新天然气(603393.SH)研报总结
核心观点
信达证券发布的研报显示，新天然气2025年第一季度业绩稳健增长，净利润同比增长15.7%，主要得益于煤层气产量的提升和城燃业务的毛差修复。公司在上游资源储备、技术进步和政策支持等多方面具备优势，未来几年业绩有望持续增长。分析师维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为13.7亿元、15.3亿元、16.3亿元，EPS分别为3.23/3.60/3.84元。
关键数据
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2025Q1业绩表现：
- 营业收入10.6亿元，同比下降6.0%
- 净利润3.9亿元，同比增长15.7%
- 归母净利润3.8亿元，同比增长13.7%
- 扣非后归母净利润3.6亿元，同比增长7.8%
- 经营活动产生的现金流量为4.1亿元，同比下降3.9%
- 基本每股收益0.9元
- 销售毛利率42.1%，同比上升4.4pct
- 销售净利率36.7%，同比上升6.9pct
- ROE 4.5%，同比上升0.1pct
- 期间费用率10.56%，同比上升2.65pct
- 资产负债率为49.82%，同比上升4.78pct
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财务预测：
- 2025-2027年归母净利润预测分别为13.7亿元、15.3亿元、16.3亿元
- EPS分别为3.23/3.60/3.84元
- 对应4月29日收盘价的PE分别为8.74X/7.86X/7.36X
上游资源储备与产量增长
- 潘庄区块：全国最优质的煤层气区块之一，预计2025-2028年产量维持10亿方/年左右。
- 马必区块：已探明资源量合计530多亿方，南区10亿方/年项目在产，13-15亿方/年产能在建，预计总产能可达25亿方/年以上。2025-2027年产量预计分别为10/12/14亿方，中长期气量预期在20亿方以上。
- 紫金山区块：资源量丰富，致密砂岩气及中深部煤层气资源量合计超过2000亿方，预计2025年开始贡献产量。
- 喀什北区块：第一指定地区2016年获国家储委会批复天然气探明储量446.44亿方，ODP设计产能11.1亿方/年；第二指定地区资源量约2000亿方天然气、8000万吨原油，未来有望提供稳定的产能接续。
新增资源储备
- 三塘湖矿区七号勘查区：公司以约35.23亿元竞得探矿权，资源量20.93亿吨，主要为长焰煤，属低灰-中灰煤层、高-特高挥发分，以特高热-高热值煤为主，是优良的动力用煤和煤化工用煤。
政策支持
- 新疆天然气顺价：2024年6月，乌鲁木齐市居民用气价格调整为1.50元/立方米，工商业用气价格调整为2.50元/立方米，有望带动公司城燃业务毛差修复，实现盈利改善。
研究结论
新天然气凭借其优质的上游煤层气资源、快速上产的马必区块、丰富的紫金山区块资源以及新增的喀什北区块和三塘湖矿区资源，未来几年业绩有望持续增长。同时，新疆天然气顺价政策将带动城燃业务毛差修复，进一步改善公司盈利能力。在能源转型和市场化改革的背景下，公司煤层气业务有望迎来高增长，城燃业务也将实现业绩改善。因此，信达证券维持“买入”评级，建议投资者关注公司未来的业绩增长潜力。
风险因素
- 国内外气价大幅下降
- 新区块增产情况不及预期
- 煤层气行业补贴政策变化
