铁矿石期货5月报：钢材利润压缩，铁矿弱势震荡

观点策略01020304宏观层面价差现货及基差05供给06需求07库存 观点策略 宏观端，关税事件暂退潮，国内政策择时发力，粗钢减控预期仍存。基本面，钢厂利润收缩，随着成材需求走弱，铁矿石需求下降；库存端压力较小。预计铁矿石5月震荡偏弱走势，重点关注成材需求情况。 宏观层面02 建筑-房建项目资金到位率环比下降 据百年建筑调研，截至4月22日，样本建筑工地资金到位率为58.54%，周环比上升0.26个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.41%，周环比上升0.56个百分点;房建项目资金到位率为49.32%，周环比下降1.12个百分点。 本期建筑工地资金到位率由降转增，尤其关注非房建项目环比增势较为显著，而房建项目资金则显示下降。从区域上看，华东和华南有部分重点项目资金到位有所加快，西北项目资金偏紧，其他区域样本项目资金持稳。 4月份项目资金到位率在58%附近波动，最近两周房建项目资金持续较为低迷，房间端建材需求或有下调。 建筑-4月份水泥和混凝土出库持续上调 根据百年建筑，4月份水泥出库量持续上调，截至25日当周，水泥周度出库量352.05万吨，对比3月底当周上涨61.55万吨；混凝土发运量逐渐上调，截至25日当周，混凝土发运量154.99万立方米，对比3月底当周上涨43.26万立方米。水泥和混凝土出库持续上调，下游端建材表需也持续上升，但是今年水泥和混凝土出库低于往年。 基建-4月水泥直供量持续小幅上调 4月份基建水泥直供量持续上调，截至25日当周，水泥直供量188万吨，对比3月底上升30万吨。截至25日当周，沥青销量29.11万吨，对比3月底上升4.92万吨。 基建端水泥直供量接近去年同期，沥青平均销量远低于去年。 制造业-白色家电5月内销排产仍强 据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年5月空冰洗排产合计总量共计3821万台，较去年同期生产实绩上涨5.9%。 5月份家用空调排产2330万台，较去年同期生产实绩增长9.9%；冰箱排产783万台，较上年同期生产实绩下降4.9%；洗衣机排产708万台，较去年同期生产实绩增长6.5%。 内销部分，随“超长期特别国债”的发行，相关资金将用于“两新”领域政策补贴，带动卷材类需求；出口部分，由于关税方面担忧，排产同比下调。 4月份成材价格低位震荡 4月份钢价先下调，随后小幅回弹，价格维持底部震荡，上海地区螺纹最低达3130元/吨，上海地区热卷最低价3210元/吨。建材类需求逐步上涨，但是至4月第4周表需见顶下调，但是部分地区仍存在却规格现象，持续去库；卷材类，国外关税扰动，国内需求有一定支撑，Mysteel样本统计表需324万吨/周，环比有所下调。 炉料端，由于钢厂利润持续较好，焦企4月7日欲提涨但钢厂无回应，直至15日提涨落地；虽然铁水产量持续维持高位，但是铁矿石价格随钢材价格小幅下调。 4月份铁矿石价格降幅在1-22元/湿吨不等，中品铁粉价格跌幅约10元/吨。北矿所现货基准价先跌随后小幅反弹，维持低位震荡。 铁矿石期货价格震荡偏弱 截至4月25日，铁矿石09合约收盘价709元/吨，对比3月底跌幅3.14%；4月份铁矿石盘面价格震荡偏弱。25日基差52元/吨，由于4月8日铁矿石主力合约由05合约转向09合约，基差数据走强，去年同期基差在0附近波动。 4月份，宏观层面，关税时间暂时退潮，国内方面，由于统计局公布的第一季度GDP、社零等数据均较强，且外部环境存在不确定性，增量政策或适时推出，政策端刺激有限。行业层面，由于钢厂持续有利润，4月铁水产量持续偏强，247家钢企日均铁水产量241.7万吨，但是成材端成交量有限，现货和盘面价格难起，铁矿石现货价格小幅下跌，盘面跌幅大于现货。 4月铁矿石持仓先降后增 4月份铁矿石单边持仓量呈现先降后增趋势，截至4月25日单边持仓102.22万手，对比3月底上升7.34万手。 跨期价差分析-铁矿石价格下移，斜率走陡 对比一个月前，铁矿石Back曲线价格重心下移，并且曲线走势小幅走陡（斜率由-7.30变化为-7.49）。对比3月，从宏观层面来看，关税事件影响有所退潮，国内方面，由于第一季度统计局数据走好，降准降息政策后续视情况推出；行业层面，3月份钢材需求逐步上升，市场仍有一定预期，铁水产量进一步上调；进入4月，建材表需见顶下调，由于钢厂生产仍有利润，铁水产量处于高位，但市场对于钢材矛盾有一定担忧，在成材价格难起情况下，铁矿石价格走弱。展望5月，宏观端关注粗钢减控，行业层面钢材矛盾累积，矿价预期难起。 5-9价差、9-1价差小幅走扩 由于铁矿石Back结构持续小幅走陡，月差小幅走扩。截至25日，5-9价差51.5元/吨，对比3月底上升10.5元/吨；9-1价差26元/吨，对比3月底上升6元/吨。 价差04 跨市场价差-大商所-新交所铁矿石价差 4月25日大商所和新交所铁矿石价差在14.84元/吨附近，对比3月份有所下降，价差处于历史低位水平。 截至4月25日底螺矿差（主力合约）2392元/吨，对比8日降16元/吨；25日螺矿比为4.37，对比8日降0.10。 全球发货量同比上升 4月份，全球铁矿石发运节奏企稳。在经历2月台风天气事件之后，澳洲发运量逐步上调；4月前期巴西发运量较低，最后一周发运回升。截至4月25日当周，铁矿石全球发货量3188.2万吨，环比上周增262.7万吨，增幅8.98%，今年累计发货量48612.5亿吨，同比减1.32%。本周澳巴发货量2758.4万吨，较上周发货增320.7万吨，增幅13.16%。非澳巴本周发货量429.8万吨，环比减58万吨，降幅11.89%。 四大矿山发运至中国铁矿石环比增加 根据钢联数据，截至4月25日当周，四大矿山发至中国铁矿石1953.4万吨，环比上升211.1万吨，增幅12.12%。结构上来看，除FMG发运下调之外，其余三大矿山发运环比增加。累计同比来看，截至4月底，四大矿山中仅FMG发运至中国铁矿石同比上升。 47港到港量环比上升 截至4月25日当周，47港铁矿到港量2679.6万吨，环比上升230.4万吨，增幅9.41%；本年累计到港量40511.4亿吨，同比下降2398.5万吨，同比降幅5.59%。对比3月底，到港量同比降幅收窄。 内矿供应：4月份内矿产能利用率下降 据钢联数据，4月份126家矿山企业产能利用率由月初65.14%下降至63.26%；186家矿山企业产能利用率由月初62.77%下降至61.04%。 内矿供应：4月内矿铁粉供给下降 据钢联数据，截至25日当周126家矿山铁精粉日均产量36.97万吨，环比月初下降1.38万吨/天；186家矿山铁精粉日均产量47.66万吨，环比月初下降1.35万吨/天。 4月份铁水产量日均产量超240万吨 钢联数据显示，4月份247家钢企铁水日均产量在241.7万吨附近，由于钢厂生产尚有利润空间，4月铁水产量持续上升，远超过往年同期。根据国家统计局，1月—3月份，我国粗钢产量为25933万吨，同比增长0.6%。 截至25日当周，247家钢企铁水产量244.35万吨，对比3月底上升7.07万吨/天；进口铁矿石日均消耗量310.39万吨，对比3月底上升7.89万吨/天。 4月高炉开工率和产能利用率维持上升 根据Mysteel调研，4月份247家钢企开工率持续小幅上调，截至25日当周，高炉开工率84.33%，对比3月底上升1%；高炉产能利用率持续维持高位，截至25日当周，高炉产能利用率91.60%，对比3月底上升2.52%。 由于钢材生产持续有利润，钢厂的生产积极性较强，高炉持续复产，开工率上升，产能利用率维持高位。 4月份钢铁企业盈利率维持在50%以上 据钢联数据，4月份247家钢企盈利率维持在50%以上。截至25日当周，钢企盈利率57.58%，对比3月底上升3.9%。目前钢材处于“强现实、弱预期”状态，现货端，建材类下游端部分地区存在缺规格现象，但是预计需求季节性回落；卷材类，内需仍有一定支撑。虽然成材价格持续走弱，但是钢材生产仍有一定利润空间。 4月份螺纹生产利润小幅下调 4月份钢联统计高炉生产螺纹钢利润小幅下调，截至25日，高炉生产螺纹钢利润98元/吨，对比3月底下降5元/吨。4月份螺纹钢坯价差在300元/吨附近，对比3月份大约下降50元/吨。 4月份钢价难起，但是钢厂仍有一定利润空间，月中焦炭提涨，钢厂让利给炉料端。由于整体库存较低，钢材矛盾逐步累积，预计后续随需求端走弱，钢厂利润下调。由于建材端等价格难起，部分地区开始生产钢坯。 4月电炉成本和利润均下降 4月份华东地区电炉成本和利润均有所下降。由于废钢价格偏高，电炉端对比高炉端生产成本走高，铁水和废钢差一度为负值，而成材端价格难起，华东地区部分时间谷电生产利润为负，电炉生产积极性极低。 截至4月27日，Mysteel调研华东地区电炉谷电成本3246元/吨，对比3月底下降40元/吨；谷电利润14元/吨，对比3月底，下降29元/吨。 产品利润：卷材类利润大幅下调 根据钢联数据，截至4月25日，热卷毛利29元/吨，对比3月底下调57元/吨，4月份热卷毛利进一步压缩。4月底冷卷毛利4元/吨，对比3月底下降205元/吨，冷卷毛利大幅下调，后续可能出现亏损。 由于钢厂铁水产量维持高位，卷材类供给有较大压力，在出口受阻情况下，内需虽然较为坚挺，但难有进一步增长空间。特别是冷卷，由于供过于求，出现累库现象，毛利大幅下跌。 4月份铁水维持低位 根据钢联数据，截至4月底，河北地区铁水含税成本2429元/吨，对比3月底下降4元/吨。虽然月中焦炭提涨，但是铁矿石价格弱势震荡，因此铁水成本维持低位震荡。 替代品：铁废差小幅上调 根据钢联数据，4月底废钢价格指数2426元/吨，对比3月底下降53元/吨。 4月铁废差由-46元/吨持续上升至0元/吨。由于电炉生产意愿极低，废钢需求减少，价格下调；而铁水成本维持低位，铁废差由负值向零值附近移动。 库存07 国内矿山企业库存持续处于低位 截至4月25日当周，126家矿企铁精粉库存65.46万吨，对比3月底上升1.53万吨；186家矿企铁精粉库存109.46万吨，环比3月月底上升1.98万吨。 钢铁企业库存维持低位 据钢联数据，4月份钢厂库存维持低位。截至25日当周，247家钢企铁矿石库存9073.03万吨，对比3月底下降37.42万吨。钢厂进口铁矿石库存持续维持在9100万吨附近，尽管铁水产量持续高位，但是钢厂进口铁矿石库存仍按需采购为主，钢厂库存消费比降至30.1。 港口库存持续小幅去库，同比低位 根据钢联数据，4月份港口库存持续去库，对比去年同期，库存压力下降。截至25日当周，47港铁矿石库存14781万吨，对比3月底降低198.4万吨。4月份钢厂铁水产量维持在240万吨/天以上，对于铁矿石仍有刚需，港口库存压力不大。 4月疏港量维持高位 根据钢联数据，由于外矿发运逐步恢复正常节奏，港口船只数量小幅上调，截至25日当周，45港在港船只101条，对比3月底上升19条。截至25日当周，45港日均疏港量327.92万吨，对比3月底上调14.71万吨/天。由于钢材生产尚有利润，铁水产量维持高位，铁矿石钢需仍在，4月份疏港量高于去年同期。 炼钢流程 炼钢流程 感 谢 观 看 ！ 交易咨询业务资格： 证监许可【2013】193号研究部：梁嘉欣执业资格：Z0016966联系方式：0757-86296271 免责声明： 本报告版权归佛山金控期货有限公司所有。未获得佛山金控期货书面授权，任何人不得对本报告信息进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。