政策可能超预期看多中国系列20250428

2025年04月29日01:29 关键词关键词 电子关税权益短债政策预期中美谈判以我为主扩大内需底线思维一季度经济二季度出口货币政策财政政策抢出口外部压力经济冲击政治会议内外贸一体化关税影响需求端出口转内销 全文摘要全文摘要 在近期的分析中，专家指出，市场对政策预期较为悲观，担忧出口下滑和经济基本面，但四月份政治局会议显示了积极的宏观政策导向。强调政策可能超预期地积极，包括货币和财政政策的协同、促进内需、稳定房地产市场、支持股市等措施，特别是二季度可能采取更加灵活和非常规的政策应对经济挑战，尤其是对消费和房地产领域的支持。专家看好权益和短债市场，同时提示长期债券收益率可能震荡或上行，暗示债券收益率曲线将趋于陡峭化，反驳了市场关于政策节奏、经济增长目标、政策力度以及底线思维的四大误区。 政策可能超预期政策可能超预期——看多中国系列看多中国系列20250428_1_导读导读 2025年04月29日01:29 关键词关键词 电子关税权益短债政策预期中美谈判以我为主扩大内需底线思维一季度经济二季度出口货币政策财政政策抢出口外部压力经济冲击政治会议内外贸一体化关税影响需求端出口转内销 全文摘要全文摘要 在近期的分析中，专家指出，市场对政策预期较为悲观，担忧出口下滑和经济基本面，但四月份政治局会议显示了积极的宏观政策导向。强调政策可能超预期地积极，包括货币和财政政策的协同、促进内需、稳定房地产市场、支持股市等措施，特别是二季度可能采取更加灵活和非常规的政策应对经济挑战，尤其是对消费和房地产领域的支持。专家看好权益和短债市场，同时提示长期债券收益率可能震荡或上行，暗示债券收益率曲线将趋于陡峭化，反驳了市场关于政策节奏、经济增长目标、政策力度以及底线思维的四大误区。 章节速览章节速览 ● 00:00政策可能超预期：对市场误区的解读与未来政策方向研判政策可能超预期：对市场误区的解读与未来政策方向研判 在当前市场对后续政策预期较弱的情况下，分析指出政策落地的决心和力度可能超出市场预期。通过三篇看多中国的系列报告，深入探讨了不同政策投向的杠杆倍数和对实体经济的拉动程度，以及对近期政治局会议的解读。分析中指出了市场对政策预期存在的四大误区，特别是关于中美谈判态度的误解，强调中国应坚定不移办好自己的事情，不受外部变数影响。整体上，看好权益和短债市场，提示长期债券收益率可能震荡或上行，债券收益率曲线趋于陡峭化。 ● 03:15坚定不移办好自己的事儿：统筹国内经济与国际经贸斗争坚定不移办好自己的事儿：统筹国内经济与国际经贸斗争 四月份的政治局会议强调了统筹国内经济工作和国际经贸斗争的重要性，确立了以我为主的态度。会议指出，中美谈判的前提包括美国需遵守世贸规则并取消对华关税，对此，中国态度坚决。由于谈判前提严格，中美谈判缺乏明确时间表。因此，中国更应坚定不移办好自己的事，尤其是扩大内需，以应对外部扰动。 ● 06:05二季度政策出台节奏与市场预期的分析二季度政策出台节奏与市场预期的分析 市场普遍认为一季度经济表现良好会延缓增量政策的出台，但分析指出，由于二季度外部压力增大，政策出台节奏可能比预期更早。一季度的经济增长包含抢出口因素，且二季度出口面临下行压力，因此政策制定需更为主动，以扩大内需并掌握主动权。政治局会议强调了加紧实施积极的宏观政策，早出台、早见效，以及根据形势变化及时推出增量储备政策，显示了政策决策的灵活性和主动性。因此，二季度政策出台的可能性不应被忽视，需关注5、6月份的政策动态，尤其是在中美压力测试的关键期。 ● 10:50坚定不移完成坚定不移完成5%经济目标与后续政策力度经济目标与后续政策力度市场对是否实现5%的GDP目标存在分歧，但认为该目标仍需坚定不移完成。历史数据显示，四月份的政治局会议 通常不会强调全年目标，而是会在七月重申。近期总理的国常会已明确锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度，表明完成目标的决心。由于今年情况与疫情期间不同，实现5%的目标需要增 量政策支持。测算显示，政策对GDP的冲击约为1到2个百分点，对应约1.5到3万亿的规模，可作为后续财政政策发力的参考。因此，为实现目标，后续政策力度可能超常规。 ● 13:57政策力度与底线思维：超常规逆周期调节的必要性政策力度与底线思维：超常规逆周期调节的必要性 讨论了对底线思维的误解，指出真正的底线思维要求政策力度明显超过底线，以形成足够的安全垫。强调政策应超常规，以高质量发展的确定性应对外部环境的不确定性，特别是面对关税战冲击加剧的情况。提到了政治局会议中关于强化底线思维和超常规逆周期调节的提法，以及近期官方的多个表态，表明政策将伺机而动，以扩大内需为主线，蓄势待发。 ● 17:26政策落地方向：货币政策、出口与消费策略政策落地方向：货币政策、出口与消费策略 讨论集中在几个关键政策落地方向上：首先，货币政策方面，包括适时降准降息、结构性支持科技创新、扩大消费、稳定外贸，并预期央行将配合财政政策，可能重启买债。其次，针对出口的政策将全方位且带有一定的兜底性质，包括精准帮扶出口企业、开拓非美市场和扩大入境消费。最后，消费政策方面，将重点提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，实施两新政策，并可能出台一系列扩消费政策，包括以旧换新、消费券发放等措施，同时加强社会保障相关补贴，以直接措施直达企业和居民。 ● 23:13政策预期：稳定地产与资本市场，加快财政支出政策预期：稳定地产与资本市场，加快财政支出 对话主要讨论了政策方面对地产、股市和财政端的预期。在地产方面，强调了有力有序地推进城中村和危旧房改造，以及优化存量商品房收购政策，以扩大内需和提振居民信心。股市方面，预计将持续稳定和活跃资本市场，发挥中国版平准基金的作用。财政端则提到加快专项债和超长债的发行使用，重点是加快财政支出节奏，修复基本面预期。此外，还提到必要时可能通过政策性金融工具和其他手段进行财政增量发行。 ● 26:54政策预期与市场展望：内需提振与资产配置策略政策预期与市场展望：内需提振与资产配置策略 在当前外需下滑的背景下，重点在于提振内需以对冲外需下滑的影响，主要方向是消费和地产。预期政策将采取整体的组合拳，包括财政政策的发力和货币政策的配合，如降准降息，以支持内循环。对权益市场持乐观态度，同时看好短债，因为货币政策将配合财政支出进行流动性投放，导致短端收益率下行。长端国债收益率可能因财政和货币政策的共同作用而维持震荡态势，收益率曲线趋于陡峭化。整体政策力度和手段可能超预期，重点关注货币配合财政发力，以及在消费、地产和股市的政策支持。此外，将做好出口方面的兜底工作。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在电子关税落地后，您对整体政策节奏和力度的看法是什么？政治局会议后，您如何看待问：在电子关税落地后，您对整体政策节奏和力度的看法是什么？政治局会议后，您如何看待政策政策出台的整体逻辑和节奏？出台的整体逻辑和节奏？ 发言人答：我们认为电子关税落地后，政策可能超预期，节奏和力度可能会超过市场预期，因此我们看好权益和短债市场。对于长期债券收益率，我们预计会震荡或上行，导致债券收益率曲线趋于陡峭化。政治局会议强调统筹国内经济工作和国际经贸斗争，表明外部扰动仍存，但以我为主的态度更为明显。由于二季度外部压力较大，政策发力节奏可能比市场预期更靠前，强调“以我为主”扩大内需的重要性。 发言人发言人问：您近阶段写了哪三篇关于看多中国的系列报告？市场对于后续政策预期持怎样的态度？问：您近阶段写了哪三篇关于看多中国的系列报告？市场对于后续政策预期持怎样的态度？ 发言人答：我们近阶段共写了三篇系列报告，分别是：第一篇阐述了政策可能超预期的整体观点和底层逻辑；第二篇针对不同政策投向进行了测算，分析了财政投向对杠杆倍数及实体经济拉动程度的影响，并提出了关税对冲政策组合；第三篇解读了四月份政治会议，并揭示了市场对增量政策的四大误区。市场对于后续政策预期较弱，担忧盈利预期、出口下行预期以及基本面未来走势，整体情绪较为悲观。 发言人发言人问：针对市场对于政策落地决心和力度存在的分歧，您如何看待？问：针对市场对于政策落地决心和力度存在的分歧，您如何看待？ 发言人答：市场存在一些误区，例如认为考虑到美方态度软化，中国短期内不需要出台有力增量政策。但我们认为，应坚定不移地办好自己的事，中美谈判没有明确时间表，要以平等尊重互惠为基础，并坚持维护世贸规则。 发言人发言人问：对于市场认为一季度经济表现好，增量政策可以延后出台的看法，您怎么看？问：对于市场认为一季度经济表现好，增量政策可以延后出台的看法，您怎么看？ 发言人答：我们认为即使一季度经济表现较好，也不意味着增量政策会延后出台。二季度是外部压力较大的季度，政策节奏可能会发生变化，更加积极主动，旨在提前稳定经济增长，保持主动权。 发言人发言人问：为什么强调问：为什么强调“以我为主以我为主”扩大内需的重要性？扩大内需的重要性？ 发言人答：“以我为主”扩大内需是为了应对二季度出口下行压力，确保掌握经济主动权，并根据政治局会议提出的加紧实施积极宏观政策、用足用好财政货币政策、早出台早见效以及根据形势变化及时推出增量储备政策的要求，保持政策节奏的主动性和灵活性。 发言人发言人问：今年的政策节奏是否会有超常规的表现，尤其是在二季度？问：今年的政策节奏是否会有超常规的表现，尤其是在二季度？ 发言人答：是的，我们认为今年的政策决策会更加灵活，不应固化传统的二季度观望期的判断。由于二季度外部形势变化无常且不确定性大，二季度本身可能是政策落地的一个合适窗口期。 发言人发言人问：市场对于今年问：市场对于今年5%GDP目标是否要实现存在分歧，你们怎么看？目标是否要实现存在分歧，你们怎么看？ 发言人答：我们认为5%的经济目标是坚定不移要完成的。虽然历史上四月份的政治局会议较少强调全年经济目标，但今年的情况与疫情期间不可抗力导致的目标未完成不同，因此今年的目标是要坚决实现的。 发言人发言人问：增量政策支持今年经济达成问：增量政策支持今年经济达成5%目标的重要性如何？目标的重要性如何？ 发言人答：根据我们的测算，即使在考虑关税对GDP冲击的情况下，仍需增量政策支持。预计财政政策发力规模可能参考1.5到3万亿的GDP影响，这表明为了实现5%的目标，后续政策力度可能会超常规。 发言人发言人问：对于底线思维的理解是否存在误区？问：对于底线思维的理解是否存在误区？ 发言人答：底线思维并不意味着政策力度要与底线紧平衡，而是指政策力度要明显超过底线，形成足够的安全垫以保证底线不被突破。因此，在强调底线思维的同时，政策宜多做而不宜少做。 发言人发言人问：政治局会议提到强化底线思维和充分备足预案，这是否意味着政策将保底线而不会过度刺问：政治局会议提到强化底线思维和充分备足预案，这是否意味着政策将保底线而不会过度刺激经激经济？济？ 发言人答：虽然有市场解读认为底线思维意味着政策会侧重于稳就业、稳企业等，但根据政治局会议的精神，整体政策力度会保证到位，不会因为强调底线思维而减少政策刺激力度。 发言人发言人问：结合近期高层会议的官方提法，您认为接下来的政策可能会在哪些方向上落地？问：结合近期高层会议的官方提法，您认为接下来的政策可能会在哪些方向上落地？ 发言人答：接下来的政策可能主要在货币政策和出口政策两个方向上发力。货币政策方面，可能会适时降准降息，并进一步使用结构性工具支持科技创新、扩大消费、稳定外贸；财政政策方面，预计央行会做好配合，如重启买债，并针对受关税影响的企业提供稳岗返还等兜底保障措施。此外，出口政策将更加全面且具有兜底性质，以帮助困难企业并推动内外贸一体化。 发言人发言人问：在应对美国加税措施对出口的影响时，我国采取了哪些措施？问：在应对美国加税措施对出口的影响时，我国采取了哪些措施？ 发言人答：面对美国加税导致的对美出口减少，我国采取了多方面的应对策略。首先，在需求端寻求解决方案，如出口转内销，总理李强4月15号的