核心观点与政策方向研判
- 政策可能超预期积极：市场对政策预期悲观，但四月份政治局会议显示积极宏观政策导向，包括货币财政协同、促内需、稳地产、支持股市等，二季度可能采取更灵活非常规政策应对挑战，尤其对消费和房地产支持。
- 市场误区反驳：反驳了市场关于政策节奏、增长目标、力度及底线思维的四大误区，强调中国应“以我为主”应对外部压力，政策决心和力度可能超预期。
政治局会议解读
- 统筹内外经济：强调国内经济与国际经贸斗争统筹，确立“以我为主”态度，中美谈判需美国遵守世贸规则取消关税，谈判缺乏明确时间表，中国应专注扩大内需应对外部扰动。
二季度政策节奏
- 政策提前出台：市场预期一季度经济良好会延缓政策出台，但二季度外部压力增大，政策可能比预期更早落地，因一季度增长含抢出口因素，二季度出口面临下行压力，需主动扩大内需。
- 政策灵活性：政治局会议强调加紧实施积极宏观政策，早出台早见效，并推出增量储备政策，显示政策决策灵活主动，关注5、6月份政策动态。
经济目标与政策力度
- 完成5% GDP目标：市场对完成5%目标存分歧，但总理国常会已明确锚定目标，加大逆周期调节力度，实现目标需增量政策支持。
- 政策力度测算：政策对GDP冲击约1-2个百分点（1.5-3万亿规模），后续政策力度可能超常规。
政策力度与底线思维
- 超常规逆周期调节：真正的底线思维要求政策力度超过底线形成安全垫，政策应超常规应对外部不确定性，特别是关税战冲击。
- 政策伺机而动：官方表态显示政策将伺机而动，以扩大内需为主线，蓄势待发。
政策落地方向
- 货币政策：适时降准降息，结构性支持科技创新、扩大消费、稳定外贸，央行可能重启买债配合财政政策。
- 出口政策：全方位精准帮扶出口企业，开拓非美市场，扩大入境消费，推动内外贸一体化。
- 消费政策：提高中低收入群体收入，发展服务消费，实施两新政策，以旧换新、消费券发放等措施，加强社会保障补贴。
政策预期与市场展望
- 内需提振：外需下滑背景下，重点提振消费和地产，政策组合拳支持内循环，看好权益和短债市场。
- 长端国债：可能震荡或上行，收益率曲线趋于陡峭化。
- 政策支持方向：关注货币配合财政发力，消费、地产、股市支持，以及出口兜底工作。
关键数据与结论
- 政策规模：增量政策支持约1.5-3万亿规模，以实现5% GDP目标。
- 杠杆倍数：以旧换新政策杠杆倍数约2.3倍，生育补贴0.9-1.3倍，养老补贴0.75倍，医保补贴0.68倍。
- 资产配置：看好权益和短债市场，长端国债收益率可能上行，收益率曲线趋于陡峭化。
