煤稳电增一体化深入，股东增持仍在进行

动力煤 买入-A(维持) 新集能源（601918.SH） 煤稳电增一体化深入，股东增持仍在进行 2025年4月29日 公司研究/公司快报 事件描述 公司发布 2025 年一季度报告：报告期内公司实现营业收入 29.10 亿元，同比-4.85%；实现归母净利润 5.32 亿元，同比-11.01%；扣非后归母净利润5.38 亿元，同比-7.62%；基本每股收益 0.205 元/股，同比-11.26%；加权平均净资产收益率 3.36%，同比减少 0.96 个百分点。经营活动产生的现金流量净额 7.49 亿元，同比-23.43%。截至 2025 年 3 月 31 日，公司总资产 455.39亿元，同比+1.95%，净资产 161.32 亿元，同比+3.70%。 事件点评 煤炭产销同比恢复，受益成本下降毛利逆势提升。2025Q1 公司实现原煤产量 553.94 万吨，商品煤产量 498.86 万吨，销量 460.33 万吨，同比分别变化+10.47%、 +6.27%、+1.76%；环比 2024Q4 分别变化-6.82%、-3.53%和-9.49%。同比增长主要是 2024Q1 安监影响，环比下跌则主要受春节假期影响。2025Q1 公司吨煤平均售价 560.22 元/吨，同比-2.56%，同期秦皇岛港动力末煤平均价同比下跌 20.02%，受长协影响公司煤价波动幅度明显小于市场煤价。测算的煤炭对内销售量 63.50%，公司火电装机增加促进了煤炭产品的内部销售。测算的吨煤成本 324.01 元/吨，同比-6.50%；受降本增效影响，平均吨煤毛利 236.21 元/吨，同比逆势增长+3.42%。 电力电量同比明显增长，新增装机稳步推进。2025Q1 公司发电量实现36.23 亿千瓦时，实现上网电量 34.26 亿千瓦时，同比分别变化+47.16%、+46.91%，环比分别变化-17.06%、-17.23%；同比增幅较大主要受利辛电厂二期（2*660MW）2024 年投产影响；2025Q1 公司平均上网电价 374.9 元/兆瓦时，同比-8.14%。截至 2025 年三月底，公司上饶电厂、滁州电厂、六安电厂建设稳步推进，电力板块成长空间仍存，公司煤电一体化的协同优势将得到进一步发挥。 分析师： 刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 践行市值管理，控股股东增持公司股份。公司于2025年1月4日披露了《中煤新集能源股份有限公司关于控股股东增持公司股份计划的公告》，公司控股股东中国中煤能源集团有限公司拟自该公告披露之日起12个月内通过上海证券交易所交易系统采用集中竞价方式增持公司A股股份，增持总金额不低于人民币2.5亿元，不高于人民币5亿元，且增持数量不超过公司总股本的2%。截止4月7日，控股股东累计已增持持公司7,920,495股A股股份，占公司总股本比例约为0.31%，累计增持金额为51,885,164元（不含佣金税费），距增持计划下限仍有约2亿元。 胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 投资建议 预计公司2025-2027年EPS分别为0.96\0.99\1.07元，对应公司4月28日收盘价6.80元，2025-2027年PE分别为7.1\6.8\6.4倍。公司作为安徽地区重要煤、电供应商，未来产、销、业绩有保障；公司及控股股东中煤集团践行央企市值管理理念，或给公司带来的估值提升空间；因此，继续给予“买入-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区金田路3086号大百汇广场43层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层