铁矿石期货3月月报：政策压力依然在，铁矿将跟随钢厂利润走势

铁矿石期货3月月报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。快速开户微信公众号广发期货黑色金属组周敏波（投资咨询资格：Z0010559）王凌翔（投资咨询资格：Z0014488）2022年2月27号政策压力依然在，铁矿将跟随钢厂利润走势 月报观点汇总品种主要观点月策略2月策略铁矿石3月铁矿供需情况环比转好。一方面，受政策端影响，港口疏港量上升明显；另一方面，钢厂预计3月中下旬全面复工，铁矿石需求上升。在供应平稳假设下，预计3月份港口库存将小幅下降，供需情况转好。长周期看，钢厂全面复产前，铁矿石需求都有环比改善预期；而供应端，1-2月是发货低点，后期发货也有环比上升预期，虽然3-4月铁矿石供需阶段性转好，但并不改变铁矿供需偏松的长期格局。当前发改委调控铁矿石价格，铁矿石价格高位下跌释放政策压力；考虑到铁矿的议价能力强于钢厂，同时需求阶段性转好，继续单边下跌空间有限，后期将跟随钢价走势为主，但前期铁矿强于成材的格局将受政策压力影响，或难重现，可逢反弹试空。可逢反弹试空观望或短空2 uVaXjZ9Z9UiZqRpNtQbR9R8OpNmMpNpNkPnNsRjMnNsP8OpOqNNZnPtPxNtOrP目录301020304需求供应库存行情回顾和推演05价差和基差 一、行情回顾和推演4 1.1行情回顾2月份行情铁矿石期货价格经历了小幅上涨后持续下跌的状况。春节后，铁矿石价格短暂上升。这波上升主要驱动力为下游部分钢厂主动补库导致铁矿石需求短暂走强。自2月11日以来，铁矿石价格总体呈现下跌趋势，从805元/吨的价格一直下跌至694.5元/吨，累计下跌14%。这波下跌主要体现在需求端和政策端的影响。一方面，下游钢厂因为冬季奥运会的到来被迫限产，对铁矿石的原料需求减弱。另一方面，政府部门前后分别组织了多次专题会议，调控铁矿石港口库存和价格。5 1.2 2月份观点回顾通过梳理铁矿石基本面，全球铁矿石供应存增量，预计2022年四大矿山产量增加1000-2000 万吨，同时经过了2021 年上半年全球钢厂产量高位的考验，铁矿石供应弹性大。需求端看，全球对铁元素的需求阶段性见顶。海外钢厂月度产量自7 月份峰值后延续下滑态势；因双碳政策影响，中国粗钢产量面临天花板，产量难有上升空间。全球铁矿石供需面呈现边际趋松状态，铁矿石价格中枢将有所下移。国内铁矿石主要矛盾还在需求端，中国限产政策依然是2022 年铁矿需求最大干扰项。分节奏看，05 合约的铁矿需求有环比上升预期，上半年海外矿山发货容易受到季节性天气影响，在钢厂限产政策不加严的假设下，5 月合约铁矿定价将比1 月有所上升；而I2210 和I2301合约定价将或将受供需趋松基本面影响，价格重心回落。2.13：前期铁矿偏强走势，涨幅大于成材因为铁矿产业端钢厂复产逻辑与宏观需求向好产生共振导致成材多头做多铁矿。上周发改委几次发生打击恶意操作铁矿石价格同时提高铁矿石交易手续费。影响市场情绪走弱预计短期铁矿石价格承压。基本面看铁矿石供应稳定短期冬奥会限产抑制铁矿石需求进一步扩张铁矿库存高位前期价格上涨兑现大部分钢厂复产、需求增长预期。展望后期钢厂产量约束要在3 月下旬才有所缓解供应平稳的假设下铁矿石港口库存不存在持续去库的可能。但前期铁矿上涨更多是预期影响跟铁矿石基本面关系不大。高层喊话影响市场情绪走弱价格承压。但当前黑色金属的核心驱动在于钢材需求转好预期是否能证实在此之前铁矿石受情绪影响或高位震荡走势。操作上短空或观望为主。2.20：发改委调控铁矿石价格，铁矿石价格承压。基本面看铁矿石供应稳定短期冬奥会限产抑制铁矿石需求进一步扩张铁矿库存高位前期价格上涨兑现大部分钢厂复产、需求增长预期。展望后期钢厂产量约束要在3 月下旬才有所缓解供应平稳的假设下铁矿石港口库存不存在持续去库的可能。但前期铁矿上涨更多是预期影响跟铁矿石基本面关系不大。目前黑色金属的核心仍然在于钢材需求转好预期是否能证实在此之前铁矿石受情绪影响或高位震荡走势。操作上短空或观望为主。2月月报观点2月周报观点汇总2月份我们认为，2205合约受钢厂复产预期影响，需求将环比上升，价格重心将阶段性抬升。周报跟踪时发现边际变化：1.当前钢厂产量增产有限，港口库存持续累库，但铁矿石价格已经涨幅明显；2.春节前钢厂补库，疏港量上升，导致库存从港口向钢厂转移。3.当前政府调控铁矿石价格，贸易商出货降库，叠加钢厂逐步复产，库存或将继续向钢厂转移。6 72022年月进口量(预估）国产精粉（332家代表企业）铁水产量需求45港库存每月变动供需差1月E7392200160189629(9)(246.13)2月E4908211543256920274377.083月E65002179660010560(652)(2533)供求平衡表预计三月全国铁矿石供需差为-2533左右3月铁矿供需情况环比转好。一方面，受政策端影响，港口疏港量上升明显；另一方面，钢厂预计3月中下旬全面复工，铁矿石需求上升。在供应平稳假设下，预计3月份港口库存将小幅下降，供需情况转好。长周期看，钢厂全面复产前，铁矿石需求都有环比改善预期；而供应端，1-2月是发货低点，后期发货也有环比上升预期，虽然3-4月铁矿石供需阶段性转好，但并不改变铁矿供需偏松的长期格局。当前发改委调控铁矿石价格，铁矿石价格高位下跌释放政策压力；考虑到铁矿的议价能力强于钢厂，同时需求阶段性转好，继续单边下跌空间有限，后期将跟随钢价走势为主，但前期铁矿强于成材的格局将受政策压力影响，难以重现，可逢反弹试空。1.3 供需推算：预计三月份供需情况环比好转 二、供应8 2.1 矿山存在增产项目全球铁矿石供应最大的两个国家是澳洲和巴西，产量占比56%。其中这两个国家的四大矿山产量占比达45%。产量从大到小依次是淡水河谷、力拓、必和必拓和福特斯丘。中国的铁矿石产量也不少，产量占比11%，是第三大铁矿石生产国。除了澳巴中外，全球生产铁矿石国家较多的还有印度、俄罗斯、加拿大、智利、秘鲁和南非。从全球铁矿石发运量看，产能自2003年开始进入高速扩张期，直到2014年以后增速开始下滑。但最近两年有部分新增和置换产能集中投产，存在一定的增产空间。据不完全统计，四大矿山2020-2022年有涉及2.23亿吨的新增和置换产能，所以全球铁矿石产能和产量是不缺的。 2.2 到港量环比下降，降至21年同期库存水平到港环比下降，2月14日-2月20日中国47港到港总量2137.3万吨，环比减少201.1万吨；中国45港到港总量2072.3万吨，环比减少101.4万吨；北方六港到港总量为1021.4万吨，环比减少176.3万吨。本期到港量降低，主要因为21年年末澳洲巴西发货量冲高后回落导致。数据来源：钢联2022/2/2726港到港量2041.3万吨，环比-81.9万吨45港到港量2072.3万吨，环比-101.4万吨 2.3 到港量月度、季度均值参考数据来源：钢联2022/2/2726个港口铁矿石到港量月度均值环比-267.4667万吨，至2085.7万吨45个港口铁矿石到港量月度均值环比-277万吨，至2143万吨26个港口铁矿石到港量季度均值环比-6.62857万吨，至2238.6万吨45个港口铁矿石到港量季度均值环比-34万吨，至2302万吨 2.4 澳洲发货量环比上升，巴西发货量环比下降数据来源：钢联2022/2/27澳巴19港口发货总量环比+96.1万吨，至2117.8万吨澳巴14港口发货总量环比万吨，至1948.3万吨14港口澳洲发中国1324.3万吨，环比+231.1万吨14港口巴西发货量375.5万吨，环比-89.9万吨 2.5 澳巴发货量月度、季度均值参考数据来源：钢联2022/2/27澳巴14港口发货总量月度均值环比-86.79167万吨，至1888.5万吨澳巴19港口发货总量月度均值环比138.85万吨，至2085.7万吨澳巴14港口发货总量季度均值环比-325.83万吨，至1938.1万吨澳巴19港口发货总量季度均值环比-341.3万吨，至2165万吨 2.6 淡水河谷发货量明显下降，FMG发货量超过往年同期数据来源：钢联2022/2/27VALE发货303.2万吨，环比-117.7万吨FMG发中国370.9吨，环比BHP发中国452.9万吨，环比+26.1万吨力拓发中国431.4万吨，环比+110.5万吨 2.7矿山产能利用率增加，精分库存有所下降国产矿产量环比上升，库存开始下降。本周Mysteel统计全国186家矿山企业产能利用率为60.97%，环比增0.65%。矿山精粉库存252.28万吨，增减28.81万吨。数据来源：钢联2022/2/27全国266座矿山铁精粉产量37.36吨，环比+0.55万吨全国266座矿山铁精粉库存252.28万吨，环比-28.81万吨 三、需求16 3.1 全球粗钢产量见顶下滑，海外粗钢产量高位维稳，全球铁矿石需求见顶全球粗钢产量全球除中国外的粗钢产量美国和欧盟粗钢产量美国周度粗钢产量恢复至2021年同期水平数据来源：钢联2022/2/27 3.2 限产放松，钢厂复工有所恢复，日均铁水反弹全国247家钢厂日均铁水产量208.85万吨，环比+5.84万吨高炉炼铁产能利用率77.61%，环比+2.17%冬奥会结束后，北方钢厂限产有所放松，铁水产量和高炉产能利用率有所恢复。预计1季度钢厂日均铁水在220万吨附近。数据来源：钢联2022/2/27 3.3本期疏港量快速上升，烧结矿日耗上升数据来源：钢联2022/2/27247家钢厂进口矿库存环比1118.58万吨64家钢厂进口矿烧结粉矿总日耗47.32万吨，环比+4.68万吨64家钢厂国产矿烧结粉矿总日耗7.32万吨，环比+1.18万吨45港口日均疏港量293.79万吨，环比+38.42万吨 3.4 进口烧结粉矿绝对值低且有继续下降趋势，可用天数回落64家样本钢厂进口矿库存使用天数30天，环比-5天64家样本钢厂进口矿烧结粉总库存1568.97万吨,环比-109.25万吨进口矿平均可用天数下降至19年水平。本周复工率有小幅度上升，带动烧结粉矿的需求，日耗增加导致库存减少。待钢厂三月份全面复产后，钢厂还有补库可能。数据来源：钢联2022/2/27 3.5 各地区钢厂烧结矿情况唐山钢厂进口矿烧结粉总库存184.66万吨，环比-2.87万吨山东钢厂进口矿烧结粉总库存万吨，环比-18万吨南方钢厂进口矿烧结粉总库存644.9万吨，环比+12万吨邯郸钢厂进口矿烧结粉总库存360.9万吨，环比-33.95万吨数据来源：钢联2022/2/27 3.6 冬奥后环保限产影响减小，烧结矿入炉配比小幅度上升烧结矿入炉配比72.89%，环比上期+0.95%，同比+0.67%球团入炉配比14.91%，环比上期0.97%，同比-1.26%块矿入炉配比12.2%，环比上期+0.01%，同比+0.58%烧结矿入炉铁品位55.67%，环比上期-0.01，同比-0.31%数据来源：钢联2022/2/27 3.7 钢铁厂企业库消比、铁矿石日耗全国钢厂铁矿石日耗258万吨，环比上期+9.72万吨.全国钢厂铁矿石库存消费比43.08%，环比上期-1.47%.数据来源：钢联2022/2/27钢厂铁水消耗量回升，库消比下降。一方面，冬奥会后北方钢厂限产有所减少；另一方面，钢厂复工有所上升。预计1季度钢厂日耗均值在282万吨附近。 四、库存24 4.1 库存：45港口库存环比下降45港口铁矿石总库存15886.57万吨，环比-147.48万吨45港口澳洲矿库存7583.09吨，环比万吨45港口巴西矿库存矿5335.10万吨，环比-12.14万吨Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15886.57，环比降147.48；日均疏港量293.79增38.42。分量方面，澳矿7583.09降92.2，巴西矿5335.10降12.14，贸易矿9232.30降41.27，球团473.15增5.88，精粉1143.55增16.93，块矿2048.33降23.