业绩简评
2025年4月29日，公司发布年报及一季报，2024年实现营收112亿元，同比增长50%；归母净利润29.6亿元，同比增长65%。1Q25实现营收26亿元，同比增长36%；归母净利润7.1亿元，同比增长63%，略高于业绩预告上限。
经营分析
- 逆变器持续高增长，储能电池包放量上升：2024年逆变器出货137.14万台，同比+54%；实现收入55.56亿元，同比增长25%，其中境外收入50.37亿元，占比91%。毛利率47.81%，同比略降3.53pct。储能电池包出货46.48万台，同比+264%；实现收入24.51亿元，同比+177%，其中境外收入23.35亿元，占比95%。毛利率41.30%，同比+7.43pct。公司通过加速产品技术更新迭代、提前布局潜力市场错位竞争等措施，实现业绩的持续增长。
- 经营现金流表现优秀，主业造血能力强劲：2024年经营活动现金流净额33.67亿元，同比+62%。1Q25经营活动现金流净额4.77亿元，同比+265%。公司经营现金流表现优秀，显示出强大的上下游议价能力。
- 存货增加或因海外仓储备货，本地化部署有望提升客户粘性、做大市场份额：截至2024年底公司存货13.6亿元，同比增加6.1亿元，主要因为公司为提升客户粘性，建立全球售后服务体系，扩大海外仓储所致。公司在欧洲、东南亚、非洲多地设立售后中心和仓储，有助于公司抓住市场拐点，推动市场份额提升。
盈利预测、估值与评级
根据公司年报、一季报及行业最新判断，预计2025-2027年归母净利润分别为38、48、58亿元，对应PE为15、12、10倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；行业竞争加剧；汇率大幅波动。
公司基本情况（人民币）
| 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---------------|--------|--------|--------|--------|--------|
| 营业收入(百万元) | 7,480 | 11,206 | 14,583 | 18,020 | 21,564 |
| 营业收入增长率 | 25.59% | 49.82% | 30.13% | 23.57% | 19.67% |
| 归母净利润(百万元) | 1,791 | 2,960 | 3,803 | 4,770 | 5,796 |
| 归母净利润增长率 | 18.03% | 65.29% | 28.48% | 25.42% | 21.51% |
| 摊薄每股收益(元) | 4.164 | 4.588 | 5.888 | 7.385 | 8.973 |
| 每股经营性现金流净额 | 4.84 | 5.22 | 4.08 | 5.51 | 6.50 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 34.24% | 31.31% | 32.27% | 36.21% | 38.31% |
| P/E | 20.15 | 18.48 | 15.04 | 11.99 | 9.87 |
| P/B | 6.90 | 5.79 | 4.85 | 4.34 | 3.78 |
公司点评
无。
业绩简评
2025年4月29日，公司发布年报及一季报，2024年实现营收112亿元，同比增长50%；归母净利润29.6亿元，同比增长65%。1Q25实现营收26亿元，同比增长36%；归母净利润7.1亿元，同比增长63%，略高于业绩预告上限。
经营分析
逆变器持续高增长，储能电池包放量上升：2024年逆变器出货137.14万台，同比+54%。实现收入55.56亿元，同比增长25%，其中境外收入50.37亿元，占比高达91%。毛利率47.81%，同比略降3.53pct。储能电池包出货46.48万台，同比+264%。实现收入24.51亿元，同比+177%，其中境外收入23.35亿元，占比95%。毛利率41.30%，同比+7.43pct。面对日益激烈的市场竞争，公司通过加速产品技术更新迭代、提前布局潜力市场错位竞争等措施，实现业绩的持续增长。
经营现金流表现优秀，主业造血能力强劲：2024年经营活动现金流净额33.67亿元，同比+62%。1Q25经营活动现金流净额4.77亿元，同比+265%。公司经营现金流表现优秀，显示出强大的上下游议价能力。
存货增加或因海外仓储备货，本地化部署有望提升客户粘性、做大市场份额：截至2024年底公司存货13.6亿元，同比增加6.1亿元，我们判断这主要是因为公司为提升客户粘性，建立全球售后服务体系，扩大海外仓储所致。公司在欧洲已在德国设点并建立仓储，波兰、保加利亚、西班牙售后中心也启用在即；东南亚以新加坡为总部，设立菲律宾、越南、泰国售后中心；非洲在南非德班、津巴布韦设立售后服务中心，计划在马里、尼日利亚、赞比亚、肯尼亚等地加设售后点。及时的本地化服务有助于公司抓住市场拐点，推动市场份额提升。
盈利预测、估值与评级
根据公司年报、一季报及我们对行业最新判断，预计2025-2027年归母净利润分别为38、48、58亿元，对应PE为15、12、10倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；行业竞争加剧；汇率大幅波动。
