2024年业绩增长稳健，多领域市场高速拓展

[ T able_StockInfo]2025年04月28日证 券研究报告•2024年报&2025年一季报点评博众精工（688097）机 械设备 2024年业绩增长稳健，多领域市场高速拓展 投资要点 西 南证券研究院 联系人：杨云杰电话：021-58351893邮箱：yyjie@swsc.com.cn 绑定核心大客户，海外业务增速显著。分产品来看，2024年自动化设备实现营收42.7亿元，同比增长3.0%；治具及零部件实现营收5.9亿元，同比增长3.2%，核心零部件实现营收0.8亿元，同比减少27.1%。2024年，公司海外业务营收21.2亿元，同比增长39.4%，海外收入高速增长主要系苹果产业链客户出口报关业务收入增加。公司增资越南等东南亚子公司，建设新生产基地，为东南亚产能扩做准备，同时设立匈牙利子公司布局欧洲。 全年毛利率稳中有升，研发投入持续加大。2024年，公司毛利率为34.4%，同比+0.6pp；净利率为7.8%，同比-0.1pp；期间费用率为24.4%，同比+0.7pp；研发费用5.1亿元，同比+3.4%，公司持续加大研发投入，丰富各板块产品线。24Q4，毛利率为33.6%，同比-1.5pp；净利率为8.3%，同比-1.8pp；期间费用率为21.1%，同比-1.6pp。25Q1，毛利率为31.9%，同比-0.8pp；净利率为-4.8%，同比-2.5pp；期间费用率为35.6%，同比-1.1pp。 立足消费电子，多元领域快速拓展。消费电子领域：公司绑定大客户，聚焦柔性模块化生产线、MR设备等重点项目。公司柔性模块化产线目前已顺利量产，同时公司已与大客户就新一代MR生产设备设计方案进行讨论，目前处于前期方案论证中，预计2025年底开始打样。新能源领域：公司推出锂电专机、智能充换电站、汽车自动化等产品。隧道腔注液机国内已实现批量交付，同时已取得头部客户海外量产订单。公司深度合作时代电服，参与“巧克力换电生态”项目。半导体领域：公司继续加大半导体领域研发投入，聚焦先进封装、光电子、AI算力等细分市场，新产品星威EF8621、EH9721，目前已获得行业全球领军企业400G/800G批量订单，高速高精度固晶机目前在3C头部企业多家生产基地样机测试中，进展顺利。机器人领域：深度视觉模组、轮式机器人移动底盘两款新品已量产交付。同时公司为国际知名机器人公司独家提供用于机器人组装的工作台、工作桌、导轨及治具等生产辅助设备。 数据来源：Wind 相 关研究 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.9、6.6、8.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率27%。公司为国内3C自动化设备龙头，新能源、半导体、机器人等新领域快速拓展，具备较强成长性，给予公司2025年30倍PE，对应目标价33.00元，维持“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高、消费电子复苏不及预期、新市场开拓不及预期、关税不确定性、汇率波动等风险。 盈利预测 关 键假设： 公司主要产品包括自动化设备（线）、治具类产品和核心零部件产品，主要应用于消费电子、新能源汽车、半导体等行业领域。消费电子领域深度绑定大客户，聚焦柔性模块化生产线、MR设备等重点项目，公司柔性模块化产线主要用于手机中框组装和包装等环节，目前已顺利量产。公司已与大客户就新一代MR生产设备设计方案进行讨论，目前处于前期方案论证中，预计2025年底开始打样。新能源领域公司推出锂电专机、智能充换电站、汽车自动化等产品，公司与宁德时代深度合作，2024年来订单层面已有显著增长。半导体领域，公司聚焦先进封装、光电子、AI算力等细分市场，新产品星威EF8621、EH9721，目前已获得行业全球领军企业400G/800G批量订单，高速高精度固晶机目前在3C头部企业多家生产基地样机测试中，进展顺利。预计2025-2027年自动化设备（线）业务实现营收同比增长20.75%、26.00%、15.50%，毛利率分别为33.20%、33.35%、33.50%。预计2025-2027年治具及零配件实现营收同比增长10.00%、10.00%、10.00%，毛利率分别为40.90%、41.0%、41.10%。预计2025-2027年核心零部件实现营收同比增长15.00%、15.00%、15.00%，毛利率分别为21.10%、21.10%、21.10%。 基于以上假设，预计公司2025-2027年分业务收入成本如下表： 相对估值 公司立足消费电子领域逐渐向新能源、半导体等领域拓展，我们选取3家业务内容类似的上市公司作为估值参考，分别为天准科技、杰普特、快克智能。 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.9、6.6、8.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率27%，公司为国内3C自动化设备龙头，新能源、半导体、机器人等新领域快速拓展，具备较强成长性，给予公司2025年30倍PE，对应目标价33.00元，维持“买入”评级。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究院 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025