结转权益比例提升，回购有望提速

公司业绩与经营情况

2025年一季度，公司实现营收204.48亿元，同比-13.90%；归母净利润4.45亿元，同比+34.02%。主要原因是期内结转项目的权益比例提升。一季度销售规模下降，销售金额350.70亿元，同比-12.8%；销售面积145.82万方，同比-12.5%。

土地获取情况

一季度公司获取7宗地块，均位于一二线城市，总权益拿地金额115.4亿元，综合权益比例57.6%，计容建筑面积72.42万方。

REIT扩募计划

博时蛇口产园REIT申请第二次扩募，购入招商局光明科技园B地块及南山区前海易港中心等项目，有助于打通持有物业“投、融、建、管、退”的循环。

股票回购

公司加速回购股份，截至3月31日累计回购2668.2万股，占公司总股本的0.294%；支付资金总额为2.65亿元，占拟回购金额上限的37.75%。

投资建议与预测

随着25年前海高利润项目逐渐进入结转，公司业绩有望触底回升。预计2025-2027年归母净利润分别为49.6亿元/56.5亿元/63.9亿元，同比增速分别为+22.9%/+13.9%/+13.0%。公司股票现价对应PE估值分别为16.6x/14.6x/12.9x，维持“买入”评级。

风险提示

政策落地不及预期；房地产市场销售持续低迷；竣工不及预期。