宁波银行25Q1季报点评：信贷增速升至20.4%，不良生成边际改善

买入（维持） 信贷增速升至20.4%，不良生成边际改善 ——宁波银行25Q1季报点评 公司研究|季报点评宁波银行002142.SZ 股价（2025年04月29日）24.25元 52周最高价/最低价28.27/18.35元 目标价格27.75元 总股本/流通A股（万股）660,359/652,405 A股市值（百万元）160,137 业绩增速小幅回落，其他非息收入波动有限。截至25Q1，宁波银行营收、PPOP、归母净利润增速（累计同比增速，下同）分别较24年末下降2.6pct、3.9pct、0.5pct至5.6%、10.0%、5.8%。受息差收窄影响，利息净收入增速较24年末回落 5.7pct至11.6%；手续费净收入进入低基数区间，增速较24年末回升18.0pct至- 1.3%；一季度债市回调影响下，其他非息收入增速较24年末下降1.0pct至-7.2%，其他综合收益余额较24年末下降56亿元至100亿元，OCI账户浮盈储备依然较厚，同时TPL占比较24年末下降1.8pct，AC、OCI占比均上升0.9pct。25Q1减值损失计提力度加大，但得益于成本收入比的改善（同比下降约2.5pct）以及所得税率的下降，归母净利润增速较为平稳。 扩表提速，对公存贷款增长强劲。截至25Q1，宁波银行总资产、贷款总额增速分别较24年末提升2.3pct、2.6pct至17.6%、20.4%，对公实贷增速提升4.4pct至28.8%，个贷余额较年初小幅下降。总负债、存款总额增速分别较24年末提升 2.8pct、2.7pct至18.0%、19.9%，存款增量主要由对公贡献。25Q1净息差为 1.80%，较24年下行6bp。 资产质量保持优异，不良生成边际向好。截至25Q1，宁波银行不良率为0.76%，持平于24年末，关注率较24年末下行3bp至1.00%，测算不良净生成率为 1.08%，较24末下降1bp，同比下降14bp，伴随零售风险的逐步消化，资产质量保持优异水平。拨备覆盖率较24年末下降18.8pct至370.5%，拨贷比较24年末下降16bp至2.81%。 盈利预测与投资建议 营收增速边际回升，息差韧性凸显：—— 2025-04-10 宁波银行2024年年报点评营收利润增速双回升，不良生成边际改 2024-10-29 善：——宁波银行24Q3季报点评营收增速回升，息差韧性较好：——宁波 2024-08-29 银行24H1中报点评 预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为6.8%/7.7%/8.7%，BVPS为35.01/38.75/42.82元（维持原预测值），当前A股股价对应25/26/27年PB为0.69/0.63/0.57倍。参考公司近三年PB（FY1）均值，维持20%折价幅度，给予25年0.79倍PB，目标价27.75元/股，维持“买入”评级。 风险提示 经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。 国家/地区中国 行业银行 核心观点 报告发布日期2025年04月29日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% -0.49 -7.97 -8.07 9.19 相对表现% -0.26 -4.39 -6.97 5.02 沪深300% -0.23 -3.58 -1.1 4.17 屈俊qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523060001 于博文yubowen1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020002 王霄鸿wangxiaohong@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 61,585 66,631 71,904 78,823 87,285 同比增长(%) 6.4% 8.2% 7.9% 9.6% 10.7% 营业利润(百万元) 28,041 31,619 32,708 35,274 38,402 同比增长(%) 36.7% 12.8% 3.4% 7.8% 8.9% 归属母公司净利润(百万元) 25,535 27,127 28,970 31,191 33,901 同比增长(%) 10.7% 6.2% 6.8% 7.7% 8.7% 每股收益(元) 3.75 3.95 4.39 4.72 5.13 每股净资产(元) 26.71 31.55 35.01 38.75 42.82 总资产收益率(%) 1.0% 0.9% 0.9% 0.8% 0.8% 平均净资产收益率(%) 15.1% 13.6% 13.2% 12.8% 12.6% 市盈率 6.47 6.14 5.53 5.13 4.72 市净率 0.91 0.77 0.69 0.63 0.57 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：宁波银行PB(FY1)-BAND 宁波银行收盘价（元）1.25X1.09X0.93X0.77X0.61X 60 50 40 30 20 10 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 - 数据来源：Wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 利润表主要财务指标 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 核心假设 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 净利息收入 40,907 47,993 53,266 59,253 66,737 贷款增速 19.76% 17.83% 17.00% 16.00% 16.00% 利息收入 90,766 102,585 113,169 125,873 141,174 存款增速 21.23% 17.69% 18.00% 18.00% 17.00% 利息支出 49,859 54,592 59,903 66,619 74,437 生息资产增速 14.80% 15.07% 14.13% 13.67% 13.71% 净手续费收入 5,767 4,655 4,655 4,888 5,132 计息负债增速 15.99% 15.22% 14.33% 14.58% 14.12% 营业收入 61,585 66,631 71,904 78,823 87,285 平均生息资产收益率 4.20% 4.04% 3.85% 3.75% 3.69% 营业支出 33,544 35,012 39,196 43,549 48,883 平均计息负债付息率 2.18% 2.06% 1.97% 1.92% 1.88% 税金及附加 592 663 815 916 1,036 净息差-测算值 1.89% 1.89% 1.81% 1.76% 1.74% 业务及管理费 24,012 23,670 24,447 26,406 29,241 净利差-测算值 2.02% 1.97% 1.87% 1.83% 1.81% 资产减值损失 8,940 10,679 13,933 16,227 18,607 净手续费收入增速 -22.76% -19.28% 0.00% 5.00% 5.00% 营业利润 28,041 31,619 32,708 35,274 38,402 净其他非息收入增速 15.66% -6.22% 0.00% 5.00% 5.00% 利润总额 27,898 31,286 32,308 34,795 37,827 拨备支出/平均贷款 0.78% 0.78% 0.87% 0.87% 0.86% 所得税 2,289 4,065 3,231 3,479 3,783 不良贷款净生成率 0.95% 1.26% 1.10% 1.00% 0.90% 净利润 25,609 27,221 29,078 31,315 34,044 成本收入比 38.99% 35.52% 34.00% 33.50% 33.50% 归母净利润 25,535 27,127 28,970 31,191 33,901 实际所得税率 8.20% 12.99% 10.00% 10.00% 10.00% 风险资产增速 16.77% 15.34% 14.00% 13.00% 13.00% 资产负债表单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 贷款总额 1,252,718 1,476,063 1,726,994 2,003,313 2,323,843 业绩增长率 贷款减值准备 43,794 43,868 43,442 44,609 47,604 净利息收入 9.02% 17.32% 10.99% 11.24% 12.63% 贷款净额 1,213,753 1,437,254 1,683,551 1,958,704 2,276,239 营业收入 6.40% 8.19% 7.91% 9.62% 10.74% 投资类资产 1,234,916 1,374,239 1,511,663 1,662,829 1,829,112 拨备前利润 3.16% 13.92% 10.19% 10.34% 10.61% 存放央行 129,131 147,305 176,493 208,261 243,666 归母净利润 10.66% 6.23% 6.79% 7.67% 8.69% 同业资产 76,082 101,144 121,373 145,647 174,777 盈利能力 其他资产 57,780 65,290 145,545 209,234 238,094 ROAA 1.01% 0.93% 0.86% 0.80% 0.76% 生息资产 2,692,847 3,098,751 3,536,522 4,020,050 4,571,397 ROAE 15.08% 13.59% 13.18% 12.81% 12.59% 资产合计 2,711,662 3,125,232 3,638,625 4,184,675 4,761,887 RORWA 1.52% 1.40% 1.30% 1.23% 1.19% 存款 1,588,536 1,869,624 2,206,156 2,603,264 3,045,819 资本状况 向央行借款 109,189 54,640 54,640 54,640 54,640 资本充足率 15.01% 15.32% 19.78% 23.55% 26.68% 同业负债 387,877 473,020 520,322 572,354 629,590 一级资本充足率 11.01% 11.03% 10.64% 10.33% 10.03% 发行债券 371,083 433,397 455,067 477,820 501,711 核心一级资本充足率 9.64% 9.84% 9.60% 9.41% 9.22% 计息负债 2,456,685 2,830,681 3,236,185 3,708,079 4,231,760 资产质量 负债合计 2,509,452 2,890,972 3,381,387 3,902,635 4,452,815 不良贷款