的影响有限。投行业务有所改善，股权融资规模同比增长41%，但上市券商业务收入同比仍降1.1%，不过头部券商如中信、海通和招商的投行收入实现了两位数以上增长。资管业务线上资管收入虽同比下降7%，但部分券商如国泰、海通和国内民生通过并购重组实现了较快增长。信用业务在两融余额增长的背景下实现小幅增长，自营业务成为今年一季度业绩最大贡献者，同比大幅增长45.5%。 发言人、问：对于今年券商行业的整体展望是怎样的？ 发言人、答：预计在政策持续稳定和活跃资本市场的大背景下，今年市场交投活跃度将持续，支撑券商业绩和估值修复。同时，券商并购重组将进一步优化行业竞争格局，头部券商优势更加凸显。服务销售费率改革将影响传统代销业务收入，促使部分买方投顾转型早的券商具备新发优势。从估值角度看，当前券商板块PB为1.3倍，处于近十年29%分位，安全边际较高，且RE回升明显，整体上，券商板块仍值得配置，建议关注综合实力强的券商以及受益于销售费率改革、具有买方投资模式转型优势的券商。同时，提醒注意国内经济复苏不及预期、国际形势变化导致权益市场波动加剧、监管政策严苛等风险因素可能带来的影响。