一、大模型加速融入，Agent重新定义软件能力边界
DeepSeek-R1开源模型凭借高性能、低成本优势，推动AI进入各行业，企业级AI应用出现裂变式增长。Agent逐步融入ERP、CRM、OA等核心企业软件，重塑软件能力边界。中国信通院统计显示，经营管理环节AI应用占比50%，金融行业探索最多。AI应用在多样性和个性化方面提升显著，特定场景化应用增多。以问答助手为例，在知识管理、客服服务和营销推广等领域形成定制化应用。
1.1 AI+ERP：大模型重塑企业“大脑”
传统ERP系统侧重数据记录和流程管理，AI赋能后可实现智能预测和策略共创。AI Agent可优化供应链预测、自动化财务审计，甚至生成生产策略报告。例如，AI可减少生产线停工时间30%，提升产能20%；AI销售助手可提升线索转化率35%，缩短销售周期20%。
1.2 AI+OA：走向智能协同
OA系统深度集成AI后，实现流程自动化和智能化。AI赋能工作流优化，简化操作步骤；实现公告通知、表单创建、全文检索等自动化操作，提升员工信息检索效率。例如，泛微数智大脑Xiaoe.AI平台提供多种智能化场景应用，实现组织智能化落地。
1.3 AI+CRM：打造企业智能“感知网络”
AI驱动的CRM不仅能管理客户数据，还能通过预测性分析驱动订单增长。AI销售是生成式AI最有价值的场景之一，每年可带来约3.3万亿美元的全球生产力提升。例如，迈富时Al-Agentforce智能体平台涵盖营销智能体、销售智能体等，应用于金融保险、招商等多行业，提升销售转化率。
二、MaaS带来软件公司的重估：Tokens批发
MaaS（模型即服务）将AI大模型封装成软件形式，核心是tokens。MaaS具备技术低门槛、模型可共享、应用易适配特性，降低AI技术使用门槛，推动行业资源有效利用。MaaS模式下，企业按tokens调用量或订阅付费，现金流更稳定、可持续、可预测。
2.1 MaaS生态：走向AGI的关键
MaaS最早于2012年提出，ChatGPT后成为AGI生态构建核心。阿里云提出MaaS概念，将模型作为重要生产元素，围绕模型生命周期设计产品和技术。MaaS模式简单来说就是，模型开发者将训练好的AI模型部署在云端，以API接口等形式提供，用户按需调用模型功能，按使用量付费或订阅付费。
2.2 软件厂商的角色：Tokens批发商
软件公司通过API接口从大模型厂商获取AI能力，将大模型集成到自己的软件产品中，以更易用的形式提供给下游企业客户。下游企业客户在使用这些AI增强的产品时，一方面支付软件费用，一方面根据调用量支付AI功能费用，计费方式通常基于tokens。软件公司扮演“Tokens批发商”角色，实现三层价值传递：技术层调用大模型厂商API、中间层打造AI功能模块、应用层按Token量或订阅制向客户收费。
2.3 软件公司的重估：现金流更可持续
DeepSeek模型的出现，增强企业客户付费意愿。软件厂商将AI Agent与企业应用软件深度结合，获得软件收入和AI收入。AI功能按tokens调用量计费或订阅付费，带来持续且可预测的收入，推动软件公司价值重估。大模型厂商通过API提供模型能力的商业模式具有较高的成本利润率，模型厂商可向软件厂商让利，AI有望为软件厂商创造可观收入增量。
三、继续看好软件公司估值修复
回顾2013-2015年“互联网化”和2018-2020年“云化”行情，软件公司估值快速攀升。当前国内软件公司估值水平普遍较低，存在显著修复空间。类似“云化”，我们认为当前国内软件公司的估值修复可基于“AI化”程度，AI化程度越高，估值越高。软件公司作为“Tokens批发商”，将通用AI能力转化为垂直场景的标准化服务模块，大规模采购底层大模型的tokens资源后通过用量计费模式或订阅制向下游客户输出，带来更为稳定持续的现金流，从而拉动估值提高。“AI化”驱动软件公司估值提升源于两个维度：1）按tokens调用量计费或订阅模式改善现金流，重塑估值模型；2）AI收入天花板较高，从而为公司带来高利润增量。
四、建议关注拥有丰富企业级客户群的产品型AI平台公司
建议关注用友网络、金蝶国际、广联达、鼎捷数智、汉得信息、税友股份等。这些公司拥有丰富企业级客户群，具备行业Know-how沉淀、数据积累及全链路整合能力，将成为MaaS生态主要受益者。
4.1 MCP：Agent生态的“万能插座”
MCP（模型上下文协议）是开放的、通用的、有共识的协议标准，简化AI大模型与数据、工具和服务之间的交互方式，推动AI Agent整体能力提升以及生态建设。国内大厂跟进，Agent规模化落地加速。
4.2 用友网络：国内ERP龙头，打造用友BIP企业AI探索发展新路径
用友网络是国内企业管理软件龙头，产品矩阵完善。依托“国产企业软件+国产大模型”的双轮驱动，构建了企业AI三层架构体系。公司积累了深厚的客户基础与行业覆盖能力，云服务累计付费客户数达到87.25万家。
4.3 金蝶国际：云转型迈入里程碑，构建企业管理AI新标准
金蝶国际是中国企业服务数智化转型的先行者，深耕云计算、人工智能与企业管理融合创新。金蝶以苍穹为基座、以智能体为方向，构建企业管理AI新标准。金蝶在中国大型、成长型与小微企业市场均建立了深厚客户生态与行业口碑。
4.4 广联达：国内数字建筑平台龙头，AI有望打造增长新引擎
广联达是国内数字建筑平台龙头，主营业务全面覆盖建筑工程从设计、成本管理到施工管理的全过程。公司以AecGPT为核心打造行业AI生态，加速AI与BIM的深度融合。AecGPT平台已与行业BIM平台、工程知识库完成深度融合，重点布局如智能物资管理、AI施工场布等高频场景。
4.5 鼎捷数智：制造业“数智”时代领跑者
鼎捷数智是制造业“数智”时代领跑者，从ERP向智能制造全链布局延伸。公司依托雅典娜工业互联网平台，融合OpenAI的GPT技术，推出一系列单点创新应用。鼎捷IndepthAI智能体平台已与DeepSeek大模型完成集成，平台在数据分析、智能决策、流程优化等方面的能力有望进一步提升。
4.6 汉得信息：国内领先的数字化综合服务商，AI Agent打造第二增长极
汉得信息从单一的实施服务商转变为“软件+实施+运营”的数字化综合产品及解决方案服务商。公司自主产品和服务体系与AI技术的深度融合，持续构建AI智能化深度竞争力。公司于2019年开始布局企业级AI应用相关的能力，并于2023年开始形成产品及服务的商业化。
4.7 税友股份：财税SaaS龙头，发布“财税AIBM战略”
税友股份是国内领先的财税数智化平台和数字政务服务商。公司正由传统项目服务模式向“数据治理+应用服务”的模式升级，积极推动政务系统的国产化适配与数据要素价值开发。公司发布“财税AIBM战略”及AI Agent产品，构建面向企业端与政务端的智能财税生态圈。
五、风险提示
AI技术突破不及预期、AI应用落地不及预期、宏观经济增长不及预期、国际环境变化。
